Kina har gjort mycket buller på senare tid, med desperata insatser för att stoppa en kraschmarknad och en övervärdering av valutakursdevaluering som analytiker överallt har bekymrat över att Kinas relativt ljumma tillväxt är ännu värre än väntat. Medan dessa händelser fungerar som ett varningsskylt att Kinas tillväxt faktiskt kan dämpas i en snabbare än förväntad takt markerar den kinesiska regeringens åtgärder svårigheten att slutföra en ekonomisk övergång som började för över 30 år sedan.

Detta är övergången från en kommunistisk till kapitalistisk ekonomi, vars initiala reformer har gjort det möjligt för Kina att uppleva oöverträffade tillväxtnivåer. Men det blir allt tydligare att den nuvarande tillväxtmodellen är ohållbar på lång sikt. Kinas ledare kommer att behöva fortsätta med de fria marknadsreformerna som inleddes i början av 1980-talet, samt att ge sin konsumentbas med större köpkraft för att bygga en ekonomi som bygger på hållbar långsiktig tillväxt.

- Tidiga reformer och deras effekter

Vid den tredje plenarsessionen i december 1978 av Kinas kommunistiska partiets elfte centralkommitté, under det nya ledningen av Deng Xiaoping, beslutades att förvaltningen av Kinas ekonomiska system skulle omvandlas. Detta nya ekonomiska system skulle betona större öppenhet och samarbete med andra länder, ökade insatser för att anta världsledande teknik och utrustning samt ökad utbildning för att skapa modernisering. Det erkände också behovet av att sänka nivån på centraliserad förvaltning och vikten av att främja ekonomisk effektivitet och utveckling genom att avsluta byråkratiska och politiska hinder.

Från och med avvecklingen av det kommunala systemet för kollektivt jordbruk, genomförde Kina gradvis reformer. Dessa reformer liberaliserade priserna, gav ökad autonomi till statliga företag, växte den privata sektorn, öppnade handel och investeringar till utlänningar och utvecklade en aktiemarknad och ett modernt banksystem.

Från de första reformerna som inleddes under Deng Xiaoping fram till den globala finanskrisen 2008 växte den kinesiska ekonomin i genomsnitt med nästan 10% per år vilket är ungefär tre gånger det globala genomsnittet. Eftersom reformerna uppmuntrade till effektivare användningar av både arbete och kapital påverkades mycket av Kinas starka tillväxt av ökningar av total faktorproduktivitet. Investeringar bidrog också till tillväxten, men eftersom större mängder kapital leder till avtagande avkastning kan det inte vara den enda grunden för tillväxt. (För mer, se:

5 Saker att veta om den kinesiska ekonomin .) Den globala finansiella krisen och medelinkomstfelet

Medan Kinas tillväxt fram till den globala finanskrisen till stor del drevs av produktivitetsvinster, sedan krisen har tillväxten minskat avsevärt och har främst drivits av investeringar.Känna effekterna av fallande exporten från det globala lågkonjunkturtrycket utbröt den kinesiska regeringen ett enormt stimulanspaket med massiva mängder av utgifter som riktade till infrastruktur och byggande. Denna kapitalinvestering har bidragit till bränsletillväxt, men sedan 2011 har ytterligare kapital blivit den enda källan till ökad produktion, eftersom det totala utbudet av produktivitetsproduktivitet har varit nästan frånvarande.

Denna tillväxtmodell, som bygger på överdriven kredit och investering, är ohållbar. Faktum är att skulden har exploderat från 7 biljoner dollar 2007 till 28 miljarder dollar i mitten av 2014, eftersom hela städerna i Kina sitter helt lediga. Kinas skuld ligger på 282% av BNP, en nivå som är större än både tyska och amerikanska skulden. Samtidigt minskade produktionen från 2011 till 2014 till en medeltal på 8% och i de två första kvartalen i år sjönk tillväxten till 7%.

Mot bakgrund av en svagare global efterfrågan och ett nära framtida skuldöverhängning står Kina inför utmaningen att behöva omorganisera sin ekonomi bort från export- och investeringsdriven tillväxt mot en mer konsumtionsdriven modell. Detta är ett vanligt problem för många framväxande ekonomier som försöker göra hoppet från medelinkomst till höginkomststatus som kallas medelinkomstfallen.

Den nya normala-långsammare men mer hållbar tillväxt Sedan Xi Jinps invigning som Kinas president 2013 har han varit predikar sitt engagemang för strukturreformer och framkallar en ny normal av långsammare men mer hållbar tillväxt. Den senaste nedgången som förutspår tillväxten för detta år kommer sannolikt att vara lägre än 7% -målet är bara en del av denna ojämna övergång. För att göra denna övergång från den ohållbara skuld- och investeringsstarka tillväxten hoppas Kina att uppmuntra tjänstesektorns tillväxt, konsumtionsutgifter och privat entreprenörskap. Att investera bort från infrastrukturprojekt mot hälso- och utbildningsverksamhet kommer inte bara att bidra till att skapa högre betalande tjänstesektorsjobb istället för låglönefabriker, men det kommer också att bidra till att utveckla en hälsosammare, mer produktiv och nyskapande arbetskraft. Detta borde bidra till att öka hushållens inkomster och stimulera ökad inhemsk efterfrågan genom ökad konsumentköpskraft.

Men med 50% av BNP 2013 var Kinas bruttobesparingsgrad bland de högsta i världen vilket innebär att reformer kommer att behöva minska detta för att uppmuntra till ökad konsumtion. Ett av de största problemen på detta område är att Kinas rikaste 5% sparar cirka 70% av sina inkomster, vilket motsvarar hälften av de totala hushållens uppskattningar enligt en uppskattning. Ett mer omfördelande skattesystem som minskar Kinas extrema ojämlikhet kommer att bidra till att minska besparingsgraden och stimulera ökad konsumtion.

För att främja privat entreprenörskap måste regeringen försvåra stödet från sina massiva statliga företag (SOE) och utveckla eget kapital, snarare än skuldfinansierad finansiering.Att minska kapitalkontrollen och utveckla djupare finansiella marknader för att uppmuntra till större utländska investeringar på aktiemarknaderna kommer att hjälpa till att finansiera privat företag genom eget kapitalfinansiering.

Bottom Line

Med den ekonomiska tillväxten som saktar till sina lägsta priser på över ett kvarts år erkänner den nya kinesiska regeringen Xi Jinping behovet av att fortsätta de strukturreformer som Deng Xiaoping påbörjat för över 30 år sedan. Men som de senaste händelserna, som till exempel åtgärderna för att hålla börsen från att krascha, har visat, kommer denna övergång inte att vara lätt. Det är ännu inte att se huruvida den nuvarande regeringen kommer att ha den politiska viljan och styrkan att genomföra med nödvändiga reformer eller letar efter enkla, men ohållbara sätt att driva ekonomin.