Individer börjar investera genom att köpa en aktie och gradvis lägga till mer. Detta leder slutligen till en portfölj som kan innehålla flera aktier, obligationer och andra tillgångar som guld. Små, medelstora och stora portföljer upprätthålls inte bara av enskilda investerare utan även av professionella pengarchefer. En portfölj, som i huvudsak är en blandning av flera värdepapper som hålls ihop, erbjuder fördelar såväl som risker. De gemensamma ordspråken - "Lägg inte alla dina ägg i en korg" eller "Lita inte på alla dina varor på ett fartyg" - förklara begreppet diversifiering som minskar tillgångsspecifik risk. Tanken är att i en portfölj med 10 lager, om tre lager underförstörande, kan de återstående sju täcka för dem. Sådan risk, som kan minskas genom diversifiering, kallas osystematisk risk eller kvarvarande risk för en portfölj.

Enbart diversifiering kan emellertid inte eliminera all risk från investeringar. Korrelation mellan lager kan leda till förlust, även med en väl diversifierad portfölj. I extrema fall kan den totala marknaden tanka på grund av makroekonomiska faktorer som ränteförändringar från Federal Reserve Bank (Federal Reserve Bank), nedgångar eller nedgångar eller ekonomisk osäkerhet på grund av utvecklingen som krig, vilket gör att diversifieringen är ineffektiv. Detta utgör den systematiska risken eller marknadsrisken. (Related: Förstå systematisk och osystematisk risk)

Denna artikel diskuterar några scenarier med exempel på hur man kan skydda den övergripande portföljen genom att använda terminer (och alternativ) med målet att minska den systematiska eller marknadsspecifika risken.

Beta (marknadsriskindikator)

Eftersom fokus ligger på att minska den systematiska eller marknadsspecifika risken krävs en effektiv indikator för marknadsrisk för kvantitativ studie. Betalningen av portföljen är ett mått på systematisk risk eller volatilitet i förhållande till den övergripande marknad mot vilken portföljen benchmarkas. Om en investerare till exempel skapar en portfölj med 80 aktier som han jämför med NASDAQ 100, kommer hans beta att representera hur hans portfölj med 80 aktier presterar mot benchmark NASDAQ 100 Index. Om Mary skapar en portfölj med 400 aktier och riktmärken mot S & P 500, kommer hennes portfölj beta att representera hur det fungerar mot S & P 500 Index.

Beta beräknas med hjälp av regressionsanalys. (Investopedia ger två detaljerade artiklar om hur betaväxling kan beräknas - Beräkning av Beta: Portföljmatris för genomsnittlig investerare och hur man beräknar Beta i Excel?)

Tolkning Beta

Om betaversionen av en portfölj kommer till en mot sitt referensvärde (som ett marknadsindex), indikerar det att portföljens prestanda och volatilitet kommer att nära spegla prestanda och volatilitet i referensindex.En 2% uppflyttning eller 3% nedflyttning i ett index ska resultera i liknande 2% uppflyttning eller 3% ned i portföljen.

Om beta av en portfölj är 1. 3, väntas portföljen vara 30% mer flyktig i båda riktningarna än referensvärdet. Om beta är 0. 5, är portföljen hälften lika volatil som marknaden. En 20% uppåt / nedåtrörelse i marknadsindexet innebär att portföljen flyttar 10% uppåt / nedåt.

Följande avsnitt börjar med enklast exempel på en standardindexbaserad portfölj, följt av fler varianter av komplexa portföljer. Varje beskriver hur användandet av terminer kan minska risken.

Antag i varje fall att investeraren är medveten om en eventuell nedgång på grund av en förväntad räntehöjning, men vill inte sälja värdepapperen i sin portfölj av skäl som skatteförmåner, utdelningsberättigande eller långsiktigt innehav.

Scenario 1

Indexbaserade investeringar har vunnit fart under det senaste decenniet, vilket framgår av ständigt ökande investeringsbelopp i indexbaserade produkter som börshandlade fonder och indexfonder. En investerare kan hålla en diversifierad portfölj av aktier som liknar ett populärt index som S & P 500, Russell 2000 eller NASDAQ 100 Index, eller han kan helt enkelt inneha en ETF eller en indexfond som replikerar sitt valda index. I huvudsak är hans portfölj speglar indexet (betavärde = 1), men är inte fri från den systematiska risken. Låt oss undersöka hur denna marknadsrisk kan minskas.

Eftersom portföljen exakt replikerar referensindex kan man helt enkelt köpa ett lämpligt antal NASDAQ 100 terminsavtal för att undvika marknadsrisk.

Kontraktsvärdet för NASDAQ 100 futures är 100 dollar gånger indexvärdet. Antag att portföljvärdet är 270 000 dollar och NASDAQ 100 juni 2015 futures handlas på 4 400 USD. Antalet terminsavtal till kortförsäljning = (270 000 $) / (100 $ * 4 400) = 0 613 kontrakt.

Eftersom det inte kan vara möjligt att korta sälja delkontrakt, kan e-mini NASDAQ 100-kontrakten övervägas, vilket ger en lägre kontraktsstorlek på $ 20 * NASDAQ 100 index. Antalet e-mini-kontrakt till kortförsäljning = ($ 270 000) / ($ 20 * 4, 400) = 3. 06 eller cirka 3 e-mini-kontrakt.

Hur kommer det att skydda portföljen? Tillägget av korta futures till portföljen kommer effektivt att neutralisera vinsten eller förlusten på grund av prisfluktuationer. Låt oss anta att portföljvärdet går ner från $ 270 000 till $ 200 000, vilket innebär en förlust på 70 000 USD (ca 25 93% förlust). Den korta framtidspositionen blir lönsam med samma andel, eftersom portfölj beta är en. NASDAQ 100-futurespriset kommer att röra sig ned ungefär 26%, från tidigare $ 4 400 till $ 3, 256, vilket gör det möjligt för investeraren att vinst på kort position med differentieringen på $ 1, 144. Eftersom han håller tre mini-kontrakt, vardera värda $ 20 gånger , den totala vinsten på korta futures kommer att vara $ 1, 144 * 3 * $ 20 = $ 68, 640 ca. Detta kommer nästan helt och hållet att upphäva hans 70 000 dollar förlust på portfölj. Genom att använda den korta terminspositionen kunde investeraren i stor utsträckning säkra portföljrisken, med bruttoförluster kvarvarande.

Den korta framtidspositionen kräver att marginalerna behålls. Om NASDAQ 100 börjar klättra upp, kommer mer marginalkostnader att krävas. Sammantaget varierar det under innehavsperioden.

Liknande skydd kan uppnås genom att köpa en lång säljoption för att täcka portföljvärdet. I stället för att ändra marginalpengekravet för korta futurespositioner kan man betala en engångskostnad för att köpa köpoptioner för liknande skydd. I ovanstående scenario kommer att köpa tre mini-Nasdaq 100-säljoptioner med ett utropspris på $ 4 400 på $ 180, vilket ger samma skydd. Totalkostnad = $ 180 * 3 = $ 540. Om du antar samma nedgång på ungefär 26% kommer köparen (portföljinnehavaren) att vara berättigad till utbetalning av (aktiekurs - nuvarande underliggande) = ($ 4, 400 - $ 3, 256) = $ 1, 144. Eftersom han håller tre mini-alternativ Vardera $ 20, $ 20, $ 68, 640, vilket är tillräckligt för att täcka cirka 70 000 dollar i portföljen.

Köpalternativ innebär en engångsavgift som inte återbetalas av optionspremie ($ 180 * 3 = $ 540 = fraktkostnad för portföljvärde), men tar bort besväret med marginalkraven för att korta terminer.

Låt oss snabbt våga genom andra scenarier och hur beräkningarna kommer att fungera för var och en av dem.

Scenario 2: Hur skyddar du en portfölj med betavärde som inte är lika med en?

Antag att portföljen värd 400 000 000 har ett betavärde är 0. 5 mot riktmärket S & P 500 index, som för närvarande är på 2, 100. Målet är att säkra detta portföljvärde mot eventuella nedgångar.

Varje mini S & P 500 futures kontraktsstorlek som för närvarande handlas till $ 2, 080 är $ 50 gånger indexvärdet. Antalet e-mini futures kontrakt till kortförsäljning = ($ 400, 000) / ($ 20 * 2, 080) = 3. 86 e-mini-kontrakt.

Portföljen beta är dock 0. 5 vilket innebär att portföljen varierar med 50% i förhållande till indexprestanda. Antalet kontrakt kommer också att bli anpassat för beta-faktorn, vilket kommer att ta antalet kontrakt på e-mini futures till (3 86 * 0. 5 = cirka två mini futureskontrakt).

I fall av portföljvärde från $ 400 000 till $ 360 000 ($ 40 000 eller 10% nedgång) kommer benchmarkindexet att minska med 20%, eftersom beta är 0. 5. En sådan Nedgången kommer att leda till vinst från kortfristiga placeringar enligt följande:

Terminspriset kommer också att minska med cirka 20%, från $ 2, 080 till $ 1, 664 (differens på $ 416).), vilket resulterar i en utdelning på ($ 416 * 2 kontrakt * $ 50 gånger indexvärde) = $ 41, 600 netto fordran. Detta kommer att täcka 10% minskning av portföljvärdet. På grund av beräkningar med fraktvärde av beta- och terminsavtal kan en perfekt häck inte vara möjlig, men den ungefärliga positionen är täckt.

Scenario 3: Delvis häck

På grund av bråkfel i säkringsberäkningar kan det inte alltid vara möjligt att helt säkra en portfölj. Exemplet i Scenario 2 är en bra representation, men ibland kan skyddskåpan variera stort (plus eller minus med betydande mängd).Dessutom kan en investerare inte vilja gå för fullständigt portföljskydd och kan vara bra med ett partiellt skydd, säg till 50% av portföljvärdet. Detta kan hända när en investerare är säker på att hans portföljvärde inte går utöver en bestämd gräns på 50% på nackdelen, och därmed vill han inte spendera pengar och blockera kapital för att ta stora säkringspositioner. Med hjälp av beräkningar som liknar dem ovan, delade för en delhäck, kan man köpa ett lämpligt antal kontrakt.

Scenario 4: Progressiv hedge

En variant till en delhäck, en progressiv säkring initieras genom att ta framtidspositioner med en fast faktor för en delhäck (säg 50%). Beroende på marknadsutvecklingen ökar täckningen på ett förutbestämt progressivt sätt, säg att futurespositionen ökar med 10% på 20% minskning av portföljvärdet och så vidare. På samma sätt kan den skyddande framtidspositionen gradvis kvadras på ett fasat sätt på den omvända trenden med prisuppgången.

Såsom nämnts i det första scenariot kan man, bortsett från korta framtidspositioner, även uppnå portföljskydd genom att köpa skyddssatser. Kortfristiga terminer kräver att marginalpengar upprätthålls under hela löptiden, medan långa uppsättningar kräver förskottsbelopp utan återbetalning utan problem med varierande marginalkrav. I båda fallen är syftet att skydda portföljvärdet vid nedgångar, till en liten delkostnad.

Begränsningar av Portföljskydd genom att använda terminer: Det bör tas hänsyn till de olika scenarier som kan uppstå under säkringsperioden.

• Basen för alla ovan nämnda strategier är beta-faktorn. Tyvärr varierar det i takt med att tiden går och kan leda till betydande effekter på portföljdäckningen. Erfaren portföljförvaltare följer vanligen den progressiva säkring genom att använda futures och hålla ett öga på olika faktorer.
• Det kan inte vara möjligt att få det perfekta skyddet på grund av approximationer och avrundningsfaktorer i beräkningarna. Tillräckligt utrymme bör hållas för ett sådant underskott eller överskott.
• Portföljsskydd kan endast utföras under en viss tidsperiod, vanligtvis bunden av terminerna (och alternativen) som löper ut. Å ena sidan gör det möjligt för portföljförvaltare att uppdatera sin portföljskydd, men å andra sidan gör det verkställighetskostnaderna.
• Marginpengekraven kan variera vid korta terminer.

Bottom Line

Använda futures (och alternativ) är ett effektivt sätt att uppnå portföljskyddssäkring under en viss tidsperiod. Till en bråkdel jämfört med portföljvärdet kan en investerare behålla skyddet för sin portfölj, förutsatt att han håller ögonen på de olika parametrarna och gör justeringar med jämna mellanrum.