Om man skulle undersöka investerare och investeringsprofessionella för att bestämma sitt ideala investeringsscenario, skulle den stora majoriteten utan tvivel komma överens om att det är en tvåsiffrig totalavkastning i alla ekonomiska miljöer, varje år. Naturligtvis skulle de också komma överens om att värsta scenariot är en övergripande minskning av tillgångsvärdet. Men trots denna kunskap uppnår väldigt få det ideala och många möter värsta scenariot. (För mer information läs Fem saker att veta om tillgångsfördelning .)

- 9 ->

TUTORIAL: Hantering av risk och diversifiering

Anledningen till detta är olika: felaktigt fördelade tillgångar, pseudodiversifiering, dold korrelation, vikningsobalans, falsk avkastning och underliggande devaluering. Lösningen kan dock vara enklare än vad du förväntar dig. I den här artikeln visar vi hur man uppnå sann diversifiering genom val av tillgångsklass, i stället för aktieplockning och marknadstiming. (För bakgrundsavläsning om tillgångsallokering, kolla in Tilldelningsstrategier .)

Betydelsen av tillgångsfördelningen De flesta investerare, inklusive investerare och branschledare, slår inte indexet över tillgångsklassen där de investerar, enligt två studier av Brinson, Beebower et al med titeln "Determinants of Portfolio Performance" (1986) och "Determinants of Portfolio Performance II: An Update" (1991). Denna slutsats backas också upp i en tredje studie av Ibbotson och Kaplan med titeln "Utgör Asset Allocation Policy 40%, 90% eller 100% av prestanda?" (2000). Vilken fråga ber om ifall en amerikanska tillväxtfond inte konsekvent motsvarar eller slår Russell 3000 Growth Index, vilket värde har investeringsförvaltningen lagt till för att motivera sina avgifter? Kanske bara att köpa indexet skulle vara mer fördelaktigt. (För mer information om aktiv hantering som ger passiva avkastningar, kolla in Akta Index Hugger .)

Vidare visar studierna en hög korrelation mellan avkastningens investerare uppnår och den underliggande tillgångsklassens prestanda; till exempel en amerikansk obligationsfond eller portfölj kommer i allmänhet att fungera mycket som Lehman Aggregate Bond Index, ökar och minskar i tandem. Detta visar att, eftersom avkastning kan förväntas efterlikna sin tillgångsklass, är val av tillgångsklass betydligt viktigare än både marknadstiming och enskilt tillgångsval. Brinson och Beebower drog slutsatsen att marknadstiden och det enskilda tillgångsvalet svarade för endast 6% av avkastningsvariationen, med strategi eller tillgångsklass som utgör balans.

Figur 1: En fördelning av faktorer som svarar för variationer i portföljernas avkastning

Bred diversifiering över flera tillgångsklasser Många investerare förstår inte riktigt effektiv diversifiering, ofta tro att de är fullt diversifierade efter att de har spridit sin investering över stora kepsar, mitten eller små kepsar, energi, finans, hälso- och sjukvård eller teknik, eller till och med investera i tillväxtmarknader.I själva verket har de dock bara investerat i flera sektorer av aktieklassen och är benägna att stiga och falla med den marknaden.

Om vi ​​skulle titta på Morningstar-stilindex eller deras sektorsindex, så skulle vi se att trots att de varierar avkastningen, spårar de i allmänhet tillsammans. Men när man jämför indexerna som en grupp eller individuellt till råvaruindex, tenderar vi inte att se denna samtidiga riktningsrörelse. Därför är det bara när positioner hålls över flera okorrelerade tillgångsklasser en portfölj som är genuint diversifierad och bättre kan hantera volatiliteten på marknaden, eftersom de högpresterande tillgångsklasserna kan balansera ut de underexaminerande klasserna.

Dold korrelation En effektivt diversifierad investerare är fortsatt uppmärksam och vaksam, eftersom korrelationen mellan klasserna kan förändras över tiden. Internationella marknader har länge varit stapeln för diversifiering; Det har emellertid blivit en markant ökning av korrelationen mellan de globala aktiemarknaderna. Detta ses mest på de europeiska marknaderna efter bildandet av Europeiska unionen. Dessutom växer tillväxtmarknaderna närmare samman med U. S. och U. K.-marknaderna. Kanske ännu mer oroande är ökningen i vad som ursprungligen var osynlig korrelation mellan ränte- och aktiemarknaderna, traditionellt grunden för diversifiering av tillgångsklasser.

Det är möjligt att den växande relationen mellan investmentbank och strukturerad finansiering kan vara orsaken till detta, men på bredare nivå kan tillväxten i hedgefondsindustrin också vara en direkt orsak till den ökade korrelationen mellan ränteintäkter och aktier samt andra mindre tillgångsklasser. När en stor global global-hedgefond förlorar förluster i en tillgångsklass kan marginalanrop tvinga det att sälja tillgångar över hela linjen, vilket allmänt påverkar alla andra klasser som den hade investerat i. (För jämförbar läsning, kolla Hedgefondsfel upplyser hävstångsvallfallen och Är strukturerad detaljhandeln för bra för att vara sant? )

Klassificering av klassen Idealisk fördelning av tillgångar är inte statisk. När de olika marknaderna utvecklas leder deras varierande resultat till en obalans i tillgångsklassen, så övervakning och omställning är absolut nödvändigt. Investerare kan finna det lättare att avyttra underpresterande tillgångar och flytta investeringen till tillgångsklasser som ger bättre avkastning, men de bör hålla ett öga på riskerna med övervikt i någon tillgångsklass, vilket ofta kan förknippas med effekterna av stildrift. (För mer information om drift, se Gör inte panik om din ömsesidiga fond drivs. .)

En utvidgad tjurmarknad kan leda till övervikt i en tillgångsklass som kan bero på en korrigering. Investerare bör justera sin tillgångsallokering i båda ändarna av prestationsskalaen.

Relativt värde Tillgångarnas avkastning kan vara vilseledande, till och med till en erfaren investerare. De tolkas bäst i förhållande till tillgångsklassens prestanda, riskerna i samband med den klassen och den underliggande valutan.Man kan inte förvänta sig att få liknande avkastningar från tekniska aktier och statsobligationer, men man bör identifiera hur varje passar in i det totala investeringsinnehavet. Effektiv diversifiering kommer att omfatta tillgångsklasser av olika riskprofiler som hålls i olika valutor. En liten vinst på en marknad med en valuta som ökar i förhållande till din portföljvaluta kan överträffa en stor vinst i en retreiserande valuta - och på samma sätt kan stora vinster bli förluster när de konverteras tillbaka till en förstärkt valuta. För utvärderingsändamål ska investeraren analysera de olika tillgångsklasserna i förhållande till deras "hemvaluta" och en neutral indikator. (För en detaljerad sammanfattning av denna effekt, kolla in Effekten av valutaomvandlingar .)

Den schweiziska francen, som har varit en av de mer stabila valutorna sedan 1940-talet med relativt låg inflation, kan vara ett riktmärke för att mäta andra valutor. För 2007 var S & P 500 upp ungefär 3. 53%. När fakturering i den amerikanska dollarns devalvering mot de flesta valutor samma år skulle emellertid investerare effektivt uppleva en nettoförlust. Med andra ord skulle en investerare som valde att sälja hela sin portfölj i slutet av 2007 få mer dollar än ett år tidigare - men investeraren kunde köpa mindre med dessa dollar jämfört med året innan jämfört med andra utländska valutor. När hemvalutan devalverar, ignorerar investerare ofta den stadiga minskningen av sina investerares köpkraft, vilket liknar en investering som ger mindre än inflationen.

Slutsats Alltför ofta försvinner privata investerare med aktieplockning och handel - aktiviteter som inte bara är tidskrävande men kan vara överväldigande. Det kan vara mer fördelaktigt - och betydligt mindre resursintensivt - att ta en bredare uppfattning och koncentrera sig på tillgångsklasserna. Med denna makrovisning förenklas investerarens individuella investeringsbeslut, och de kan till och med vara mer lönsamma.