När en investerare separerar en enskild portfölj i två portföljer, en alfaportefölja och en beta-portfölj, kommer han eller hon att ha större kontroll över hela den kombination av risker som han eller hon utsätts för. Genom att individuellt välja din exponering för alfa och beta kan du förbättra avkastningen genom att konsekvent upprätthålla önskade risknivåer inom din sammanlagda portfölj. Läs vidare för att lära dig hur det här kan fungera för dig.

AD:

SE: Lägga till Alpha utan att lägga till risk
ABCs Innan vi börjar måste du förstå några nyckelord och begrepp, nämligen alfa, beta, systematisk risk och idiosynkratisk risk.

• Beta - Avkastningen genererad från en portfölj som kan hänföras till den totala marknadsavkastningen. Exponering för beta motsvarar exponering för systematisk risk. Alfabetet är den del av portföljens avkastning som inte kan hänföras till marknadsavkastning och är således oberoende av marknadsavkastning.
• Alpha - Avkastningen genererade baserad på idiosynkratisk risk.
• Systematisk Risk - Risken som kommer från att investera i någon säkerhet inom marknaden. Nivån på systematisk risk som en enskild säkerhet har beror på hur korrelerat det är med den övergripande marknaden. Detta representeras kvantitativt av beta-exponering.
• Idiosynkratisk Risk - Risken som kommer från att investera i en enda säkerhet (eller investeringsklass). Nivån av idiosynkratisk risk som en enskild säkerhet besitter är högt beroende av sina egna unika egenskaper. Detta representeras kvantitativt av alfaexponering. (Obs! En enskild alfaposition har sin egen idiosynkratiska risk. När en portfölj innehåller mer än en alfaposition, kommer portföljen sedan att reflektera varje alfpositions idiosynkratiska risk gemensamt.)

AD:

Alpha-Beta Framework Denna mätning av portföljens avkastning kallas alfa-beta-ramen. En ekvation är härledd med linjär regressionsanalys med hjälp av portföljens avkastning jämfört med marknadens återvändande under samma tidsperiod. Ekvationen beräknad från regressionsanalysen kommer att vara en enkel linjekvation som "bäst passar" för data. Höjden av linjen som produceras från denna ekvation är portföljens beta, och y-avlyssningen (den del som inte kan förklaras av marknadsavkastning) är alfa som genererades. Om du vill lära dig mer, se Beta: Mätprisfluktuationer .)

AD:

Beta exponeringskomponenten Vad är det? En portfölj som är uppbyggd av flera aktier kommer i sig att ha viss beta-exponering. Beta-exponering i en individuell säkerhet är inte ett fast värde under en viss tidsperiod. Detta innebär en systematisk risk som inte kan hållas till ett stabilt värde. Genom att separera beta-komponenten kan en investerare behålla en kontrollerad bestämd mängd beta-exponering i enlighet med sin egen risk tolerans.Detta bidrar till att förbättra portföljens avkastning genom att producera mer konsekvent portföljavkastning.

Alpha och beta exponerar portföljer för respektive idiosynkratisk risk och systematisk risk; Detta är dock inte nödvändigtvis en negativ sak. Riskgraden för vilken en investerare utsätts är korrelerad med graden av potentiell avkastning som kan förväntas. Läs mer om risker i Hur riskabelt är din portfölj? , Anpassning av risk tolerans och Bestämning av risk och riskpyramiden .

Hur väljer du exponering? Innan du kan välja en nivå av betaexponering måste du först välja ett index som du tycker representerar den övergripande marknaden. Den övergripande aktiemarknaden representeras vanligtvis av S & P 500 Index. Detta är det mest använda indexet för att mäta marknadsrörelsen och har ett brett utbud av investeringsalternativ.

Om du tycker att S & P 500 inte representerar marknaden korrekt som helhet, finns det många andra index som du hittar som passar dig bättre. Det finns dock en begränsning, eftersom många av de andra indexerna inte har det stora utbudet av investeringsalternativ som S & P 500 gör. Detta begränsar vanligtvis individer till att använda S & P 500-indexet för att få beta-exponering.

Nu måste du välja önskad nivå av betaexponering för din portfölj. Om du investerar 50% av ditt kapital i en S & P 500 indexfond och håller resten i kontanter, har din portfölj ett beta på 0. 5. Om du investerar 70% av ditt kapital i en S & P 500 Index fond och behåller resten kontanter, din portfölj beta är 0. 7. Detta beror på att S & P 500 representerar den övergripande marknaden, vilket innebär att den kommer att ha en beta på 1. Att välja en beta-exponering är mycket individuell och kommer att baseras på många faktorer. Om en chef benchmarkades till någon form av marknadsindex, skulle den chefen förmodligen välja att ha en hög beta-exponering. Om chefen siktar på en absolut avkastning, skulle han eller hon förmodligen välja att ha en ganska låg betaexponering.

Det finns tre grundläggande sätt att få betaexponering: Köp en indexfond, köp ett terminsavtal eller köp en kombination av både indexindex och terminsavtal. Det finns fördelar och nackdelar för varje alternativ. När du använder en indexfond för att få betaexponering måste chefen använda en stor summa pengar för att fastställa positionen. Fördelen är emellertid att det inte finns någon begränsad tidshorisont när man köper en indexfond själv. När man köper indexterminer för att få betaexponering behöver en investerare bara en del av kontanterna för att kontrollera samma storlek som att köpa indexet själv. Nackdelen är att man måste välja ett avvecklingsdatum för ett terminsavtal och denna omsättning kan skapa högre transaktionskostnader. (Läs mer om index i

Index Investering .) Alpha-komponenten

För att en investering ska betraktas som ren alfa, måste avkastningen vara helt oberoende av avkastningen som tillskrivs betaversionen. Vissa strategier som exemplifierar definitionen av ren alfa är saker som: statistisk arbitrage, kapitalneutrala säkrade strategier, försäljning av likviditetspremier på räntemarknaden etc. Vissa portföljförvaltare använder sina alfaportföljer för att köpa enskilda aktier. Denna metod är inte ren alfa, utan snarare chefsens skicklighet i eget kapitalval. Detta skapar en positiv alfa-retur, men det är det som kallas "tainted alpha". Det är besvärat på grund av den följaktliga betaexponeringen som följer med inköp av det enskilda kapitalet, vilket håller denna avkastning från att vara ren alfa.

Individuella investerare som försöker replikera denna strategi kommer att hitta det senare scenariot att producera tainted alpha som den föredragna metoden för utförande. Detta beror på oförmågan att investera i de professionellt drivna, privatägda fonderna (casually kallade hedgefonder) som specialiserar sig på rena alfastrategier. (För mer information om hedgefonder, se

Introduktion till hedgefonder - del 1 , Del två och En kort historia av hedgefonden .) Det förekommer en debatt om hur denna alfaportfölj ska fördelas. En metodologi säger att en portföljförvaltare borde göra en stor alfabetisk satsning med alfaporteföljens kapitaltillskott för alfa generation. Detta skulle resultera i köp av en enskild enskild investering och det skulle använda hela kapitalet i alfaporteföljen.

Det finns emellertid viss skillnad bland investerare, eftersom vissa säger att en enda alfainvestering är för riskabel, och en chef bör hålla många alfapositioner för riskdiversifieringsändamål. (Fortsätt läsa om alfa i

Förstå volatilitetsmätningar .) Sätta allt ihop

Vissa kan ifrågasätta varför du vill ha betaexponering i en portfölj. Om du helt enkelt skulle kunna investera i rena alfakällor och exponera dig själv för de okorrelerade avkastningarna genom exponering för ren idiosynkratisk risk, skulle du inte göra det? Orsaken ligger i fördelarna med passivt fångande vinster på lång sikt som historiskt har inträffat med beta-exponering. För att få större kontroll över den totala risk som en investerare utsätts för i en samlad portfölj måste han eller hon separera denna portfölj i två portföljer: en alfaportefölja och en betaportfölj. Härifrån måste investeraren bestämma vilken nivå av beta-exponering som är mest fördelaktig. Det överskjutande kapitalet från detta beslut används sedan i en separat alfaportefölja för att skapa den bästa alfa-beta-ramen.