Alternativhandlare i de flesta nybörjare misslyckas med att förstå fullständigt hur volatiliteten kan påverka priset på alternativ och hur volatiliteten bäst tas och omvandlas till vinst. Eftersom de flesta nybörjare handlar om köpoptioner missar de chansen att dra nytta av minskningar av hög volatilitet, vilket kan göras genom att bygga ett neutralt läge delta. Denna artikel tittar på en delta-neutral inställning till handelsalternativ som kan ge vinster från en minskning av underförstådd volatilitet (IV), även utan någon rörelse av underliggande. (För mer om denna strategi, kolla in Alternativ Trading Strategies: Understanding Position Delta .)

TUTORIAL: Alternativvolatilitet

Shorting Vega Den position-delta-strategi som presenteras här är en som får kort vega när IV är hög. Shorting vega med en hög IV, ger en neutral-position delta strategi möjligheten att dra nytta av en minskning i IV, som kan ske snabbt från extremnivåer. Naturligtvis, om volatiliteten stiger ännu högre, kommer positionen att förlora pengar. I regel är det därför bäst att upprätta korta delta delta-neutrala positioner när implicerad volatilitet ligger på nivåer som ligger i 90: e percentilen rangordning (baserat på sex års tidigare historia med underförstådd volatilitet). Denna regel garanterar inte förebyggande mot förloringar, men det ger en statistisk kanten när handel eftersom IV så småningom kommer att återgå till dess historiska medelvärde trots att den kan bli högre först. (Ta reda på allt du behöver veta om IV och percentiler i ABC: er av alternativ volatilitet .)

Strategin som presenteras nedan liknar en omvänd kalenderpredning (en diagonal omvänd kalender-spridning) men har ett neutralt delta fastställt av första neutraliserande gamma och justerar sedan positionen till delta-neutral. Kom ihåg att några signifikanta drag i den underliggande ändringen ändrar neutraliteten utöver de nedan angivna intervallen (se figur 1). Med detta sagt möjliggör detta tillvägagångssätt ett mycket större utbud av priser på det underliggande mellan vilket det finns en approximativ neutralitet gentemot delta, vilket tillåter näringsidkaren att vänta på en potentiell vinst från ett eventuellt fall i IV. (Se En optionsstrategi för handelsmarknaden för att lära sig hur omvänd kalenderpread är ett bra sätt att fånga höga nivåer av underförstådd volatilitet och göra det till vinst.)

S & P Reverse Diagonal Calendar Spread Låt oss titta på ett exempel för att illustrera vår punkt. Nedan redovisas resultaträkningen för denna strategi. Med Jun S & P 500 futures vid 875 kommer vi att sälja fyra Sept 875 samtal och köpa fyra juni 950 samtal. Det sätt som vi väljer strejker är enligt följande: Vi säljer pengarna för alternativen i fjärran månad och köper en högre strejk av alternativen närmare månad som har ett matchande gamma.I detta fall är gamma nästan identiskt för båda strejken. Vi använder en fyra-lot eftersom positionen delta för varje spridning är ungefär negativt delta, -0. 25, som summerar till -1. 0 om vi gör det fyra gånger.

Med en negativ position delta (-1, 0), kommer vi nu att köpa en juni-futures för att neutralisera denna position delta, vilket ger ett nästan perfekt neutrala gamma och neutralt delta. Följande resultatdiagram skapades med OptionVue 5 Options Analysis Software för att illustrera denna strategi.

Figur 1: Position-delta-neutral. T + 27 vinst / förlust tomt är markerat i rött. I det här exemplet ingår inte provisioner och avgifter, som kan variera från mäklare till mäklare. Detta diagram skapades med OptionVue.

Som du kan se från figur 1 ovan är T + 27 streckade linjen (den nedre delen till vänster på den vertikala prismarkören) nästan en perfekt häck helt ner till 825 och var som helst på uppsidan (indikerad av övre delen tomt höger om den vertikala prismarkören), som ses sned något högre då priset går upp till 949-50-serien. Den underliggande är indikerad med den vertikala markören vid 875. Var dock medveten om att denna neutralitet kommer att förändras när tiden går längre än en månad till handeln, och detta kan ses i de andra punkterna och längs den solida vinst / förlustlinjen ( vilket visar expirationsvinster och förluster).

Väntar på kollapset
Avsikten här är att vara neutral i en månad och sedan leta efter en kollaps i volatiliteten, vid vilken tidpunkt handeln kunde stängas. En tidsram bör anges, vilket i detta fall är 27 dagar, för att få en "borgen" plan. Du kan alltid återupprätta en position igen med nya strejk och månader bör volatiliteten vara hög. Uppsidan här har en liten positiv deltaförspänning till den och nackdelen precis det omvända. Låt oss nu titta på vad som händer med ett fall i volatiliteten.

Vid tidpunkten för denna handel var underförstått volatilitet på S & P 500-futuresalternativen i sin 90: e procentilställning, så vi har en mycket hög volatilitet att sälja. Vad händer om vi upplever en nedgång i underförstådd volatilitet från det historiska genomsnittet? Detta fall skulle översättas till ett fall på 10 procentenheter i underförstådd volatilitet, som vi kan simulera.

Figur 2: Resultat från en nedgång på 10 procentenheter av underförstådd volatilitet. I det här exemplet ingår inte provisioner och avgifter, som kan variera från mäklare till mäklare. Detta diagram skapades med OptionVue

Profit
I figur 2 ovan är den nedre plot T + 27-plot från figur 1, som visar när-delta-neutralitet över ett brett spektrum av priser för det underliggande. Men titta på vad som händer med vårt fall i underförstådd volatilitet från ett sexårigt historiskt medelvärde. Till varje pris på underliggande har vi en betydande vinst i ett brett prisintervall, ungefär mellan $ 6 000 och $ 15 000 om vi ligger mellan priserna 825 och 950. Om faktum att diagrammet var större skulle det visa vinst hela vägen ner till under 750 och en vinstpotential någonstans på uppsidan inom T + 27 tidsramen!

Nettomarginalkraven för att upprätta denna handel skulle vara omkring 7 500 USD och skulle inte förändras för mycket så länge som delaktigheten förblir nära neutralitet och volatiliteten fortsätter inte att öka. Om underförstådd volatilitet fortsätter att stiga är det möjligt att drabbas av förluster, så det är alltid bra att ha en borgenivå, en förlust av dollar eller ett förutbestämt begränsat antal dagar kvar i handeln. Bottom Line Den här avancerade strategin för att infånga hög implicit volatilitet S & P-futures alternativ genom att bygga en omvänd diagonal kalender spridning kan tillämpas på alla marknader om samma villkor kan hittas. Handeln vinner från en volatilitetstakt även utan rörelse av underliggande; Det finns emellertid uppåtsvinstpotential om den underliggande rallyn ska ske. Men med theta som arbetar mot dig kommer tidens gång att leda till gradvis förlust om alla andra saker förblir desamma - för att använda dollarförlusthantering eller tid sluta med denna strategi. (Läs mer om framtiden i vår

Futures Fundamentals Tutorial .)