Från att hyra till produktprissättning gör företag otaliga beslut som påverkar deras prestanda. Ändå finns det en mycket viktig faktor som de inte kan kontrollera - vädret.

Visserligen beror bönderna på Moder Natur att göra vinst. Men det gör också ett elverktyg som står inför en ovanligt mild sommar eller en stadsregering som måste betala en aldrig tidigare skådad snöfallsräkning.

Fram till ganska nyligen fanns det lite som enskilda företag eller myndigheter kunde göra för att minska deras exponering för sådan risk. De skulle kunna ta ut försäkringar mot dåligt väder, men de brukar bara sparka in under relativt sällsynta, katastrofala händelser. Vad marknaden inte hade var ett sätt att säkra mot mindre fluktuationer.

Att allt förändrades när det första väderderivatet handlades mot disken 1997. Sådana avtal - som består av terminer samt alternativ baserade på framtiden - ger företag ett säkerhetsnät säsongsbetingade klimatförhållanden påverkar deras verksamhet negativt.

Det tog inte lång tid för marknaden att reagera på ett stort sätt. År 1999 började Chicago Mercantile Exchange (CME) att notera väderrelaterade produkter och tillhandahålla en mer flytande marknad för sådana transaktioner. Idag handlas flera miljarder dollar av dessa derivat varje år, både över disken och genom utbytet. De har blivit ett viktigt riskhanteringsverktyg för energibolag, försäkringsföretag, regeringar och till och med pensionsfonder.

Dekonstruera en derivat

Marknaden erbjuder derivat som täcker en hel rad faktorer, från snöfall och frost till regn och orkaner. Genom CME kan parterna köpa eller sälja avtal med varierande varaktighet - veckovis, månadsvis eller säsongsbetonad - för dussintals städer runt om i världen.

För att förstå hur ett väderderivat fungerar, låt oss titta på en av de vanligaste typerna: Temperaturbaserade kontrakt. Vad dessa framtidsalternativ och alternativ gör är att möjliggöra för köparen att ha en "lång" position om det är väderligare än normalt. Så hur mäter handlare det, exakt? I det här fallet kommer det att minska antalet upphettningsgraddagar (HDD) eller kylgraddagar (CDD) under en viss tidsperiod.

En värmningsgraddag är skillnaden mellan den genomsnittliga dagstemperaturen och en bastemperatur - vanligtvis 65 grader Fahrenheit (18 grader Celsius). Om medeltemperaturen för januari 15 är 25 grader i en viss stad, använder den 40 värme grader dagar. Figuren är viktig eftersom den tjänar som en proxy för hur mycket energi som behövs för att värma hem, kontor och andra fastigheter. Vidare är HDD-nivån för hela januari summan av uppvärmningsdagar inom månaden.

Som man kan förvänta sig, är en kylgraddag bara motsatsen. Om medeltemperaturen vid en plats är 85 grader den 6 juli representerar den 20 kyldagar (85 grader - 65 grader bastemperatur). I Europa och Asien använder CME dock kumulativ genomsnittlig temperatur (CAT) i stället för kyldagar för sommarmånaderna.

Strike-priset är därför ett visst antal värme- eller kylgradsdagar i en viss stad. CME listar kontrakt för 24 storstadsområden i USA, liksom många städer i Kanada, Europa, Japan och Australien. Om antalet uppvärmnings- eller kyldagar överstiger lösenpriset, erhåller ägaren av ett köpalternativ en kontantutbetalning.

Figur 1

En tabell som visar värmekraftsdagkontrakt som anges på Chicago Mercantile Exchange.

Källa: Första Enercast Financial

Beräkning av utbetalningar

Det är ganska enkelt att bestämma den potentiella utbetalningen av ett derivat. Varje temperaturbaserat kontrakt har en specifik dollar per HDD eller CDD (om det är ett regnderivat, motsvarar dollarnsbeloppet varje tum av nederbörd). Många multiplicera detta antal med antalet värme- eller kyldagar överstiga strejkpriset.

Utbetalning (köpoption) = Dollars per enhet * [HDD eller CDD-värde - utropspris]

Låt oss exempelvis se på Millview University, en fiktiv institution precis utanför Chicago. Varje år måste skolan betala räkningar för dussintals byggnader på campus. För att skydda mot en ovanligt hård vinter köper den ett HDD-alternativ för januari månad.

Kontraktet har ett lösenpris på 600 uppvärmningsdagar, men Chicago slutar uppleva 750 på grund av en särskilt hård kallklapp. Med enhetsbeloppet på $ 500 som fungerar som multiplikatorn, slutar Millview få $ 75 000, mindre beloppet av dess premie.

Utbetalning = $ 500 * (750 - 600) = $ 75 000

Det finns naturligtvis en risk för att de tar en lång position på dessa derivat. Om utbetalningen är noll eller inte täcker hela kostnaden för premien, föranleder partiet en förlust. I den meningen är det inte annorlunda än att ta ut en försäkring. Du kommer inte nödvändigtvis att komma ut, men du är glad att det finns det om du verkligen behöver det.

För varje lång position på ett alternativ finns det alltid ett parti vadslagning mot dåligt väder genom att skriva (sälja) ett samtal eller köpa ett kontrakt. I vissa fall är det enheter som vill ha en häck, inte mot svårt väder, utan snarare mot milda förhållanden. En värmeoljehandlare gör till exempel mindre pengar om vintern inte är särskilt kylig. Om det kan beslutas att köpa en HDD-uppsättning, som betalar ut om antalet värmedagar är under

Alternativt kan de "korta" väder vara spekulanter som tror att resten av marknaden är förspänd mot svårt väder. Om de säljer ett köpalternativ som aldrig utlöses, får de premien.

Utvärderingen av värderingen

Med de flesta derivat kan den underliggande tillgången, vare sig den är en lager eller en busk av majs, handlas.Och eftersom tillgångens värde är känt är det relativt enkelt att sätta pris på terminer och optionsavtal. Men ingen säljer varma temperaturer eller regn, så att placera vadslagning på vädret är mörkare terräng.

Innan beslut fattas om ett derivat är meningsfullt måste ett företag ta reda på två primära frågor. Det första är vilka väderutfall som de borde förvänta sig, till exempel regn eller kylgrad. Det kan tyckas ganska lätt att komma upp med ett genomsnitt med historiska data, men även det blir svårt. Till exempel är ett 30-årigt index för CDD-värden en bra förutsägelse för den kommande sommaren, eller är kortare data en bättre mätare?

Dessutom måste organisationen ta reda på vilken inverkan ett visst väderutfall kommer att ha på dess ekonomiska resultat. Därför är de mest framgångsrika marknadsaktörerna de som lyckas bygga statistiska modeller som svarar på dessa frågor korrekt. Stora energibolag kan till exempel ha analytiker på personal eller hyra utifrån företag för att hjälpa till att värdera avtal på lämpligt sätt.

Figur 2

Nedanstående diagram visar en enkel prissättningsmodell för ett säljalternativ baserat på kylgraddagar (visas på horisontell axel). Om antalet kylgrader överstiger strejkvärdet kan ägaren eventuellt inte återkräva premiebeloppet.

Bottom Line

Hittills har energirelaterade företag och försäkringsföretag varit dominerande aktörer på marknaden för väderderivat. Det finns emellertid tecken på att sådana avtal fortsätter att växa bland andra industrier som påverkas av klimat, från turism och restauranger till jordbruksföretag. Genom att använda derivat strategiskt kan sådana företag se till att ett ovanligt väderbortfall inte innebär stora förluster.