a:

Den bredare finansiella tjänstesektorn står inför en osäker långsiktig framtid. Den enorma tillväxten av finanssektorn mellan mitten av 1980-talet och 2007 var till stor del upprätthålld på grund av konsekvent låga räntor, finansiella resurser och spridning av derivatinstrument. Även en återgång till räntorna före 1990-talet skulle avsevärt minska mängden låneprodukter. ingen vet vad som händer om så kallade "regeringar sätter" gå iväg och stora investeringsbanker förlorar sin säkerhet backstops. Framtiden för derivathandel ser långt mer reglerad ut än dess förflutna.

Investerare har sett oöverträffade avkastningar från finansiella tjänster företag under de senaste decennierna. År 1950 utgjorde finansiella tjänster mindre än 3% av bruttonationalprodukten (BNP) i USA. Vid slutet av 2012 omfattade finansiella tjänster mer än 8% av BNP. Om finanssektorn skulle återgå till sina historiska, förklara pengar nivåer är det troligt att avkastningen för företag i den branschen kommer att vara mycket lägre än investerarna brukar.

Låga räntor och finansiella tjänster Lönsamhet

Forskning från NYU-ekonomen Thomas Philippon föreslog 2013 att den historiskt naturliga kostnaden för att tillhandahålla finansiell förmedling växte från 2% 1870 till ca 5% år 1980. Den nådde en topp på cirka 9% 2010.

Philippon påpekade att detta är "exceptionellt motintuitivt". Vinster och tillväxt i nästan alla andra branscher har historiskt ledt till en kostnadsminskning och ökad marginell produktivitet. Varför verkar de totala kostnaderna för finansiella tjänster öka?

De flesta erfarna sektorinvesterare vet att finansiella tjänster - särskilt kredittjänster - tenderar att fungera bäst när räntorna är låga. Från och med 1987 med dåvarande ordförande Alan Greenspan började Federal Reserve använda aggressiva räntesänkningar för att motverka stora droppar i tillgångspriser.

Dot-com-bubblan och bostadsbubblorna möttes var och en med kraftfulla stimulansrunda och låga räntor, bränsle finansiella transaktioner och ökade spridningar för mellanhänder. Dessa företag fyllde vidare sina egna bottenlinjer med swappar, optioner och säkerställda förpliktelser. Riskabelt beteende var okej för de stora spelarna; Fed var inte på väg att låta systemisk smitta spridas.

Lönsamhet och ekonomisk lönsamhet

Långfristig kapitalförvaltning var det första stora namnet för att få en Fed-räddningsaktion. Lehman Brothers följde. Marknadsanalytiker började hänvisa till det som "Greenspan Put". De finansiella intermediärernas upplevda betydelse för hela ekonomin gjorde det möjligt för handlare, fondförvaltare och långivare att ta enorma risker utan rädsla för verklig förlust.

Perioden mellan 2007 och 2009 såg många fler bailouts. Stocken i den stora lågkonjunkturen avslutade inte praxis med låga räntor, och resultat och vinst från finansiella tjänster fortsatte att nå rekordnivåer. Hur länge dessa villkor kommer att vara kvar är osäkra.

Derivatpolitik och en osäker framtid

Derivatinstrument har fått stor skuldkänning för finanskrisen. Medan de flesta derivatkontrakt verkar effektiva och det är osannolikt att de mest riskfyllda någonsin skulle ha försökts utan att regeringen återstod mot förlust, verkar bakslaget mot finansiella tjänster som den första förändringen i ett mönster som kan leda till en oöverträffad tillväxt inom sektorn.