Det tar två till tango, men såvida inte båda parter går i perfekt sammanhållning, en sekvens av graciösa manövrar kan reduceras till en serie klumpiga drag. Den sistnämnda bilden verkar vara särskilt lämplig när det gäller att förklara gyrationerna mellan den kinesiska yuanen och dollarn, tack vare Kinas recalcitrance på ämnet yuanuppskattning och Förenta staternas motvilja att vara en partner i denna valutatango.

En stor sak står på spel här. Den omtvistade frågan om omvärdering av yuan har konsekvenser inte bara för världens två största ekonomier och världsekonomin utan också för ditt personliga välbefinnande genom dess potentiella inverkan på dina utgifter, investeringar och kanske till och med sysselsättningsperspektiv.

Ett ekonomiskt mirakel

Kina påbörjade sin övergång till ett globalt kraftverk 1978, då Deng Xiaoping inledde en omfattande ekonomisk reform. Under de tre decennierna från 1980 till 2010 uppnådde Kina BNP-tillväxt på medeltal 10%, vilket i själva verket lyfter hälften av sina 1,3 miljarder befolkning ur fattigdom. Den kinesiska ekonomin växte femfaldigt i dollar från 2003 till 2013 och på $ 9. 2 biljoner, det var lätt världens näst största ekonomi i slutet av den perioden.

Men trots en långsammare tillväxtbana som såg ekonomin att expandera med "bara" 7,7% år 2013, verkar Kina vara på väg att överträffa Förenta staterna som världens största ekonomi någon gång i 2020-talet. I själva verket baseras på köpkraftparitet - som anpassar sig för skillnader i valutakurser - Kina kan dra före USA redan 2016, enligt en rapport om globala långsiktiga tillväxtutsikter som släpptes av Organisationen för ekonomiskt samarbete och utveckling i November 2012. (Det bör noteras att sådana haussefulla uppskattningar om Kinas långsiktiga tillväxtutsikter ses med stor skepticism av ett växande antal ekonomer och marknadsundersökare.)

Kinas snabba tillväxt sedan 1980-talet har drivits av massiv export. En betydande del av denna export går till USA, som överträffade Europeiska unionen som Kinas största exportmarknad 2012. Kina var i sin tur USA: s näst största handelspartner 2013, den tredje största exportmarknaden, och överlägset den största importkällan. Den enorma expansionen av ekonomiska band mellan USA och Kina - som accelererades med Kinas inträde i Världshandelsorganisationen 2001 - framgår av den mer än 100-faldiga ökningen av den totala handeln mellan de två nationerna, från 5 miljarder dollar 1981 till 559 miljarder år 2013.

Kinas valutapolitik

En hörnsten i Kinas ekonomiska politik hanterar valutakursen för yuan för att gynna exporten. Kina har ingen flytande växelkurs som bestäms av marknadskrafterna, vilket är fallet med de mest avancerade ekonomierna. Istället pekar den sin valuta, yuanen (eller renminbi), till USA-dollarn. Yuanen var knuten till greenbacken på 8,28 dollar till mer än ett decennium från 1994. Det var först i juli 2005 på grund av press från Kinas största handelspartner att yuanen fick uppskattas med 2. 1 % mot dollarn, och flyttades också till ett "managed float" -system mot en korg av stora valutor som inkluderade amerikanska dollar. Under de kommande tre åren fick yuanen att uppskatta med ca 21% till en nivå på 6,83 dollar. I juli 2008 stoppade Kina yuanens uppskattning då den globala efterfrågan på kinesiska produkter sjönk på grund av den globala finanskrisen. I juni 2010 återupptog Kina sin politik att gradvis flytta yuanen, och i december 2013 hade valutan kumulativt uppskattats med ca 12% till 6. 11. 999. Det verkliga värdet av yuanen är svårt att fastställa, och även om olika studier genom åren föreslår ett brett spektrum av undervärdering - från så låg som 3% till så hög som 50% - det övergripande avtalet är att valutan är väsentligt undervärderad. Genom att hålla yuanen på konstgjort låga nivåer, gör Kina sin export mer konkurrenskraftig på den globala marknaden. Kina uppnår detta genom att koppla yuanen till amerikanska dollar till en daglig referensränta som fastställts av People's Bank of China (PBOC) och låta valutan fluktuera inom ett fast band (fastställt till 1% från och med januari 2014) på ​​vardera sidan av referensräntan. Eftersom yuanen skulle uppskatta väsentligt mot greenbacken om det skulle tillåtas att flyta fritt, kappar Kina sin uppgång genom att köpa dollar och sälja yuan. Den här obevekliga dollarnackumuleringen ledde till att Kinas valutareserver växte till en rekord på 3 dollar. 82 biljoner vid fjärde kvartalet 2013.

Motsatta synpunkter

Kina ser sitt fokus på export som ett av de främsta sätten att uppnå sina långsiktiga tillväxtmål. Denna synpunkt stöds av det faktum att de flesta nationer i modern tid, särskilt de asiatiska tigrarna, har uppnått en fortsatt ökning av inkomsterna per capita för deras medborgare främst genom exportorienterad tillväxt.

Som ett resultat har Kina ständigt motsatt sig uppmaningar till en väsentlig uppåtriktad revision av yuanen, eftersom en sådan omvärdering skulle kunna påverka export och ekonomisk tillväxt negativt, vilket i sin tur skulle kunna leda till politisk instabilitet. Det finns ett prejudikat för denna försiktighet, med Japans erfarenhet i slutet av 1980-talet och 1990-talet. Den 200% uppgången i yenen mot dollarn från 1985 till 1995 bidrog till en förlängd deflationsperiod i Japan och ett "förlorat årtionde" av ekonomisk tillväxt för den nationen. Yenens branta stigning fälldes ut av 1985-överenskommelsen, ett avtal om att avskriva dollarn för att stampa den stigande U.S. underskott i bytesbalansen och stora överskott i bytesbalansen i Japan och Europa i början av 1980-talet.

Kravet på de senaste åren av amerikanska lagstiftare att revaluera yuanen har vuxit i direkt proportion till landets växande handelsunderskott med Kina, vilket ökade från 10 miljarder dollar 1990 till 315 miljarder dollar 2012. Kritikerna i Kinas valutapolitik hävdar att de undervärderade yuan förvärrar globala obalanser och kostar jobb. Enligt en studie från Economic Policy Institute 2011 förlorade USA 2,7 miljoner arbetstillfällen - huvudsakligen inom tillverkningssektorn - mellan 2001 (när Kina gick in i WTO) och 2011, vilket resulterade i 37 miljarder dollar i årliga löneförluster eftersom dessa förskjutits kvalificerade arbetstagare var tvungna att bosätta sig för jobb som betalade mycket mindre.

En annan kritik av Kinas valutapolitik är att det hindrar uppkomsten av en stark inhemsk konsumentmarknad i landet eftersom:

a) den låga yuanen uppmuntrar överinvesteringar i Kinas exportindustri på bekostnad av hemmamarknaden , och

b) Den undervärderade valutan gör importen till Kina dyrare och utom räckhåll för den vanliga medborgaren.

Implikationer av Yuan-omvärdering

Sammantaget är effekterna av Kinas valutapolitik ganska komplexa. Å ena sidan är det undervärderade yuan som ett exportbidrag som ger U. S. konsumenter tillgång till billiga och rikliga tillverkade varor och minskar därmed deras kostnader och levnadskostnader. Likaså återvinar Kina sina enorma dollaröverskott i inköp av USA Treasuries, vilket hjälper USA: s statsfond med sina budgetunderskott och håller obligationsräntorna låga. Kina var världens största innehavare av USA Treasuries i november 2013 och innehar $ 1. 317 biljoner eller cirka 23% av det totala antalet utgivna. Å andra sidan gör den låga yuanen exporten till Kina relativt dyr, vilket begränsar exporttillväxten i USA och kommer därför att öka handelsunderskottet. Som noterat tidigare har det undervärderade yuanen också lett till att hundratusentals tillverkningsjobb har övergått permanent från USA.

En väsentlig och abrupt omvärdering i yuanen skulle sannolikt inte göra den kinesiska exporten okompetent. Trots att översvämningen av billig import till USA skulle sakta ner, och att förbättra sitt handelsunderskott med Kina skulle USA: s konsumenter behöva källa många av sina tillverkade varor - t.ex. dator- och kommunikationsutrustning, leksaker och spel, kläder och skor - från andra håll. Yuan-omvärdering kan dock göra lite för att hindra U. S. tillverkningsjobbs utvandring, emedan de bara kan flytta från Kina till andra lågpris jurisdiktioner.

Mitigating Factors och Hope of Glossers

Det finns vissa förmildrande faktorer och glimmers av hopp om frågan om yuanens omvärdering. Ett antal analytiker hävdar att en orsak till den enorma ökningen av USA: s import från Kina beror på globala försörjningskedjor. Specifikt är en betydande del av denna import från multinationella företag med säte i Kina som använder anläggningar i landet som slutmonteringspunkt för sina produkter.Många av dessa företag har flyttat sina produktionsanläggningar från högre kostnader, till exempel Japan och Taiwan till Kina.

Dessutom har ökningen av Kinas överskott i bytesbalansen och tillväxten i valutareserver minskat avsevärt de senaste åren. Så trots att yuanen uppskattar med mindre än 4% mot dollarn 2012-13, tror vissa analytiker att valutan inte är så undervärderad som tidigare.

PBOC sa i november 2013 att Kina inte ser någon ytterligare fördel för att öka sina innehav i utländsk valuta. Detta har tolkats som en signal om att dollarn köper den kappan som yuanens uppgång kan minskas, vilket gör att valutan kan uppskatta gradvis.

Slutligen bekymrar Kina att dumpa sina innehav av U.S. Treasuries i händelse av omvärdering av yuan verkar i stor utsträckning överblåst. Storleken på Kinas egna innehav i sig är ett argument mot plötslig omvärdering av yuan, eftersom en ökning på 10% över natten i valutan skulle innebära en ideell förlust på 130 miljarder dollar på statsobligationer från Kinas dollar.

Bottom Line

Lite kommer att uppnås av amerikanska lagstiftare som försöker få amerikanska statskassan att citera Kina som en "valutap manipulator" eller genom att införa räkningar i kongressen som syftar till att tvinga takten i Kinas valutreform, som Dessa kan bara stärka Kinas beslut att ta sin egen tid för att ändra sin valutapolitik.

Coolare huvuden måste råda när man tar itu med detta brinnande problem, eftersom det värsta scenariot skulle vara ett akrimat handelskrig mellan världens två största ekonomier. Ett handelskrig skulle skapa global finansiell turbulens och orsaka förödelse på investeringsportföljer, förutom att man sänker den globala ekonomiska tillväxten och kanske till och med utlöser en lågkonjunktur.

Men det skrämmande scenariot är ganska osannolikt, även om retoriken ratcheted upp av båda sidor. Det mest sannolika resultatet framöver är en gradvis uppskattning av yuanen, åtföljd av uppmätt avveckling av valutakontrollerna, eftersom Kina rör sig mot en fritt konvertibel valuta. Så det kan vara några år innan yuanen avslutar sin tango med greenbacken och leder ut på egen hand.