Kortslutna samtal är en mycket populär optionsstrategi som innebär att korta ett köpoption och ta en lång position i underliggande lager . På uppsidan är det begränsat tillskott till den näringsidkare med begränsad och proportionell förlust på nackdelen. Erfarna handlare tillämpar denna strategi med rätt tidpunkt och noggrant urval av samtalsalternativets upphörande och moneyness. (För mer, se: 6 sätt att göra bättre alternativhandel ).

Riskerna vid försäljning av täckta samtal

Det finns en vanlig missuppfattning att eventuella alternativ som är korta är potentialen för förlust obegränsad. Detsamma är tänkt på korta samtal, men det är inte sant. Faktum är att den maximala risken i en kort täckt samtalsposition är begränsad och kan hanteras effektivt - med rätt tidpunkt för handeln och välja de täckta samtalen på den högra underliggande.

Första saker först: Vad är risken för att sälja telefonsamtal?

Låt oss börja med ett exempel. Antag att vi skapar en kort täckt samtalsposition på den NYSE-noterade IBM IBM Internationals Business Machines Corp151. 58-1. 15% Skapat med Highstock 4. 2. 6 lager med underliggande horisont på ett år. Aktuellt marknadspris (i mitten av januari 2015) för IBM-aktien är 155 dollar, ett år daterat vid kontantöverföringen (ATM) med ett utropspris på 155 dollar och utgångsdatum för januari 2016 och handlas på 13 dollar.

För enkelhetens skull kommer mäklaravgifter att övervägas vid slutet för denna handel som förutsätter ett aktie köp och ett samtalskontrakt förkortas. I verklig handel finns optionsoptioner tillgängliga i hundratals kontrakt och aktier bör köpas proportionellt.

Här är vad den täckta samtalskonstruktionen kommer att se ut:

Purple Graph - Lång position i IBM Stock till $ 155 (betalas).

Brown Graph - Kortsamtalsposition med utropspris $ 155 och optionspremie $ 13 (fordran).

Blågraf - Nettoförlöningsfunktion för totalt täckt samtal (netto summa av lila och brunt graf).

Totalkostnad för att skapa position = - $ 155 + $ 13 = - $ 142.

Analys (vinst- och förlustscenarier för kortslutet samtal):

Det blå diagrammet delas enligt vinst- och förlustregionerna för bättre förståelse.

Om underliggande IBM-aktiekurs kvarstår över $ 155 vid tidpunkten för utgången, kommer näringsidkaren att få maximalt vinst på $ 13 (minus mäklaravgifterna). Denna vinst kommer att förbli begränsad till 13 dollar, oavsett hur hög aktiekursen går (anges med den horisontella delen av det gröna diagrammet över $ 155).

Om underliggande IBM-aktiekurs kvarstår mellan $ 142 och $ 155, kommer näringsidkarens vinst att variera linjärt - i. e.högre det underliggande IBM-aktiekursen, desto högre vinst (anges med den snedställda gula grafen mellan $ 142 och $ 155).

Om underliggande IBM-aktiekurs kvarstår under $ 142, kommer näringsidkaren att se en förlust. Förlusten kommer att variera linjärt - ju lägre IBM-aktiekursen går, desto högre förlust (anges med den röda grafen nedan mellan $ 0 och $ 142).

Aktiepriset kan aldrig gå negativt. Minsta aktiekurs kan vara $ 0 (det vill säga bolaget går i konkurs), vilket skulle vara den maximala förlusten. Som angivits är denna maximala förlust uppskattad till $ 142 när detta scenario med nollunderliggande pris uppstår. Teoretiskt sett, om aktiekursen går till noll, kommer kortkortsalternativet att gå ut som värdelös, så att näringsidkaren kan behålla de 13 dollar som mottagna tilläggspremie. Han kommer att drabbas av en förlust på 155 dollar på det långa köpet. Nettoförlust = - $ 155 + $ 13 = - $ 142, vilket matchar det maximala förlustvärdet som anges i diagrammet.

Så här minimerar du förlusten för kort täckt köpalternativ

Låt oss undersöka hur riskerna kan mildras. (För mer information, se: Hantera risk med alternativstrategier ). Förlustområdet anges med det röda diagrammet mellan det underliggande aktiekursen på $ 0 och $ 142. För att minimera riskerna (och förlusten) bör vi undersöka sätt att driva denna nettoförlustfunktion uppåt (inklusive det röda diagrammet). Detta kan hända om det finns ett nettotillskottsmängder tillgängligt för näringsidkaren i någon form, såsom ett utdelningskvitto.

Riskhantering för kort täckning med höga utdelningsandelar

IBM har en generös historia att regelbundet betala kvartalsutdelning. Till exempel betalade den $ 0. 95, $ 1. 1, $ 1. 1, $ 1. 1 i de fyra kvartalen 2014. Antag att IBM kommer att behålla sin vanliga utdelningstendens och betalar sammanlagt 5 dollar utdelning under det följande året. Lång position i underliggande lager, en aspekt av det korta täckta samtalet, skulle göra det möjligt för näringsidkaren att få utdelningsbeloppet i. e. $ 5. (För mer se: Långa stock korta samtal ). Eftersom detta är en nettofordran, lägger detta till nettoförlösen och trycker den övergripande avbetalningsfunktionen högre med $ 5 enligt följande:

Om det underliggande IBM-aktiekurset förblir över $ 155 vid utgången av tiden, kommer näringsidkaren nu att få max vinst på 18 dollar (minus mäklaravgifterna). Denna vinst kommer att vara begränsad till $ 18, oavsett hur hög aktiekursen går (anges med horisontell region med DOTTED grönt diagram över $ 155).

Om underliggande IBM-aktiekurs kvarstår mellan $ 137 och $ 155, kommer näringsidkarens vinst att variera linjärt i. e. högre det underliggande IBM-aktiekursen, desto högre vinst (anges med en snedställd DOTTED gul graf mellan $ 137 och $ 155)

Om underliggande IBM-aktiekurs ligger kvar under 137 USD, kommer näringsidkaren att vara förlorad. Förlusten kommer att variera linjärt i. e. Ju lägre IBM-aktiekursen går desto högre förlust (anges med röd graf under $ 0 till $ 137)

Den dolda utdelningsbetalningen har förändrat resultat- och förlustscenariot avsevärt. Först har det förkortat förlustregionen från det tidigare ($ 0 till $ 142) till ($ 0 till $ 137) och för det andra har det lagt till det totala vinstbeloppet med $ 5 (högsta vinsten ökat från $ 13 till $ 18)

handel för att skapa kort täckt samtal ger fördelar med utdelning.Erfarna optionshandlare tar sådana positioner strax före utdelningsdatumet för att kvalificera sig för utdelningskvitto. (För relaterad läsning, se: Trading är Timing ).

Scenariosanalys vid utgången av årets utgång

Om det underliggande aktiekursen sjunker avsevärt (dvs. det slutar i förlustregion, till exempel 120), förlusten = (-155 + 120) från lager + ($ 13) från nu värdelös option premium + ($ 5) från utdelning betalning = - $ 17 nettoförlust.

Om underliggande aktiekurs slutar i den gula zonen (till exempel $ 145), kommer vinsten = (- $ 155 + $ 145) från lager + ($ 13) från nu värdelös options premium + ($ 5) dividend = $ 8 nettovinst.

Om underliggande aktiekurs slutar i grönzon (t.ex. $ 165) är vinsten = (- $ 155 + $ 165) från lager + ($ 13) från optionspremie + (- $ 10) för optionsträning som option nu ITM + ) dividend = $ 18 nettovinst

Riskhantering för kort täckt samtal med hjälp av ITM-samtal:

Istället för att korta ATM-samtal kan en alternativhandlare också se för att förkorta förlustområdet (rött diagram) genom att ta in pengar (ITM) ringer till en del av vinsten. Korta ITM-samtal möjliggör en högre optionspremieinkomst, vilket är ett annat sätt att öka nettotillgången.

Låt oss skapa samma täckta köpoption med ett ITM-samtal med ett pris på 125 dollar som är tillgängligt på tillvalskvot på $ 35 (utgående januari 2016, priser som finns tillgängliga i januari 2015).

Purple Graph - Lång position i IBM Stock till $ 155 (betalas).

Brown Graph - Ställkort för kortanropsställning $ 125 med tilläggspremie $ 35 (fordran).

Blue Graph - nettoförlöningsfunktion för totalt täckt samtal (netto summa av lila och brunt graf), med maximalt resultat på $ 5 över $ 125, variabel vinst mellan $ 120 och $ 125 och variabel förlust under $ 120.

Totalkostnad för att skapa position = - $ 155 + $ 35 = - $ 120 (jämförelsevis mindre än ATM-samtal).

Såsom observerats har ITM-samtalet minskat förlustområdet till 120 USD (mot tidigare 142 USD) på bekostnad av vinst som nu är begränsat till 5 $ (mot tidigare 13 USD)

Vidare, om samma ITM-korta täckta samtal skapas på ett högutdelningsobjekt, kommer det blå diagrammet att växla uppåt med $ 5 (utdelningsbelopp) som förbättrar vinsten och ytterligare begränsar förlusterna:

Utdelningsbetalningen ($ 5) har ytterligare minskat riskområdet till $ 115 (röd graf ), förbättrade vinstutbudet i både det gula intervallet ($ 115 till $ 125) och det gröna intervallet (över $ 125), med maximal vinst förbättrad till $ 10.

Jämfört med det tidigare fallet med ATM-samtal med samma utdelningsbetalning har riskområdet minskat till mellan $ 0 och $ 115 i motsats till det tidigare intervallet $ 0 till $ 137. Men detta kom på bekostnad av vinsten som kom ner från $ 18 till $ 10.

En viktig punkt som inte inkluderades ovan är optionsmäkleravgifterna, vilka är nettobetalbara och därigenom sänker nettoförlösenfunktionerna, minskar vinsten och ökar förlusterna. Mäklaravgifter bör noggrant övervägas och bör inte överträffa vinstpotentialen.

Tänk på att alternativen vanligtvis handlas i hundratals kontrakt och tillräckligt med kapital ska fördelas innan man börjar tradingoptionerna.

Andra viktiga punkter för att mildra risken:

• Alternativprissättningsmekanismer innebär högre optionspremier när volatiliteten är hög. Skapa korta täckta samtalspositioner när volatiliteten är hög för att få högre optionspremier som säljare. Det ökar nettosumman och förbättrar utbetalningen genom att minska riskområdet.
• Få länder erbjuder skatteförmåner på lång sikt aktieinnehav, vilket är en integrerad del av det korta täckta samtalet. Den täckta samtalspositionen ska skapas med tillräcklig långsiktighet, vilket kan göra det möjligt för skatter att öka till vinst och därmed ytterligare minska förlusten.
• Utdelningsbetalningsförväntningar ger vanligtvis stöd till underliggande aktiekurser, vilket håller aktiekurserna höga även när den totala marknaden är baisse. Andra företagsaktioner som splittringar, förvärv etc. får inte nödvändigtvis ge monetära betalningar som utdelningar, men kommer att säkerställa högre värderingar av de underliggande aktierna, vilket gör att de är berättigade till kort täckning för en vald period.
• Det är lämpligt att hålla sig förberedd med förutbestämda slutförlustnivåer för att lämna positionen om det finns ett stort nedåtgående drag i underliggande aktiekurs.
• Man bör också förbereda sig för steg vid utgången. Om det korta samtalet löper ut som värdelöst, behöver inget näringsidkare. Man kan behålla den långa lagerpositionen och korta ett nytt samtal för att göra nästa termins täckta samtalsposition. Om kort samtal går in i ITM, kvittera den långa aktiepositionen för att skörda vinsten och utforska andra underliggande aktier för liknande täckta samtalsstrategier.

Bottom Line

Dynamiken i options trading - involverar kombinationer av flera tillgångar och positioner, med betydande inverkan inom kortintervallprisrörelser - kan bli svårt ibland även för erfarna handlare. Den komplexa strukturen hos mäklarkommission påverkar även vinst och förlust. Optionshandlare bör noga överväga den tillgängliga vinstpotentialen mot riskappetiten och handla efter en noggrann analys och noggrant hålla förutbestämda stoppförlustnivåer.