Hur kan två affärer ha samma risk och belöning när de ser så väldigt olika ut?

Det är det vanliga svaret när investerare först lär sig att varje alternativposition motsvarar en annan alternativposition. För förtydligande hänvisar "ekvivalent" till det faktum att positionerna kommer att tjäna / förlora samma belopp vid vilket som helst pris (när utgången kommer) för det underliggande lagret. Det betyder inte att positionerna är "identiska".

Av alla de idéer som en rookieoptionshandlare möter är idén om likvärdighet en riktig ögonöppnare. De som förstår betydelsen av detta koncept har en ökad chans att lyckas som en näringsidkare. (För en bakgrundsavläsning, se vår Handledning för grundläggande grunderna .)

Olika men lika
Låt oss börja med ett exempel och vi diskuterar varför likvärdiga positioner existerar och hur du kan använda dem till din fördel. Och det är en fördel. Ibland upptäcker du att det finns en extra $ 5 eller $ 10 att tjäna genom att göra motsvarande handel. Vid andra tillfällen sparar motsvarigheten pengar på provisioner.

Det finns två vanliga handelsstrategier som motsvarar varandra. Men du skulle aldrig veta det förrän börsmäklare hanterar dessa positioner. Jag hänvisar till att skriva täckta samtal och sälja nakna sätter. (För mer, läs Förstå Alternativprissättning .)

Dessa två positioner är ekvivalenta:

1. Köp 300 aktier i QZZ
   Sälj 3 QZZ Aug 40 samtal
   

2. Sälj 3 QZZ 40 aug sätter

Vad händer när utgången kommer till var och en av dessa positioner?

Köp av det täckta samtalet:

• Om QZZ är över 40 utövar samtalets ägare alternativen, dina aktier säljs till $ 40 per aktie och du har ingen återstående position.
• Om QZZ är under 40 faller alternativen utan värdelöshet och du äger 300 aktier.

Försäljning av de nakna puttarna:

• Om QZZ är över 40, förfaller uppsättningarna värdelösa och du har ingen återstående position.
• Om QZZ är under 40, utövar ägaren utställningarna och du är skyldig att köpa 300 aktier till $ 40 per aktie. Du äger 300 aktier.

Handelsförklaring
Efter utgången är din position identisk. För de som berörs av detaljer (och alternativt handlare måste vara oroade) uppstår frågan om vad som händer när aktiehandelens slutliga handel vid utgången är 40. Svaret är att du har två val:

1. Gör ingenting
   Du kan inte göra något och vänta för att se om optionsägaren tillåter att samtalen upphör att vara värdelös eller beslutar att träna. Detta ställer beslutet i händerna på någon annan.
   

2. Återköp av alternativen
   Innan marknaden stängs för handel vid utgången av fredagen kan du återköpa de alternativ du sålde. När du har gjort det kan du inte längre tilldelas ett övningsmeddelande. Målet är att köpa dessa alternativ för så lite som möjligt, och jag föreslår att du bjuder 5 cent för dessa alternativ.Du kanske vill vara mer aggressiv och höja budet till 10 cent, men det borde inte vara nödvändigt om aktien verkligen handlar till aktiekursen när stängningsklockan ringer.

Om du köper tillbaka de alternativ som säljs tidigare kan du skriva nya alternativ som upphör att gälla i en senare månad. Detta är en vanlig praxis, men det är ett separat handelsbeslut.

Positionerna motsvarar efter utgången. Men visar det att vinsten / förlusten alltid är likvärdig? Nej det gör det inte. Men sanningen är att alternativen är nästan alltid effektivt prissatta. När de prissätts ineffektivt, kommer professionella arbitragerare på plats och handlar för att ta de "fria pengar" som erbjuds. Detta är inte en handelside för dig. I stället är det en försäkran om att du inte kommer att hitta alternativ som inte är prissatta för ofta. Den tillgängliga vinsten från dessa arbitrage möjligheter är mycket begränsad, men "arbs" är villiga att ta tid och ansträngning att ofta tjäna de få kronor per aktie. (Läs Arbitrage squeezes vinst från marknadseffektivitet .)

Bevis
För att bestämma om ett läge motsvarar en annan, är allt som behöver du veta den här enkla ekvationen:

S = C - P

Denna ekvation definierar förhållandet mellan lagren (S), samtalen (C) och sätter (P). Att vara lång 100 aktier av aktier motsvarar att äga ett köpoption och sälja ett köpoption när dessa alternativ är på samma underliggande och optionerna har samma lösenpris och utgångsdatum.

Ekvationen kan omordnas för att lösa för C eller P enligt följande:

C = S + P

P = C - S

Detta ger oss ytterligare två ekvivalenta positioner:

1. Ett samtal motsvarar ett långt lager plus en lång uppsättning (detta kallas ofta en giftig uppsättning).
2. Ett säljalternativ motsvarar ett långt samtal plus en kort aktie.

Från den sista ekvationen får vi:

-P = S-C, eller ett kort uttryck är lika med ett täckt samtal

Så länge du är kassaskyddad, Det betyder att du har tillräckligt med pengar på ditt konto för att köpa aktierna om du har fått ett övningsmeddelande. Det finns två väldigt praktiska skäl för att sälja ett nätt set:

1. Reducerade kommissioner
   Den nakna uppsättningen är en enda handel. Det omfattande samtalet kräver att du köper aktier och säljer ett samtal. Det är två affärer.
   

2. Avsluta handeln före utgångsdatumet
   Ibland blir spridningen en snabb vinnare när aktien rallies långt över lösenpriset. Det är ofta lätt att stänga positionen och ta din vinst lätt när du sålde puten. Allt du behöver göra är att köpa det till ett mycket lågt pris, till exempel 5 cent. Med det täckta samtalet köper du köpoptionerna. De har vanligtvis en mycket bred marknad och det finns nästan ingen chans att köpa det samtalet till ett bra pris (och sedan snabbt sälja beståndet). Den strategiska kanten tillhör sålunda säljaren, inte den täckta samtalsförfattaren.
   

3. Andra likvärdiga positioner Dessa positioner motsvarar endast när alternativen har samma lösenpris och utgångsdatum.
   

   Försäljningen av ett spridningsspridning motsvarar köpeskalans spridning, så:
   

   • Om QZZ är över 40, använder samtalsägaren alternativen, dina aktier säljs till $ 40 per aktie och du har ingen återstående position.
   • Om QZZ är under 40 faller optionerna värdelösa och du äger 300 aktier.

   Försäljning av samtalsspridning motsvarar att köpa en spridning, så:

   • Om QZZ är över 40, förfaller uppsättningarna värdelösa och du har ingen återstående position.
   • Om QZZ är under 40, utövar ägaren utställningarna och du är skyldig att köpa 300 aktier till $ 40 per aktie. Du äger 300 aktier.

   Försäljningsfördelningen motsvarar en köpkrage. Så:

   • Sälj ZXQ-okt. 50/60 Put Spread = Köp ZYQ Oct 50/60 Call Spread

   För att konvertera ett samtal till ett set, bara sälja lager (eftersom C - S = P)
   sätta i ett samtal, köp bara lager (eftersom P + S = C)

Bottom Line
Det finns andra likvärdiga positioner. I själva verket kan du med hjälp av grundekvationen (S = C - P) hitta en ekvivalent för vilken position som helst. Ur ett praktiskt perspektiv, desto mer komplexa motsvarar positionen, ju mindre lätt det kan handlas. Tanken bakom att förstå att vissa positioner motsvarar andra är att det kan hjälpa din handel att bli effektivare. När du får erfarenhet kommer du att finna att det krävs mycket lite arbete för att känna igen när en likvärdig är fördelaktig. Det tar bara lite övningstänkande när det gäller ekvivalenter. (För mer information, kolla in vår Tutorials-övningsprogram .)