Oavsett hur mycket vi diversifierar våra investeringar är det omöjligt att bli av med all risk. Som investerare förtjänar vi en avkastning som kompenserar oss för att ta risk. Kapitalförmögenhetsmodellen (CAPM) hjälper oss att beräkna investeringsrisken och vilken avkastning på investeringar vi borde förvänta oss. Här tittar vi närmare på hur det fungerar.

Modellens födelse

Kapitalförmögenhetsmodellen var arbetet som ekonomekonom (och senare nobelpristagare i ekonomi) William Sharpe, som framgår av 1970 års bok "Portfolio Theory and Capital Markets". Hans modell börjar med idén att enskilda investeringar innehåller två typer av risker:

1. Systematisk Risk - Det här är marknadsrisker som inte kan diversifieras bort. Räntor, recessioner och krig är exempel på systematiska risker.

2. Unsystematic Risk - Även kallad "särskild risk" är denna risk specifik för enskilda aktier och kan diversifieras bort eftersom investeraren ökar antalet aktier i hans eller hennes portfölj. I mer tekniska termer representerar den komponenten av en aktieavkastning som inte är korrelerad med allmänna marknadsrörelser.

Modern portföljteori visar att specifik risk kan avlägsnas genom diversifiering. Problemet är att diversifiering fortfarande inte löser problemet med systematisk risk. även en portfölj av alla aktier på aktiemarknaden kan inte eliminera den risken. Därför, när man beräknar en förtjänt avkastning, är systematisk risk vad plågor investerar mest. CAPM utvecklades därför som ett sätt att mäta denna systematiska risk.

Formeln

Sharpe fann att avkastningen på en enskild aktie eller en portfölj av aktier skulle motsvara kapitalkostnaden. Standardformeln förblir CAPM, som beskriver förhållandet mellan risk och förväntad avkastning.

Här är formeln:

CAPMs utgångspunkt är den riskfria räntan - vanligtvis en 10-årig statsobligationsränta. Till detta läggs ett premie som aktieinvesterare kräver att kompensera dem för den extra risk de accepterar. Aktiemarknadspremien utgörs av den förväntade avkastningen från marknaden som helhet, minus riskfri avkastning. Aktieriskpremien multipliceras med en koefficient som Sharpe heter "beta".

Beta

Enligt CAPM är beta det enda relevanta måttet på en beståndsrisk. Det mäter en aktiens relativa volatilitet - det visar att hur mycket priset på ett visst lager hoppar upp och ner jämfört med hur mycket börsen som helhet hoppar upp och ner. Om ett aktiekurs förflyttas exakt i linje med marknaden är aktiens beta 1. En aktie med en beta på 1,5 skulle stiga med 15% om marknaden steg med 10% och sjunker med 15% om marknaden sjönk 10%.

Beta återfinns genom statistisk analys av individuella dagliga avkastningar på aktiemarknaden, jämfört med marknadens dagliga avkastning under exakt samma period.I sin klassiska studie från 1972 "Financial Capital Pricing Model: Some Empirical Tests" bekräftade finansekonomerna Fischer Black, Michael C. Jensen och Myron Scholes ett linjärt samband mellan aktieportföljernas finansiella avkastning och deras betas. De studerade aktiens kursrörelser på New York-börsen mellan 1931 och 1965.

Beta jämfört med riskkapitalet visar hur mycket kompensationsaktieinnehavare behöver ta extra risk. Om aktiens beta är 2,0, är ​​riskfri ränta 3% och marknadens avkastning är 7%, marknadens meravkastning är 4% (7% - 3%). Därför är beståndets meravkastning 8% (2 X 4%, multiplicerande marknadsavkastning av beta) och beståndets totala avkastningskrav är 11% (8% + 3%, aktieavkastningen plus riskfri ränta) .

Vad detta visar är att en mer riskfylld investering ska tjäna ett premie över riskfri ränta. Beloppet över den riskfria räntesatsen beräknas av aktiekurspremien multiplicerad med dess beta. Det är med andra ord möjligt att, genom att känna till CAPM: s enskilda delar, kontrollera huruvida det aktuella priset på ett lager är förenligt med den troliga avkastningen, det vill säga om investeringen är ett fynd eller för dyrt eller inte.

Vad CAPM betyder för dig

Denna modell presenterar en mycket enkel teori som ger ett enkelt resultat. Teorin säger att den enda anledningen till att en investerare skulle tjäna mer i genomsnitt genom att investera i ett lager istället för en annan är att ett lager är riskabeltare. Inte överraskande har modellen kommit att dominera modern finansiell teori. Men fungerar det verkligen?

Det är inte helt klart. Den stora stickpunkten är beta. När professorer Eugene Fama och Kenneth French tittade på aktieavkastning på New York Stock Exchange, American Stock Exchange och Nasdaq mellan 1963 och 1990, fann de att skillnader i betas under den långa perioden inte förklarade resultatet av olika lager. Det linjära förhållandet mellan beta och individuella aktieavkastningar bryter också ned under kortare tidsperioder. Dessa resultat tyder på att CAPM kan vara fel.

Även om vissa studier ger upphov till tvivel om CAPMs giltighet, används modellen fortfarande i stor utsträckning i investeringssamhället. Även om det är svårt att förutse från beta hur enskilda aktier kan reagera på specifika rörelser, kan investerare troligen säkert dra nytta av att en portfölj med hög beta-aktier kommer att flytta mer än marknaden i båda riktningarna och en portfölj av lågpapperslagret kommer att röra sig mindre än marknaden.

Detta är viktigt för investerare - särskilt fondförvaltare - eftersom de kan vara ovilliga att eller hindras från att hålla kontanter om de anser att marknaden sannolikt kommer att falla. Om så är fallet kan de i stället hålla low-beta-lager. Investerare kan skräddarsy en portfölj till sina specifika riskavkastningskrav, som syftar till att hålla värdepapper med betas över 1 medan marknaden stiger och värdepapper med betas mindre än 1 när marknaden faller.

Inte överraskande bidrog CAPM till ökad användning av indexering - sammansättning av en portfölj av aktier för att efterlikna en viss marknad - av riskavkastande investerare. Detta beror till stor del på CAPMs budskap att det endast är möjligt att tjäna högre avkastning än marknaden för hela taget genom att ta på sig högre risk (beta).

Bottom Line

Kapitalförmögenhetsmodellen är inte en perfekt teori. Men CAPMs anda är korrekt. Det ger en användbar riskmått som hjälper investerare att bestämma vilken avkastning de förtjänar för att sätta sina pengar i fara.