En av de mest populära strategierna bland enskilda investerare är täckt kallskrivning: investeraren köper 100 aktier av aktier och säljer ett köpoption, vilket ger någon annan rätt att köpa den aktien till ett visst pris, känd som strejkpriset, under en begränsad tid. Ofta löper optionen värdelös och investeraren håller både hans eller hennes aktie och optionspremien. (Om du behöver en snabb uppdatering på den här strategin, se Grunderna för täckta samtal. )

Men ibland utnyttjar optionsägaren alternativet och investeraren får ett övningsmeddelande som förplikter honom eller henne att sälja beståndet. Detta uppnår den maximala vinsten som är tillgänglig vid skrivning av täckta samtal.

Olyckligtvis är alltför många investerare rädda att få tilldelats det träningsmeddelandet. Eftersom de är osäkra kan de tro att någon lurade på dem eftersom aktien handlas över lösenpriset.

Det finns ingen rationell förklaring till den rädslan. Faktum är att tilldelas tidigt kan ibland gynna alternativ investerare utom i ett fall: OEX alternativ. Läs vidare för att lära dig mer om tidig träning och varför OEX är undantaget från regeln.

Tidig träning Här är den svåra sanningen: Att få tilldelats ett övningsmeddelande är inget annat än en anmälan om att du uppfyllde den skyldighet som du tidigare accepterat när du säljer optionsavtalet. Om du äger lager som du inte vill sälja under några omständigheter, ska du inte skriva täckta samtal.

Om du handlar spreads (köp ett alternativ och sälja ett annat), får du då ett övningsmeddelande inte negativt på din övergripande position. Du förlorar ingenting.

Faktum är att faktum att ditt konto har tillräcklig marginal för att bära positionen, att få ett uppdragsbevis före utgången kan bli en ledig pengar ibland på grund av ytterligare vinstpotential. Med andra ord, om aktien plötsligt sjunker under aktiekursen, är varje öre av den nedgången under strejken extra pengar i fickan - pengar som du inte kunde tjäna om du var kort samtalet istället för lager.

OEX-undantaget
Ovanstående är en ganska lång förklaring till varför att få ett träningsperspektiv bör aldrig vara ett problem.

Men som nämnts ovan finns ett viktigt undantag - och det inträffar när du säljer OEX-alternativ. Dessa alternativ är kontantavräknade, amerikanska stilalternativ. Alla andra aktivt handlade indexalternativ är europeisk stil och kan inte utnyttjas före utgången. (Läs mer om Utforska europeiska alternativ och American Option Investors: Ska du gå Euro? )

Varför är OEX ett undantag? Och vad är den stora affären om att bli tilldelad ett övningsmeddelande före utgången anländer ändå? Fick vi inte bara att den enskilda investeraren inte skulle frukta tidig uppdrag?

När du använder alternativet equity , om du tilldelas ett samtal, avbryts alternativet och i stället blir du 100 aktier av aktier (eller du förlorar 100 aktier i aktier du äger). Som sådan är din upside risk oförändrad, men din potentiella nackdel vinst ökar.

Allt ändras dock när du tilldelas tidigt och alternativet är kontantavräknat. Låt oss ta en titt på varför detta händer:

• När du är tilldelad på ett kontantavräkat OEX-alternativ, är du skyldig att återköpa alternativet till kvällens eget värde. (Vi tar en titt på hur det här fungerar i exemplet nedan.)
• Du lär dig inte att du har tilldelats till följande morgon innan marknaden öppnas för handel.
• Din position ändras. Du är inte längre kort eftersom du var tvungen att köpa den - utan förvarning.
• När köpoptionerna var kort, ersattes den korta köpoptionen med kort aktie. Vid tilldelning ersätts en kort placerad position med lång lager. Men när tilldelningen är inställd på en kontantavregnad -alternativ, avbryts alternativpositionen och det finns ingen ersättning.
• Denna uppdragsmeddelande förekommer ofta som en överraskning för alternativet rookie, som inte bara förstår varför någon skulle utöva alternativet före utgången, men vet förmodligen inte att tidig träning är möjlig.

Exempel 1 - Förluster på ett OEX-spridning Låt oss säga att du bestämmer dig för att ta en hausseposition och sälja en OEX-spridning (vilket ger pengar när OEX är kvar över aktiekursen för det sålda alternativet). Antag att OEX för närvarande är 560. (För bakgrundsavläsning på spreads, läs Alternativ Spread Strategies .) Köp 10 OEX Jun 530 lägger Sälj 10 OEX Jun 540 lägger Samla $ 250 för varje spridning eller $ 2, 500 totalt När du säljer en spridning som liknar det här exemplet samlar du in en kontantpremie, och den kontanten representerar din maximala vinst. Under normala omständigheter, när du håller denna position, upphör båda alternativen värdelösa och du tjänar $ 250 vinst, eller du lämnar positionen genom att sälja alternativen du äger och köpa alternativen du sålde. Beroende på kostnaden för att lämna positionen har du en vinst eller förlust. Detta är enkelt. Hur mycket kan du förlora om marknaden inte går? När båda alternativen är i pengarna när utgången kommer (OEX under 530 i detta exempel) måste du betala $ 1 000 för att stänga spridningen (skillnaden mellan strejkpriserna x 100). Du har samlat in $ 250 i förskott, så din förlust är $ 750 per spridning. Det är din största förlust för positionen - åtminstone teoretiskt.

Exempel 2 - Effekterna av ett träningsmeddelande Låt oss betrakta ett annat scenario. Låt oss anta att sena en eftermiddag, ungefär två veckor före utgången av juni, handlar OEX om 500. Det är inte bra för det finns en stor sannolikhet för att båda alternativen kommer att vara i pengarna när utgången kommer, du tar maximal förlust Men det finns hopp. Ungefär två minuter efter att aktiemarknaden stängt för handel (indexoptioner fortsätter handeln i ytterligare 15 minuter), U.S. Federal Reserve meddelar oväntat en räntesänkning på 50 punkter (0,5%). (Läs mer om hur räntorna påverkar alternativen, läs Hantera ränterisker .) Meddelandet tar alla överraskning. Lager har slutat handel för dagen på NYSE, men efterhandshandel sker och aktiekurserna är högre. Aktieindex futures sväva, vilket indikerar att marknaden förväntas öppna mycket högre imorgon. OEX-samtalet ökar priset som alla vill köpa. På liknande sätt erbjuds satser till lägre priser. Bud / fråga-priserna för alternativen ändras, men OEX har ett officiellt slutkurs på 540 dollar. Indexpriset ignorerar efterhandshandel. OEX ​​Jun 540 sätter (ditt korta alternativ) var $ 40 före nyheterna, men nu har budet sjunkit till 28 dollar. Ingen kommer att sälja det alternativet till det priset. Varför? Den som äger satsen kan utöva den och få alternativets eget värde (strykpris minus OEX-priset) eller $ 40. (För mer insikt, se Förstå Alternativprissättning .) När du kommer hem från jobbet och hör nyheterna om räntorna blir du upphetsad. Vilken tur till dig! Om rallyet fortsätter och OEX rör sig över 540, tjänar du en vinst från denna position. Nästa dag … Du öppnar din dator följande morgon. Visst nog är DJIA-terminerna 250 poäng högre. Men när du tittar på ditt onlinemäklarekonto märker du något ovanligt. Din OEX-position visar att du är lång 10 Jun OEX 530 lägger, men det finns ingen position i Jun 540-uppsättningarna. Du förstår inte, och omedelbart ringa din mäklare. Kundtjänst rep berättar att du tittar på dina transaktioner för igår. Du vet att du inte gjorde några affärer, men där är det - precis framför dig: Du köpte 10 juni OEX 540 sätter @ $ 40. Du förklarar noggrant att det måste finnas något misstag eftersom du inte gjorde handeln. Det är när repet berättar att du fick ett övningsmeddelande som förpliktade dig att återköpa de alternativen i går kvällens inneboende värde. Med OEX slutkurs på 500, måste du betala $ 40 för varje alternativ. Kundtjänst rep berättar att han är ledsen, men ingenting kan göras. Han frågar varför du misslyckades med att utöva din juni 530 sätter när nyheterna släpptes. Men kanske du visste inte att du kunde göra det. Din spridning är borta. Allt du har kvar är 10 Jun OEX 530 sätter. När marknaden öppnas och OEX är 515. Det finns ingen anledning att spela genom att hålla sätterna så att du olyckligt säljer OEX Jun 530 satser och samlar $ 15 för varje. Du trodde att din maximala förlust för handeln var $ 750 per spridning, men du betalade $ 25 för att stänga spridningen (betala 40, sälja till 15) och därmed förlorade $ 2, 250 per spridning ($ 2, 500 för att stänga positionen minus det belopp du samlade för spridningen i början, vilket i detta fall var $ 250 per spridning), eller $ 22, 500 när du står för hela positionen av tio kontrakt. aj!

Det är för sent att göra någonting i det imaginära scenariot ovan, men nu när du förstår problemet finns det två bra alternativ:
1.Försälj inte OEX-alternativ.

2. Handla ett av de andra index som är kontantavräknade, europeisk stil.
I dessa fall kan du inte tilldelas ett övningsmeddelande före utgången och denna olyckliga händelse kommer aldrig att hända dig. (För ytterligare läsning, se

Vertikal Bull och Bear Credit Spreads .)