Offshore borrning är ett enkelt koncept, men en mycket svår affär. Med mycket av de lättillgängliga olje- och gasreserverna på land som redan är under utveckling har energibolagen alltmer tittat offshore för att fylla sina reserver och uppfylla sina produktionsbehov. Även om det finns gott om olja och gas som väntar under havsbottnen, är det inte så lätt att komma åt. Att arbeta under vattnet är lite som att fungera i rymden - det är fientligt för män och maskiner och kräver specialutrustning och know-how.

Offshoreborrindustrin är ett företag med flera miljarder dollar per år. Medan ledande spelare som Transocean (NYSE: RIG RIGTransocean Ltd11. 24 + 3. 31% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ), Diamond Offshore > (NYSE: DO DODiamond Offshore Drilling Inc16. 88 + 2. 74% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ), Ensco (NYSE: ESV ESVEnsco PLC5. 79 + 5. 66% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) och Noble (NYSE: NE NENoble Corporation PLC4. 35 + 6. 36% > Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) representerar en betydande andel av operativriggarna, det finns dussintals mindre aktörer över hela världen och marknadsvärdet för de börsnoterade företagen i sektorn överstiger 50 miljarder dollar. (Innan du hoppar in i den här sektorn, lär du dig hur dessa företag gör sina pengar i Oil And Gas Industry Primer .) IN BILDER:

Topp 10 gröna industrier

Företags historia Det gick mer än 30 år för människor att börja leta efter olja någon annanstans än under torrmark. De första nedsänkta brunnarna borrades i en reservoar (Grand Lake, St. Marys) i Ohio på 1890-talet, och de första saltvattenbrunnarna borades strax därefter i Summerland Field of California. De första offshore riggarna var i grunden modifierade markriggar, och det var inte förrän 1947 att den första brunnen borras helt ur sikte av mark (i Mexikanska golfen). Sedan dess har det pågående innovationer på området och branschen har expanderat avsevärt. Nu finns det få områden som är tekniskt otillräckliga för prospektering, och offshore-utnyttjande av energiresurser är en viktig faktor i den globala energibroniken.

Nyckelvillkor

Liksom varje bransch finns det några nyckelord som investerare behöver veta. Den viktigaste terminologin gäller vilken typ av riggar ett företag använder, eftersom olika rigg har olika intjäningsförmåga och efterfrågan egenskaper.

Jackup
Jackups är den vanligaste typen av offshore borriggar och tenderar att vara de mest flyktiga när det gäller priser och efterfrågan. Jackups har en pråmavdelning som flyter på vattnet (och håller borrmaskinen) och flera ben (vanligtvis tre, men ibland mer) som sträcker sig ner till havsbotten.Jackupar släpas typiskt till den riktade borrplatsen och vid ankomsten knäböjs benen till havsbotten.

• En gång på plats är dessa plattformar vanligtvis stadiga och robusta, med en borrplattform långt ovanför vågorna. Eftersom de fysiskt rör på botten av havsbotten, är de vanligtvis endast användbara i relativt grunt vatten - upp till cirka 400 meter vatten. De flesta jackups borra ner genom hål i plattformen, men vissa (kallad "cantilevered") borrar över sidan av pråmen. (Slå ner i bokslutet för att knacka in rätt företag och låt avkastningen flöda, kolla in
  Unearth-vinst vid oljeutforskning och produktion
  

  .) Semisubmersible Semisubmersibles är ganska annorlunda än jackups. Semisubmersibles flyter på nedsänkt pontoner och har ett manöverdäck som ligger långt över ytan. Under ytan är ankare och navelsträngar som väsentligen knyter riggen på plats, även om vissa har drivna system som kan hjälpa till att hålla riggen på målet. Med efterföljande generationer har kapaciteten hos dessa riggar ökat, och den modernaste generationen halvdämpare kan fungera i upp till 10 000 fot vatten. Medan jackups kan tjäna höga dagskurser under särskilda omständigheter tenderar semisubmersible priser att vara tre till fem gånger högre.
  

• Drillships
  Som semi-submersibles kan borrskyttor fungera under många olika omständigheter och används ofta på platser med mycket djupt vatten. Precis som semi-submersibles har borrskips typiskt en arbetsgräns på 10 000 fot - en begränsning som har mer att göra med att utöka en borrning genom det stora vattnet i motsats till några begränsningar av själva fartyget.
  
• Drillships ser i stort sett ut (och fungerar) som mycket stora båtar, med borrning som sker genom ett hål i skrovet (kallas en mångpool). Dessa fartyg är helt oberoende och självdrivna. Även om de inte är lika stabila semisubmersibles är borrskyttar mobila och kan bära mycket utrustning - vilket gör dem till ett bra alternativ för borrning av exploratory wells. Liksom semisubmersibles är dagräntorna för borrningsfartyg ofta ganska högre än för jackups.
  Viktiga mätvärden
  

  Med risk för överförenkling är offshore borrintäkter en funktion av dagskurs och utnyttjandegrad med dagskurser som representerar pris och utnyttjande som representerar volymen. En dagskurs är det belopp som ett företag får för en dags borrningsaktivitet. Precis som ett pris är dagräntan en funktion av både efterfrågan på en tjänst och kostnaden för att tillhandahålla den - räntorna går oftast upp snabbt när efterfrågade spikar och specialutrustning (används i svåra eller hårda förhållanden) alltid ger en premie. (Hur ett företag står för sina kostnader påverkar hur dess nettoinkomst och kassaflödesnummer rapporteras, läs

Redovisning för skillnader i olje- och gasräkning
.) Användning avser andelen av ett företags flotta som var aktivt engagerade och tjänade pengar under tidsperioden.Utnyttjande är en funktion av både utbudet (hur många rigor industrin har tillgång till) och efterfrågan (hur många energibolag behöver eller vill) och rör sig i cykler. Offshore borrare är vanligtvis prisägare, men det är inte ovanligt att företagen tar bort rigg från service (särskilt äldre riggar som är dyrare att driva) när priserna sjunker. Investerare bör också vara medvetna om företagets filosofi mot kontrakt och spoträntor. Även om vissa företag föredrar att genomföra kontrakt för alla sina riggar (och ibland dessa kontrakt löper i flera år), andra är villiga att ta sina chanser och acceptera vad som helst som den löpande räntan kan vara. Detta beslut har mycket att göra med risk toleransen för ledningsgruppen och dess förmåga att noggrant förutse framtida priser. Företag som accepterar spotprissättning under konjunkturuppgångar kan tjäna rivaler som är verksamma på kontrakt, men motsatsen gäller också i perioder med fallande efterfrågan. (Dessa alternativ representerar en av de viktigaste politiska råvarorna, se

Fueling Futures På Energimarknaden

.) Flodåldern är en metrisk som verkar uppenbar, men är faktiskt lite mer komplicerad. På uppenbar sida är det ett mått på medelåldern för företagets flotta. Vilken flottaålder kan dock säga till en investerare är något mer komplicerad. Äldre utrustning är vanligtvis mindre kraftfull och kan kräva högre underhållsnivå. Vanligtvis betyder en mindre kraftfull rigg att det tar längre tid att borra en brunn, så att kunderna i allmänhet inte betalar lika mycket för en äldre rigg - åtminstone när det finns tillräckligt med riggar som kunderna har råd att vara smarta. Å andra sidan har äldre flottor redan sett på grund av sina avskrivningar och kan vara billigare att driva på ett redovisningsbasis. På samma sätt sparar ett företag som väljer att utnyttja en äldre flotta generellt pengar på investeringar, vilket kan innebära högre utdelning till aktieägarna eller en renare balansräkning. Som en grov tommelfingerregel är en yngre flotta mer önskvärd i början av en cykel och genom toppen av en borrcykel, men äldre flottor är mer önskvärda när borrningsaktiviteten avtar eller vid cykliska lågor.

Risker

Den största risken inom offshoreborrindustrin beror på att den är både en serviceindustri och är beroende av kunderna och deras budgetar och mycket känsliga för råvarupriserna. Om större olje- och gasproducenter förutser lägre energipriser, begränsar de sina borrbudgetar. För att släta över några av företagens vagaries, bedriver vissa borrföretag flera årskontrakt för sina tjänster. Sådana avtal är ett kompromiss för borrarna - det ger dem en garanterad affärsbok, men på bekostnad av låsning i en takt som kanske inte är konkurrenskraftig år senare. (Inte säker på var oljepriset är på väg? Denna teori ger en viss insikt, se

Olja som en tillgång: Hotellings teori om pris
.) Överkapacitet är också en vanlig risk i branschen.När dagskurserna går in i den höga delen av sortimentet, aktiverar företagen staplade riggar och beställer nybyggnation. Historiskt sett har överkapacitet varit en större fråga på jackup-marknaden, där byggkostnaderna och ledtiderna är kortare och där det är mer praktiskt för cold stack-riggar (det vill säga hålla dem lediga i väntan på framtida efterfrågan). Regeringsreglering är en växande risk för industrin. Sedan oljeläckningen BP Macondo 2010 har regeringen gjort gällande rätten att utfärda borrmoratorier för sina offshoreområden. Sådana moratorier upphör i huvudsak all verksamhet inom det täckta området och ersätter tidigare avtal. Regeringar runt om i världen har olika nivåer av tillsyn och regler. På vissa områden (särskilt i utvecklingsländerna) är kraven minimala, men det finns alltid risk för mer reglering och dyrare driftskrav.

Naturliga och konstgjorda katastrofer är en annan tydlig risk för industrin. Orkaner kan skada eller förstöra utrustning, och operatörer kommer nästan alltid att skjuta upp borraktiviteter när en storm förväntas. Manskadade katastrofer kan täcka mycket mer mark - allt från mindre bränder ombord på riggen till stora olyckor som leder till förlusten av riggen. Även om allvarliga skador från katastrofer har varit relativt ovanliga, utgör den en risk.

Värdering

Till följd av den konjunkturella karaktären av verksamheten är värdering av offshoreborrningsföretag svårare än att värdera ett typiskt industriföretag. När traditionella förhållanden som pris / resultat ser lågt ut, är det ofta ett tecken på högsta inkomster och en tid för att undvika lagren.

Kassaflödesmodellering bör fungera, men problemet med alla modeller är att de blir alltmer felaktiga ju längre de sträcker sig. En kunnig investerare kan noggrant förutsäga marknadsförhållandena och ett företags lönsamhets- och kapitalkostnadsbudget, men det är ganska svårt. Alternativt kan investerare försöka bygga "medelcykel" -modeller som försöker förutspå en genomsnittlig lönsamhet och kassaflöde över en komplett cykel, men det är också knepigt.
För bättre eller sämre är förhållandet mellan framåtförtagsvärde (EV) och resultat före ränta, skatter, avskrivningar (EBITDA) det vanligaste värdet för värdering av dessa aktier. I allmänhet handlar denna sektor inom intervallet 7-0-8. 0-gånger EV / EBITDA.

Värderingsmetoder som försöker bedöma underliggande tillgångsvärden kan också vara användbara. Pris-till-bok-värde är en enkel och välbekant formel. Lager i denna sektor handlar vanligtvis i ett utbud av 2 0 till 5 0-gånger pris / bok - så när förhållandena ligger i "twos" som kan vara en köpsignal, medan kvoterna i "fours" föreslår sektorn ligger närmare en topp.

I jämförelse försöker tillgångskostnadskostnaden att bedöma vad det skulle kosta att ersätta ett företags nuvarande flotta. Tyvärr är detta inte en väldigt tillgänglig mätning för den enskilda investeraren - det är inte lätt att hitta aktuella citat på nybyggda riggar, och det krävs mycket kunskap för att på ett adekvat sätt rabatta flottaens ålder och kapacitet.

Dessa tillvägagångssätt är också inte nödvändigtvis användbara isolerade - ett företag kan tyckas billigt eftersom dess EV / ersättningsvärde verkar vara lågt, men vid ytterligare undersökning ser en investerare att företaget aldrig lyckats producera marginaler i nivå med andra i industri. Följaktligen måste investerare som försöker använda tillgångsbaserade värderingsmetoder placera dem i sammanhanget av hur bolagets lönsamhet jämför med andra. (Denna enkla åtgärd kan hjälpa investerare att avgöra om ett lager är en hel del, kolla in

Värdeinvestering med Enterprise Multiple

.) Slutsats Offshore borrindustrin är dynamisk och är alltid att hitta nya lösningar på vad som en gång var otänkbara tekniska problem. Kombinera den pågående globala aptiten för olja, den verklighet som stora upptäckter sannolikt ligger utanför kusten och den förbättrade tekniska förmågan hos borrare, och det här är en sektor som sannolikt fortsätter att få Wall Street uppmärksamhet.

Det här är en knepig och cyklisk sektor, och det är inte lämpligt att börja investerare att göra sina första köp. För mer erfarna och risktoleranta investerare är dock denna översikt ett bra ställe att börja, och en snabb primer i branschens viktigaste. Beväpnad med denna kunskap, börja gräva in i de enskilda finanserna hos företagen i branschen och se om det finns tilltalande investeringsutsikter som väntar på att upptäckas.