Investerare kan lära sig mycket om hur ledningen ser värdet på företaget och de synergier som förväntas bli realiserade genom en fusion eller förvärv baserat på hur företaget betalar. Betalningsmetoden ger en uppriktig bedömning av förvärvarens perspektiv på det relativa värdet av ett företags aktiekurs.

TUTORIAL: Fusioner och förvärv

M & A Basics Fusioner och förvärv (vanligen kallad M & A) är den allmänna term som används för att beskriva en konsolidering av företag. I en sammanslagning kombinerar två företag att bilda en ny enhet; medan ett företag försöker köpa en annan under ett förvärv. I den senare situationen köper förvärvande företaget inköpet och målföretaget köps. Det finns många typer av M & A-transaktioner: en fusion kan klassificeras som lagstadgad (målet är fullt integrerat i förvärvaren och finns därefter inte längre), konsolidering (de två enheterna går med för att bli ett nytt företag) eller dotterbolag (målet blir ett dotterbolag till förvärvaren). Under förvärvsprocessen kan förvärvaren försöka köpa målet i en vänlig övertagning eller förvärva ett mål som inte vill köpas i en fientlig övertagande. (För mer information, se Sammanslagningar och förvärv: Förstå övertaganden . )

Det finns flera typer av sammanslagningar. En horisontell fusion är ett förvärv av en konkurrent eller närstående verksamhet. I en horisontell fusion ser förvärvaren upp för att uppnå kostnadssynergier, skalfördelar och få marknadsandelar. Ett välkänt exempel på en horisontell sammanslagning var kombinationen av biltillverkare Daimler-Benz och Chrysler. En vertikal koncentration är ett förvärv av ett företag längs produktionskedjan. Målet med förvärvaren är att styra produktions- och distributionsprocessen och få kostnadssynergier via integration. Ett hypotetiskt exempel på en vertikal koncentration är ett bilföretag som köper en däcktillverkare. Integrationen kan vara bakåt (köparen köpar leverantör) eller vidarebefordra (förvärvare inköp distributör). En mjölkdistributörs inköp av en mjölkproduktion skulle vara en backward integration. Alternativt illustrerar en mjölkproduktions inköp av en mjölkfördelare en framåtriktad integration.

En konglomeratfusion är inköpet av ett företag helt utanför förvärvarens omfattning av kärnverksamheten. Överväga General Electric, ett av världens största multinationella konglomerat. GE har sedan dess grundat 1892 av Thomas Edison köpt företag inom ett brett spektrum av industrier (t.ex. elektronik, luftfart, underhållning och finansiering). General Electric själv bildades som en sammanslagning mellan Edison General Electric och Thomson-Houston Electric Company.(Mer om hur fusioner ska påverka dina investeringsbeslut, läs Samgåendet - Vad gör man när företag överför .)

Betalningsmetod är avslöjande
Dessa olika typer av M & As kan utvärderas av investerare för att förstå ledningens vision och mål. En förvärvare kan bedriva en fusion eller ett förvärv för att låsa upp dolda värden, få tillgång till nya marknader, erhålla ny teknik, utnyttja marknadsefekter eller för att övervinna oegentlig politisk politik. På samma sätt kan investerare bedöma värdet och betalningsmetoden som en förvärvare erbjuder för ett potentiellt mål. Valet av pengar, eget kapital eller finansiering ger en inblick i hur ledningen värderar sina egna aktier, liksom möjligheten att låsa upp värdet genom ett förvärv.

Kassa, värdepapper eller blandad erbjudande
Företagen måste ta hänsyn till många faktorer (till exempel potentiella närvaro av andra anbudsgivare, målets försäljningsvillkor och betalningsförmåga, skattemässiga konsekvenser, transaktionskostnader om aktier utges och inverkan på kapitalstrukturen) när ett erbjudande sätts samman. När budet presenteras för säljaren kan allmänheten få mycket insikt om hur insiders i det förvärvande företaget ser värdet av sitt eget lager, värdet på målet och det förtroende de har för sin förmåga att realisera värde genom en fusion. (För mer om värdering av ett företags värde, läs Vad investerare kan lära av insiderhandel .)

Ett företag kan köpas med kontanter, lager eller en blandning av de två. Lagerköp är den vanligaste formen av förvärv.

Ju större förtroende för att ledningen kommer att kunna förverkliga fördelarna med ett förvärv, desto mer vill de betala för aktier i kontanter. Detta beror på att de tror att aktierna i slutändan kommer att vara värda mer efter att synergier har uppnåtts genom fusionen. Under liknande förväntningar kommer målet att vara betalt i lager. Om de betalas i lager blir målet en delägare i förvärvaren och kommer att kunna realisera fördelarna med de förväntade synergierna. Alternativt är den mindre självsäker en förvärvare handlar om företagets relativa värdering, desto mer vill de dela med sig av risken för förvärvet hos säljaren. Således kommer förvärvaren att vilja betala i lager.

Lager som valuta
Marknadsvillkor spelar en viktig roll i M & A-transaktioner. När en förvärvsaktörs andel anses vara övervärderad, kan ledningen föredra att betala för förvärvet genom utbyte av börs. Aktierna betraktas i huvudsak som en form av valuta. Eftersom aktierna anses vara prissatta högre än vad de egentligen är värda (baserat på marknadsuppfattning, due diligence, tredjepartsanalys etc.) förvärvar köparen mer pengar för sina pengar genom att betala med aktier. Om förvärvarens aktier anses vara undervärderade, kan ledningen föredra att betala för förvärvet kontant. Genom att tänka på aktien som likvärdig med valuta skulle det ta mer börshandel med rabatt till eget värde för att betala för inköpet.

Bottom Line Det kan givetvis vara ytterligare faktorer som beror på varför ett företag skulle välja att betala med kontanter eller aktier och varför förvärvet beaktas (dvs. att köpa ett företag med ackumulerade skatteförluster så att Skatteförlust kan redovisas omedelbart och förvärvarens skatteskuld sänks dramatiskt).

Valet av betalningsmetod är en viktig signaleringseffekt från förvaltningen. Det är ett tecken på styrka när ett förvärv betalas kontant. Aktiebetalningen speglar ledningens osäkerhet om potentiella synergier från en koncentration. Investerare kan använda dessa signaler för att värdera både förvärvaren och säljaren. (För ytterligare en titt på att analysera en M & A-affär, kolla in Accretion / Dilution Analysis: A Merger Mystery .)