Det har skett några våldsamma svängningar mellan den japanska yenen och andra valutakurser under de senaste 30 åren. I början av 1980-talet handlade yenen vanligtvis någonstans i ett band mellan 200 och 270 per dollar. Men i september 1985 samlades världens största västerländska ekonomier i New York och bestämde sig för att devalvera dollarn, ett avtal som blev känt som Plaza Accord. Detta avstämde en utveckling av yenförstärkningen under det närmaste decenniet som slutade med växelkursen nästan når 80 yen / dollar. Det är en förvånande 184% uppskattning i yens värde. Medan det var bra för japanska turister och företag som ville bedriva M & A i USA, var det inte särskilt bra för japanska exportörer som ville sälja sina varor till amerikanska konsumenter. Och i själva verket är denna kraftiga förstärkning av yenen en av de viktigaste faktorerna som ofta nämns för att leda till byggnaden och sedan bromsa Japans bubblaekonomi i slutet av 1980-talet, en period som följdes av över två decennier av ekonomisk stagnation och prisdeflering . (För att läsa mer, läs: The Plaza Accord: Världen intervenerar i valutamarknaden ).

Den japanska yenen till dollarkursen

JPY / USD

Källa: Bank of Japan

Sedan 1995 har den japanska yenen sett ett antal andra våldsamma gungor. Och medan ingen av dem var lika omfattande som de första tio åren sedan Plaza Accord, har de blivit kaos på japanska affärsmän och politiker, som leder till stora förändringar i den underliggande strukturen i landets ekonomi. Senast i själva verket började yenen en annan omgångsstärkning i mitten av 2007 som såg den krossa igenom 80 yen / dollarnivån i slutet av 2011. Denna trend började bara vända (och kraftigt så) med valet av en ny regering (ledd av Mr Abe) och utnämningen av en ny centralbankchef (Kuroda), som båda lovade massiv kvantitativ lättnad. Så hur stor påverkan har valutakursen verkligen på Japans ekonomi, och vilka förändringar har denna volatilitet medfört? (För relaterad läsning, se: 6 faktorer som påverkar växelkurserna ).

Verkliga effekter kontra översättningseffekter

Innan vi går vidare, låt oss ta en titt på ett grundläggande exempel. Låt oss anta att vi har en växelkurs på 120 yen / dollar och två japanska bilfabrikanter som säljer bilar i USA. Låt oss säga att företaget A bygger sina bilar i Japan och exporterar dem till USA. Och säg Företag B har byggt en fabrik i USA, så att de bilar det säljer i USA också tillverkas där. Låt oss nu utgå ifrån att det kostar Company A ca 1. 2 miljoner yen att göra en standardbil i Japan (cirka 10 000 USD vid den antagna växelkursen 120 yen / dollar) och att det kostar företag B $ 10 000 att göra en liknande modell i USA, så att kostnader per fordon är ungefär desamma.Eftersom båda bilarna är likartade i tillverkning och kvalitet, låt oss äntligen anta att de båda säljer för 15 000 dollar. Det innebär att båda företagen kommer att göra en vinst på 5 000 USD på det fordonet, vilket kommer att bli 600 000 yen när det återförs till Japan. (För mer information, se: Vad Forex Traders behöver veta om yenen ).

Scenario där utbytet är 120 Yen / Dollar

Låt oss nu titta på ett scenario där yenen stärker till 100 yen / dollar. Eftersom det fortfarande kostar Company A 1. 2 million yen att producera en bil i Japan, och eftersom yenen har stärkt, kostar bilen nu $ 12.000 i dollar (1. 2 miljoner yen dividerat med 100 yen / dollar). Men Company B producerar fortfarande på $ 10 000 per bil eftersom den tillverkar lokalt och inte påverkas av växelkursen. Om bilarna fortfarande säljer till $ 15 000 kommer Company A nu att göra en vinst på $ 3 000 per bil ($ 15 000 - $ 12 000), vilket kommer att vara värd 300 000 yen till 100 yen / dollar. Men Company B kommer fortfarande att göra en vinst på $ 5 000 per bil ($ 15 000 - $ 10 000), vilket kommer att vara värd 500 000 yen. Båda kommer att göra mindre pengar, men nedgången för bolag A kommer att bli mycket svårare. Naturligtvis är det omvända sant när växelkursutvecklingen återvänder.

Scenario där utbytet är vid 100 yen / dollar

Om yenen försämras till 140 yen / dollar, till exempel kommer Company A att göra 900 000 per bil, medan Company B kommer att göra endast 700 000 yen per bil . Båda kommer att vara bättre i yen men bolag A kommer att bli mer.

Scenario där börsen är 140 Yen / Dollar

I dessa scenarier kan vi se de betydande effektkurserna på bolag A. Eftersom företag A har en otillbörlig matchning mellan dess valuta vid produktion och dess valuta vid försäljning, vinster kommer att påverkas i båda valutorna. Men Företag B står inför en översättningseffekt eftersom dess lönsamhet i dollar är opåverkad - endast när det rapporterar vinst i yen eller försöker repatriera pengar till Japan kommer någon att märka en skillnad.

The Hollowing Out of Japan

Som du kan föreställa sig, var den kraftiga uppskattningen av yenen under 10 år efter Plaza Accord och den växelkursvolatilitet som följde tvingade många japanska tillverkare att ompröva sin exportmodell för att bygga i Japan och sälja utomlands. Detta har inte bara påverkat lönsamheten, men Japan hade snabbt gått från en position som lågprisproducent till en där arbetskraft var relativt dyrt. Även utan effekterna av de ovan beskrivna effekterna hade det helt enkelt blivit billigare att producera varor utomlands. (Läs mer: Valutakursrisk: Ekonomisk exponering ).

Som om att fördjupa situationen ytterligare hade det också blivit politiskt utmanande att helt enkelt exportera produkter till USA där lokal konkurrens existerade. Amerikanerna tittade på liknande företag som Sony (NNE SNESONY CORP45. 87 + 2. 37% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ), äter Panasonic och Sharp sin tv-tillverkningsindustri och de var weren Det går inte att låta samma sak hända med andra industrier som betraktas som strategiska, som bilindustrin.Därmed uppstod en period av politisk spänningar kring handel, där nya hinder för japansk export uppstod som frivilliga kvoter på bilar, vilket begränsade hur många bilar landet kunde exportera till USA till försäljning.

Så japanska företag hade nu tre goda skäl att bygga fabriker utomlands. Inte bara skulle det kunna leda till mer stabil lönsamhet mot instabil växelkurs, men Japan blev en dyr plats att anställa arbete, och det var politiskt utmanande att fortsätta växa exportmodellen.

Ett klassiskt exempel på detta är Toyota (TM TMToyota Motor125. 63 + 0. 01% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ). Bildrutan nedan är från företagets årliga resultatpresentation FY2015. Det beskriver uppdelningen mellan (a) hur många bilar företaget producerar i Japan och utomlands, och (b) hur mycket intäkter den genererar i Japan och utomlands. Först kan vi se att den stora majoriteten av företagets intäkter nu kommer från Japan utanför Japan. ca 84% i själva verket. Men vi noterar också att majoriteten av de bilar den bygger tillverkas utomlands: 64%! Medan företaget fortfarande kan vara en nettoexportör, och medan utvecklingen kan ha hänt under en längre tid, är utbildningen till fokus på utomeuropeisk produktion tydlig. (På en relaterad anteckning se: Kaizen: En amerikansk idé får en japansk makeover ).

Källa: Toyota

Dessutom är Toyota och bilindustrin långt ifrån de enda. Naturligtvis är inte alla tillverkare i Japan stora exportörer. Och inte alla exportörer i Japan har varit lika aggressiva som Toyota och bilindustrin vid att flytta produktionen utomlands. Men det är en trend som har uppstått gradvis under de senaste tre decennierna (om inte längre). I själva verket kombinerar diagrammet nedan data från två myndigheter för att illustrera denna punkt. Det ser på intäkterna från utländska dotterbolag till japanska tillverkare, och delar upp den med de totala intäkterna för samma företag.

Utomeuropeiska dotterbolag Intäkter som ett% av totalt

Källa: METI, MoF

Av detta kan vi se att kort efter slutet av den första stora japanska yen-uppskattningen gick förhållandet mellan utländska dotterbolag från cirka 8 % till nästan 30% i slutet av 2014. Med andra ord, fler och fler japanska tillverkare ser inte bara på att expandera sina företag utomlands, utan också att göra produkter där du säljer dem.

Baksidan till det här argumentet är att det har lett till en så kallad "hollowing out of the Japanese economy". Det är som fabriker flyttar utomlands, färre jobb finns hemma i Japan för japanska arbetare. Och med färre arbetstillfällen tillgängliga för dessa arbetstagare, sätter det nedtryck på lönerna och därmed gör ont i inhemsk ekonomi. Även icke-tillverkare känner av konsekvenserna när konsumenterna regerar med utgifter, en fråga som är så relevant att Brookings Institution värd en debatt om ämnet i februari 2013.

Det är även om kärnkraft

Intressant nog, växelkursen även faktorer tungt in i diskussionen om energisäkerhet, eftersom landet självt är famously saknat naturresurser som olja.Så vad landet inte kan producera genom förnybara källor som vatten, solenergi och kärnkraft behöver importeras. Och eftersom de flesta av dessa importerade fossila bränslen är prissatta i dollar (och extremt flyktiga själva) kan yen / dollarkursen igen göra en stor skillnad.

Även efter den trefaldiga katastrofen i den massiva jordbävningen, tsunaminen och kärnkraftsmältningen som inträffade i mars 2011, är landets regering och tillverkare angelägna om att börja byta kärnreaktorerna igen. Medan regeringens kvantitativa lätta program har varit ganska framgångsrikt för att försämra yenen sedan 2012 är flipsidan att importen kostar mer till följd av den försvagningen. Det är kanske en lyckosam tillfällighet just nu när oljepriset har försvagats dramatiskt de senaste åren. Men om denna trend skulle vända medan yenen är fortsatt svag skulle det igen skada produktionskostnaderna för inhemska tillverkare (och naturligtvis hushåll och bilförare och därmed konsumtion). Så trots risken att ha kärnkraft i ett jordbävningsberoende land, är många angelägna om att se reaktorerna igen online.

Bottom Line

Sammantaget har förstärkningen av yenen mot dollarn efter Plaza Accord och den växelkursvolatilitet som följde uppmuntrat en ombalansering av Japans tillverkningsindustri från en fokuserad på inhemsk produktion och export till en där produktionen har flyttats utomlands i stor skala. Detta har konsekvenser för inhemsk sysselsättning och därmed konsumtion, och även icke-tillverkare och enbart inhemska bolag exponeras. Även om företagen själva blivit mer stabila eftersom de är mindre utsatta för de negativa effekterna av valutakursförändringar, är bilden för hushållsekonomin fortfarande mycket mer blandad.