Vilket pris ska du betala för ett företags aktier? Om målet är att avskärma högväxande företag som säljer till låga priser, ger priset till bokförhållandet (P / B) investerare en praktisk, om än ganska rå metod att hitta undervärderade företag. Det är emellertid viktigt att förstå exakt vad förhållandet kan berätta för dig och när det kanske inte är ett lämpligt mätverktyg.

Svårigheter att bestämma värde
Låt oss säga att du identifierar ett företag med starka vinster och goda tillväxtutsikter. Hur mycket ska du vara beredd att betala för det? För att svara på denna fråga kan du försöka använda ett snyggt verktyg som diskonterad kassaflödesanalys för att ge ett verkligt värde. Men DCF kan vara svårt att få rätt, även om du kan hantera matematiken. Det kräver en noggrann uppskattning av framtida kassaflöden, men det kan vara väldigt svårt att se mer än ett år eller två in i framtiden. DCF kräver också den avkastning som krävs av investerare på ett visst lager, ett annat nummer som är svårt att producera exakt.

Vad är P / B?
Det finns ett enklare sätt att mäta värdet. Pris till bokfört värde (P / B) är förhållandet mellan marknadspriset på ett företags aktier (aktiekurs) över bokfört värde av eget kapital. Det bokförda värdet på eget kapital är i sin tur värdet på ett företags tillgångar uttryckta i balansräkningen. Detta nummer definieras som skillnaden mellan tillgångarnas bokförda värde och det bokförda värdet av skulder.

Anta att ett företag har 100 miljoner dollar i tillgångar i balansräkningen och 75 miljoner dollar i skulder. Bokfört värde av det företaget skulle vara 25 miljoner dollar. Om det finns 10 miljoner aktier utestående, skulle varje aktie representera 2 dollar. 50 av bokfört värde. Om varje aktie säljer på marknaden till $ 5, skulle P / B-förhållandet vara 2 (5/2, 50).

Vad säger P / B oss?
För värdeinvesterare är P / B fortfarande en beprövad metod för att hitta lågprislager som marknaden har försummat. Om ett företag handlar för mindre än det bokförda värdet (eller har en P / B mindre än en) berättar det normalt investerare en av två saker: antingen marknaden anser att tillgångsvärdet är övervärderat eller att företaget tjänar en mycket dålig (till och med negativ) avkastning på sina tillgångar.

Om den förstnämnda är sann är investerarna väl rekommenderade att ta bort sig från bolagets aktier eftersom det finns risk för att tillgångsvärdet kommer att möta en nedåtgående korrigering av marknaden, vilket ger investerare negativ avkastning. Om det senare är sant finns det en chans att ny ledning eller nya affärsvillkor kommer att leda till en vändning i framtidsutsikterna och ge en stark positiv avkastning. Även om detta inte händer kan ett företag som handlar till mindre än bokfört värde brytas upp för tillgångens värde, vilket ger aktieägarna en vinst.

Ett företag med mycket hög aktiekurs i förhållande till tillgångens värde är däremot sannolikt en som har haft en mycket hög avkastning på sina tillgångar.Eventuella goda nyheter kan redan redovisas i priset.

Bäst av allt, P / B ger en värdefull verklighetskontroll för investerare som söker tillväxt till ett rimligt pris. Stora skillnader mellan P / B och ROE, en viktig tillväxtindikator, kan ibland skicka en röd flagga på företag. Övervärderade tillväxtstockar visar ofta en kombination av låga ROE och höga P / B-förhållanden. Om ett företags ROE växer, ska dess P / B-förhållande göra detsamma.

Ingen Magic Bullet
Trots sin enkelhet gör P / B inte magi. Först och främst är förhållandet verkligen bara användbart när man tittar på kapitalintensiva företag eller finansiella företag med massor av tillgångar på böckerna. Tack vare konservativa bokföringsregler ignorerar bokföringsvärdet fullständigt immateriella tillgångar som varumärke, goodwill, patent och annan immateriell egendom som skapats av ett företag. Bokfört värde har inte mycket betydelse för servicebaserade företag med få materiella tillgångar. Tänk på mjukvarujätten Microsoft, vars värde för stora tillgångar bestäms av immateriella rättigheter snarare än fysisk egendom. aktierna har sällan sålts för mindre än 10 gånger bokfört värde. Med andra ord har Microsofts aktievärde liten relation till sitt bokförda värde.

Bokfört värde ger inte egentligen insikt i företag som har höga skuldnivåer eller långvariga förluster. Skuld kan öka företagets skulder till den punkt där de torkar ut mycket av det bokförda värdet av sina hårda tillgångar, vilket skapar konstant höga P / B-värden. Högt levererade företag - som de som är involverade i exempelvis kabel och trådlös telekommunikation - har P / B-kvoter som understryker deras tillgångar. För företag med en rad förluster kan bokfört värde vara negativt och därmed meningslöst.

Bakom kulisserna kan icke-operativa problem påverka bokfört värde så mycket att det inte längre speglar det verkliga värdet av tillgångarna. Till att börja med speglar det bokförda värdet av en tillgång sin ursprungliga kostnad, vilket inte hjälper verkligen när tillgången åldras. För det andra kan deras värde avvika avsevärt från marknadsvärdet om tillgångarnas vinstmängd har ökat eller minskat sedan de förvärvades. Enbart inflationen kan säkerställa att tillgångarnas bokförda värde är lägre än det nuvarande marknadsvärdet.

Samtidigt kan företagen öka eller sänka sina kassareserver, vilket i praktiken ändrar bokfört värde men utan förändringar i verksamheten. Till exempel, om ett företag väljer att ta ut pengar i balansräkningen och placera det i reserver för att finansiera en pensionsplan, kommer dess bokförda värde att sjunka. Återköp av aktier snedvrider också förhållandet genom att minska kapitalet på bolagets balansräkning.

Bottom Line
Visst har P / B-förhållandet brister som investerare behöver känna igen. Men det erbjuder ett lättanvänt verktyg för att identifiera klart under eller övervärderade företag. Av denna anledning kommer förhållandet mellan aktiekurs och bokfört värde alltid att locka investerarnas uppmärksamhet.