När företag behöver säkra finansiering har de många alternativ. Det finns traditionella alternativ som att ansöka om ett lån från en bank, men många företag vänder sig till obligationer istället för aktier eller banklån eftersom obligationer erbjuder många fördelar jämfört med andra finansieringsformer. Utgivande av skuld (i detta fall en företagsobligation) över eget kapital kan innebära olika fördelar som skatteskyddseffekten. Dessutom kan obligationer tydligt gynnas av äganderätten. Kort sagt är ett bindning en IOU skriven från ett företag till någon som lånar dem pengar. Obligationer betalas tillbaka vid en förutbestämd tid kallad förfallodagen. För företag med en status som är mindre än placeringsnivå, erbjuder dessa obligationer typiskt en hög ränta som ofta lockar potentiella investerare i ränteuniverset.

Eftersom de företag som utfärdar sådana högavkastningsobligationer har lägre kreditbetyg, har deras obligationer allmänt kallats "skräpobligationer" men det är ofta en vilseledande term som inte beskriver dagens tillstånd av högavkastande företagsobligationer exakt.

Grundprocessen för utfärdande av högbärande företagsobligationer

Enligt Standard & Poors Financial Services när företag avser att säkerställa finansiering via högavkastningsobligationer följer de vanligen en grundläggande trestegsplan:

1. För det första utarbetar de ett erbjudande prospekt, eller förslag som de använder för att förhandla priser och villkor med investerare.
2. När alla villkor i detta erbjudande har slutförts, har obligationsinnehavare tilldelade eller syndikerade värdepapper till dem.
3. Slutligen är dessa högavkastningsobligationer tillgängliga för köp på sekundärmarknaden eller eftermarknaden, från auktoriserade återförsäljare eller mäklare.

Detta är en relativt flytande process jämfört med andra ränteoptioner för finansiering. Det beror på att den högre risken med sådana högavkastningsobligationer ger en större drivkraft till berättelsen, som emittenten måste berätta för att övertyga potentiella investerare att de verkligen är värda risken. Dessutom har emittenterna möjlighet att omarbeta affärsstrukturen flera gånger.

En notering på Primär vs Eftermarknaden

Första gången av obligationer till allmänheten anses vara den primära marknaden (i motsats till sekundärmarknaden eller eftermarknaden). Vad detta innebär är att försäljningen på denna primära marknad resulterar i medel som går direkt till emittenten. På sekundärmarknaden eller eftermarknaden kan investerare sälja obligationer. I detta fall går fonderna från försäljningen till investeraren, inte emittenten.

Detta gör det möjligt för banker som investerar i högavkastningsobligationer att betala sig en rabatt (bruttospridning) genom att faktiskt sälja sådana högavkastningsobligationer till ett högre belopp än vad de betalat för dem.

Innan utgivning: Registrering med SEC

Enligt värdepapperslagen från 1933 måste alla offentligt erbjudna värdepapper först registreras hos SEC. All följande information måste finnas i denna registrering (Standard & Poor's Financial Services LLC, 2015):

• Företagets typ eller verksamhet
• En fullständig förvaltnings profil för bolaget
• En notering om de viktigaste investerarna
• Alla specifika funktioner om säkerheten som erbjuds
• Eventuella / alla investeringsrisker
• Finansiella poster och uttalanden utarbetade av en CPA i enlighet med US GAAP.

Den faktiska processen att registrera säkerheten med SEC sker i två delar. För det första måste företaget producera ett offentligt distribuerat prospekt och utvald kompletterande information som kan offentliggöras om så önskas. Då, efter godkännande av registrering av SEC, kan ett företag sedan börja erbjuda den godkända säkerheten för försäljning till allmänheten.

Anbudsförslaget eller det så kallade Prospektet

När en säkerhet är registrerad hos SEC, är nästa steg i utfärdandet av obligationen att utarbeta ett erbjudandeförslag eller prospekt. Detta innebär vanligtvis en process för att söka konkurrerande bud från olika banker eller arrangörer. I ett försök att tilldelas mandatet kommer varje bank att presentera emittenten med en översikt över deras strategi för obligationen, inklusive syndikering och prisutbud. Banker kommer att utarbeta ett prospekt / memorandum (som ibland hänvisas till en röd sill) under denna process eller i förväg för att snabbt visa emittentens strategi.

Det finns flera distinkta delar av ett sådant prospekt. Även om inte alla innehåller alla dessa delar som beskrivs här, tenderar de att ha sektioner enligt följande:

1. Sammanfattning: De flesta innehåller en sektion med en sammanfattning som vanligtvis innehåller saker som nyckelfinansieringar, beskrivningar av utgivare, översikter av erbjudandet och motiveringen bakom det, och till och med riskfaktorer. Dessa riskfaktorer är ofta ganska detaljerade, trots att de tenderar att vara formeln, eller pannan, kontraktsspråk.
2. Investeringshänsyn: Det finns vanligtvis en sektion för att lista preliminära villkor. Detta inkluderar saker som struktur, säkerhet, prissättning, förbund eller andra kreditvillkor och så vidare.
3. Branschöversikt: Detta är typiskt en beskrivning av branschen som verksamheten ligger i, liksom kritisk information om sin ställning på marknaden jämfört med liknande företag. Överblicken bidrar till att utbilda investerare som inte är så bekanta med branschen om varför de kanske vill köpa obligationen.
4. Finansiell modell: Även om de faktiska villkoren för obligationen inte är färdiga i detta skede, är det vanligt att prospekten inkluderar en pro forma kupongränta som någon form av finansiell modellering. Detta inkluderar detaljerade redogörelser för bolagets utgivningshistoria, projicerade finansiella och mer. Även i vissa fall kan vissa typer av offentlig information saknas från den här modellen.Denna modell kommer att användas för att mäta placeringsränta för investerare avseende obligationen, vilken i termen kommer att användas för att informera marknadsföringen av affären till investerare.

Det mesta av denna process sker internt - vid möten mellan bankirer som lägger sina idéer till säljteamet. Diskussioner om erbjudandet och dess syfte och villkor sker vanligtvis. Dessutom kommer företagsledningen att ge vision för erbjudande, transaktion och uppdatering. Det kan också finnas ett investerarsamtal där ledningen ger ett tal och gör lite Q & A med potentiella investerare.

Totalt kan denna process ta några dagar eller bara flera timmar. Tidsramen fortsätter att förkortas med Internetens framtid för att underlätta roadshows, presentationer och Q & As med investerare.

Eftermarknaden eller den så kallade sekundära marknaden

När alla dessa processer är färdiga och villkoren för obligationen verkligen är färdiga och tilldelningar mottas kommer frågan att bli tillgänglig på sekundärmarknaden eller eftermarknaden.

Enligt (Standard & Poor's Financial Services LLC, 2015) är denna "eftermarknad" en väl etablerad och mycket aktiv marknad. I vissa fall finns det även "gråmarknads" indikatorer på en affär innan villkoren slutförs. Den grå marknaden refererar till mäklare som gör avtal innan ett band är "befriat att handla. "Detta har lett till en drivkraft för ökad insyn i prissättningen vilket resulterade i Handelsrapportering och Compliance Engine (TRACE) och Finansinspektionens (FINRA) rapporteringssystem för obligationshandel.

FINRA: FINRA bildades när National Association of Securities Dealers (NASD) fusionerades med verkställighetsgrenen i NYSE-NYSE-förordningen. SEC godkände denna fusion i juli 2007. FINRA existerar som ett privat, självreglerande bolag eller SRO (Standard & Poor's Financial Services LLC, 2015).

Trade Reporting and Compliance Engine (TRACE) är ett "utvecklat fordon som underlättar den obligatoriska rapporteringen av transaktioner över sekundärmarknaden i berättigade räntebärande värdepapper. Alla mäklare / återförsäljare som är FINRA medlemsföretag har en skyldighet att rapportera transaktioner i företagsobligationer till TRACE enligt en SEC-godkänd uppsättning regler. "(FINRA, 2015) Rapporteringen sprider (1) datum och tid, (2) volym, (3) prissättning, (4) avkastning och ännu mer detaljerad information om affärer eller försäljning som involverar FIPS 50 - 50 högavkastnings- och likvida medel.

Bottom Line

Från ett näringsidkarperspektiv har det varit mycket motstånd mot dessa åtgärder för att öka öppenheten. De argumenterar för att dessa åtgärder tar bort vinstmarginalerna när värdepapper växlar händer. I allmänhet föredrar investerare att handla ut papper uteslutande på nivåer där de senaste avrättningarna har ägt rum. Regulatorer påpekar å andra sidan att den ökade informationen som finns tillgänglig för investerare från verktyg som Trade Reporting and Compliance Engine är positiva på lång sikt. De insisterar på att inte bara institutionella investerare ska få en mer detaljerad och snabbare informationsflöde utan även detaljhandelsinvesterare bör ges den avgörande informationsströmmar.