Utsikten över en lågåtervända eran är verklig. Med tanke på det nuvarande investeringsklimatet har vissa experter, till exempel legendariska investerare Bill Gross (grundare av Pacific Investment Management (PIMCO) och tidigare chef för världens största obligationsfond) sagt att det nu är dags att investera i kontanter och kortfristiga investeringar. långsiktiga obligationer (trots deras oinspirerande avkastning) i stället för finansiella instrument, såsom pensionsfonder . Flera framstående hedgefondsförvaltare citerar det konjunkturrensade prisförhållandet, även känt som CAPE-förhållandet, för att varna om en övergående nedgång och låg avkastning era framtid.

Men vad är CAPE-förhållandet, och är det en korrekt förutsägelse för marknadens framtid?

CAPE-förhållandet och ett argument för låga avkastningar

Utvecklad av professor Robert Shiller i Yale, CAPE-förhållandet kallas också Shiller-prisförhållandet. Det släpper ut fluktuationer i marknadspris-till-resultatförhållanden som verkligen är ett resultat av ekonomisk konjunktur och ekonomisk konjunktur. Det beräknas genom att normalisera irrationella värderingar genererade under tider av ekonomiska bommar och byster. Företag tenderar till exempel att ha högre intäkter under en ekonomisk boom. I sin tur uppblåsar detta sitt aktiekurs och marknadens totala värde. Resultatet är ett lågt pris-till-vinstförhållande, vilket inte är en korrekt avspegling av marknadsvärdet. På samma sätt tenderar aktieinkomster (och det totala marknadsvärdet) att sjunka under en avmattning i den allmänna ekonomin. Resultatet är ett extremt högt pris-till-vinstförhållande, en annan felaktig indikator på marknadsdynamiken.

CAPE-förhållandet anpassas för konjunkturcykler och använder konsumentprisindex (KPI) för att justera för inflationstrycket på resultatet. Om CAPE-förhållandet trender högt, anses marknaden vara under en boomperiod. Det genomsnittliga CAPE-förhållandet för perioden mellan 1881 och 2015 i USA var 17. Det nuvarande CAPE-förhållandet är 25. I en nyartikel från New York Times skrev professor Shiller att de enda åren med ett högre CAPE-förhållande var 1929, 2000 och 2007. Chillingly, alla tre år var ekonomiska boomtoppar som därefter gav plats till perioder av depression eller recession.

Cofounder av AQR Capital Management och ekonomisk kommentator Cliff Asness är en av de ledande rösterna som förutsätter en kommande lågåtergångsår. Han baserar sin förutsägelse, delvis, på CAPE-förhållandet. Enligt Asness är obligationer och aktier för närvarande dyra baserat på ett CAPE-förhållande på 25. 18. Han skisserar två möjliga scenarier: En prissänkning följde en förbättring av avkastningen eller en långvarig stagnation i form av låg avkastning och höga priser. Det andra scenariot skulle ge investerare en avkastning på 3% på en traditionell portföljfördelning på 60/40 i aktier och obligationer.

Är CAPE-förhållandet tillräckligt för att förutse låga avkastningar?

Även om det är sant att CAPE-förhållandet återspeglar marknadsvaggar under ekonomiska bommar och nedgångar har det varit argumenterat mot tidsramen mot vilken den mäts.

Till exempel Jeremy Grantham, grundare av kapitalförvaltningsföretaget Grantham Mayo van Otterloo (med 118 miljarder dollar under ledning) och myndighet för att förutsäga bubblor, säger att jämförelserna för CAPE-förhållandet nuvarande värde borde göras från april 1987. Det är då Alan Greenspan blev ordförande i Federal Reserve och började en låg ränta era. Därefter var CAPE-förhållandet 24. Med denna åtgärd är förhållandets nuvarande åtgärd inte dyr. Även CAPE-förhållande skaparen Robert Shiller är tveksam för att förutsäga puckens riktning. I en intervju från september 2015 sa han att han var försiktig om att ge människor råd att dra av marknaden baserat på förhållandet antal. Men Shiller hävdar att CAPE-förhållandet tjänar som en varningssignal och att det finns risk för en "signifikant marknadsnedgång".

I ett papper från 2013 skrev Cliff Asness "om du inte sänker dina förväntningar när Shiller P / E: s [CAPE-förhållandet] är högt utan bra skäl - och enligt min mening har kritikerna inte givit en bra anledning denna gång - jag tror att du gör ett misstag. "De senaste två åren har visat Asness rätt som global tillväxt siffrorna är svaga och anemiska. De grundläggande makroekonomiska indikatorerna tycks peka på en tid med låg avkastning. De stora ekonomiska indexen för globala marknader går nedåt. Internationella valutafonden reviderade nyligen sina prognoser för global tillväxt för nästa år på grund av en nedgång i kinesiska ekonomin. I motsats härtill har CAPE-förhållandet varit envis högt.

Trots sina reserveringar om den nuvarande marknaden förutser investerare Jeremy Grantham en svår tid framåt för stora cap-aktier, som "sannolikt kommer att utföra f eller de kommande sju åren. "Med tanke på svagare efterfrågan över hela världen, kan denna förutsägelse mycket väl visa sig vara sann.

Bottom Line

CAPE-förhållandet är en teknisk indikator och återspeglar grunden för en skakig global ekonomi. När ekonomin förbättras, så kommer förhållandet.