Investeringspersonal som använder aktivt förvaltade strategier använder en process som tar hänsyn till företagets meriter, kvalitet, substans och värde innan de fattar ett investeringsbeslut. En direkt fördel med denna typ av due diligence är det faktum att kapital fördelas försiktigt bland de värdepapper som handlar på sekundära kapitalmarknader. Som ett resultat av denna process anser förespråkare för aktiv investeringsförvaltning att deras arbete säkerställer systemets integritet och trovärdighet.

Förnuftig fördelning av kapital
I motsats till aktivt förvaltade investeringsstrategier allokeras passivt hanterade strategier systematiskt pengar på ett sätt som replikerar sminken av en given indexproxy. Sammantaget är dessa indexstrategier ofarliga för systemet, förutsatt att det totala antalet tillgångar som hanteras är relativt liten. Men som indexfonder får större marknadsandel blir de negativa konsekvenserna på sekundära kapitalmarknader betydelsefulla, eftersom korrekt due diligence minskar, vilket i sin tur hindrar systemets integritet och trovärdighet.

När denna fråga övervägs på den aggregerade nivån kan ett starkt fall hävdas att fri-rider-metoden som användes av indexfonder strider mot de försiktiga investerarriktlinjerna och om de utnyttjas i hög grad skadar den sekundära kapitalmarknaden. Baserat på denna premiss bör företrädare för börshandlade företag, offentliga beslutsfattare, tillsynsmyndigheter och enskilda investerare börja väga den negativa långsiktiga inverkan som indexstrategierna har på de sekundära kapitalmarknaderna och överväga att godkänna en process som begränsar Användning av passiv förvaltning över aktiv förvaltning.

Vanliga riktmärken som används av investerare
När man jämnar resultatet av en aktivt förvaltad investeringsstrategi till ett index är det viktigt att se till att en giltig riktmärkeproxy används. Låt oss börja med att lista de sju primära riktmärken som anställda av investerare, och sedan diskutera deras effektivitet som en giltig benchmark proxy.

• Absoluta benchmark proxies som en aktuariell avkastning
• Förvaltare av universums proxys
• Breda marknadsindex
• Styleindexer
• Faktorbaserade modellindexer
• Return-baserade indexer
• Anpassade säkerhetsbaserade indexer

Giltiga riktmärken
Aktiv investeringsförvaltning mottar en stor kritik från de investerare som tror att riskjusterad prestanda är värre för aktivt förvaltade medel än för indexfonder. Tyvärr kan denna slutsats vara fel på grund av att felaktiga riktmärken har använts för att jämföra prestanda och kan resultera i en felaktig presentation av resultaten.

För att hantera komplexiteten i samband med jämförelsen av investeringsprestanda mellan investeringsfordon och benchmark proxies har CFA-institutet publicerat en lista över kriterier som en riktmärke måste uppfylla för att kunna betraktas som giltig. Enligt CFA måste ett riktmärke vara:

Mätbar Ett mätbart referensvärde kan kvantifieras i numeriska termer över en givitidshorisont. Var och en av de sju riktmärken som anges ovan uppfyller detta kriterium. Det finns dock riktmärken där de underliggande tillgångarna som utgör indexet sällan handlas. I sådana fall kan en benchmarkproxy inte mätas exakt. Till följd av detta är en jämförelse av resultatet av en aktivt hanterad strategi i förhållande till denna typ av riktmärke inte giltig.

Investerbar Ett investerbart riktmärke innebär att man kan avstå från att använda aktiv investeringsförvaltning och lita på en indexfond för att replikera prestanda. Absoluta resultatindex, benchmark för manager universum och faktormodellbaserade riktmärken strider mot detta kriterium, eftersom det inte finns ett jämförbart investeringsfordon med dessa typer av strategier. Som ett resultat är en jämförelse av prestanda av en aktivt hanterad strategi för dessa typer av riktmärken inte giltig.

Passande Kriteriet lämpligheten säkerställer att riktmärket korrekt mäter investeringsstrategins resultat. Bredmarknadsindex brukar bryta mot detta kriterium, eftersom de flesta investeringsstrategier har ett skräddarsydd fokus. Till följd av detta är en jämförelse av resultatet av en aktivt förvaltad strategi i förhållande till ett bredmarknadsindex inte giltigt, om inte investeringschefen använder en aktivt förvaltad övergripande investeringsstrategi som är jämförbar med indexet.

Otvetydig Ett entydigt riktmärke är ett där dess underliggande beståndsdelar är kända och deras viktningar i indexets smink är tydliga. Styleindex brukar bryta mot detta kriterium, eftersom prestanda tenderar att vara beroende av definitionen av stil som används av indexleverantören. Som en rsult är en jämförelse av prestanda för en aktivt hanterad strategi i förhållande till ett stilindex inte giltigt, om inte det är verifierat att både indexleverantören och investeringschefen definierar stil på samma sätt.

Reflekterande av nuvarande investeringsutlåtande Ett referensvärde som återspeglar den nuvarande investeringsutlåtandet är en där investeringschefen har aktuell investeringskännedom om de värdepapper eller faktorexponeringar som utgör referensvärdet. Faktorbaserade modeller brukar bryta mot detta kriterium, för att investeringschefer inte tänker i fråga om faktorexponeringar när de utformar sina investeringsstrategier. Som ett resultat är en jämförelse av prestanda av en aktivt förvaltad strategi i förhållande till en faktorbaserad modell inte giltig.

Specificerat i förskott Specifikation innebär att sminkpunkten beskrivs före utvärderingsperiodens början. Median chef benchmark proxies bryter mot detta kriterium, eftersom mediapersonalen endast kan etableras på förhand, och eftersom medianchefen skiljer sig från en tidsperiod till en annan.Dessutom bryter returbaserade index över detta kriterium, eftersom det regressionsförhållande som används för att definiera betakoefficienterna för varje tillgångsklass som utgör referensuniverset inte är konstant, vilket i sin tur innebär att det inte kan specificeras i förväg. Som ett resultat är prestationen av en aktivt förvaltad strategi, i förhållande till ett medianhanteringsindex eller avkastningsbaserat index, inte giltigt.

Kan äga rum Möjligheten att äga ett index innebär att riktmärket ska vara integrerat i investeringschefens investeringsprocess och förfaranden. Avkastningsbaserade index brukar bryta mot denna bestämmelse, eftersom ett obestridigt avkastningsbaserat index generellt ger oacceptabla exponeringsnivåer för olika tillgångsklasser. Till följd av detta är en jämförelse mellan resultatet av en aktivt hanterad strategi och resultatet av ett avkastningsbaserat index inte giltigt.

Benchmarker som uppfyller giltighetskriterierna
Det finns tre typer av index som uppfyller alla sju benchmark validitetskriterier. För det första kan ett brett index vara ett lämpligt riktmärke, förutsatt att det används som en proxy för en chef som använder en liknande bredbaserad strategi. För det andra kan ett stilbaserat index tjäna som ett lämpligt riktmärke, förutsatt att sminken av stilindex definieras på samma sätt som strategin som användes av den aktiva investeringschefen. Naturligtvis bör resultatet av båda dessa indextyper innehålla en liten minskning av prestanda för att återspegla en blygsam förvaltningsavgift som krävs för att hantera pengar.

Dessutom uppfyller ett anpassat säkerhetsbaserat index alla sju av riktmärkningskriterierna. Anpassade säkerhetsbaserade riktmärken är helt enkelt de forskningsuniverser som används av ett investment management team som vägs på ett visst sätt för att beräkna sammansatt prestanda. Vikten av de värdepapper som utgör indexet kan fördelas lika mycket, fördelas i förhållande till marknadsvärdet eller distribueras på ett anpassat sätt.

Bottom Line Även om det finns många som avvisar de potentiella fördelarna med den aktiva förvaltningen, bör investerare erkänna att aktiv investeringsförvaltning säkerställer att kapitalet fördelas ordentligt och i överensstämmelse med de försiktiga investerarriktlinjerna. Dessutom kan det finnas långsiktiga negativa konsekvenser för de sekundära kapitalmarknaderna om indexfonderna får en större andel av marknaden. Slutligen bör investerare förstå att det finns riktiga riktlinjer som måste följas när man jämför prestationen av en aktivt förvaltad investeringsstrategi med en benchmark-proxy.