Marknadshandlare, särskilt högfrekventa handlare, utnyttjar mispricings på marknaden, även om dessa ineffektiviteter varar i några sekunder eller minuter. Avvärdering kan ske mellan två liknande värdepapper, som två S & P 500 ETF, eller inom en enda säkerhet, där handelsvärdet skiljer sig från substansvärdet (NAV). Båda typerna av ineffektivitet kan utnyttjas av marknadsaktörer genom arbitrage. Att dra fördel av arbitrage möjligheter innebär vanligtvis att köpa en tillgång när den är underprissatt eller handlar med rabatt och säljer en tillgång som är övervärderad eller till en premie.

Börsnoterade fonder, eller ETF, är en sådan tillgång som kan vara arbitraged. ETF är värdepapper som spårar ett index, råvaror, obligationer eller en korg av tillgångar som en indexfond, som liknar fonder. Men till skillnad från fonder, handlar ETF, precis som ett lager, på en börsutbyte. Därför fluktuerar ETF-priser under hela dagen då handel görs för att köpa eller sälja aktier. Dessa affärer ger likviditet i ETF och insyn i pris, men de utsätts också för ETFs för intradag misprisning eftersom handelsvärdet kan avvika, även något från det underliggande substansvärdet. Traders utnyttjar sedan dessa möjligheter.

ETF Arbitrage: Skapande och Inlösen

ETF arbitrage kan förekomma på flera olika sätt. Det vanligaste är genom skapnings- och inlösenmekanismen. När en ETF-emittent vill skapa en ny ETF eller sälja fler aktier i en befintlig ETF kontaktar han en auktoriserad deltagare (AP), ett stort finansinstitut som är marknadsmäklare eller specialist. AP: s jobb är att köpa värdepapper i motsvarande proportioner för att efterlikna indexet som ETF-företaget försöker efterlikna och ge dessa värdepapper till ETF-företaget. I utbyte mot de underliggande värdepapperen får AP en aktie från ETF. Denna process görs på värdepappersansvärdet av värdepapperen, inte marknadsvärdet för ETF, så det finns ingen felprissättning. Det omvända görs under inlösenprocessen.

Arbitrage-möjligheten händer när efterfrågan på ETF ökar eller minskar marknadspriset eller när likviditetsproblem orsakar att investerare löser in eller begär att ytterligare ETF-aktier skapas. Vid dessa tillfällen orsakar prisfluktuationer mellan ETF och dess underliggande tillgångar mispricings. Nettoomsättningen för den underliggande portföljen uppdateras var 15: e sekund under handelsdagen, så om en ETF handlar till en rabatt till NAV kan ett företag köpa aktier i ETF och sedan vända och sälja det till NAV och vice versa om det är handel med premie.

Till exempel när ETF A är i hög efterfrågan stiger priset över dess NAV. Vid denna tidpunkt kommer AP att märka att ETF är övervärderat eller handlar till ett premie.Den kommer då att sälja de ETF-aktier som den erhållit under skapandet och sprida sig mellan kostnaden för de tillgångar som den köpt för ETF-emittenten och försäljningspriset från ETF-aktierna. Det kan också gå in på marknaden och köpa de underliggande aktierna som komponerar ETF direkt till lägre priser, sälja ETF-aktier på den öppna marknaden till det högre priset och fånga spridningen.

Även om icke-institutionella marknadsaktörer inte är tillräckligt stora för att kunna delta i skapnings- eller inlösenprocesserna, kan individer fortfarande delta i ETF-arbitrage. När ETF A säljer till en premie (eller rabatt) kan individer köpa (eller sälja kort) de underliggande värdepapperen i samma proportioner och sälja kort (eller köpa) ETF. Likviditet kan vara en begränsande faktor, vilket påverkar förmågan att delta i denna arbitrage.

ETF Arbitrage: Parhandel

En annan ETF arbitrage strategi fokuserar på att köpa eller ta en lång position i en ETF samtidigt som den säljer kort eller tar en kort position i en liknande ETF. Detta kallas parhandel och kan leda till en arbitrage möjlighet när priset på en ETF är till rabatterat pris till en annan liknande ETF.

Till exempel finns det flera S & P 500 ETFs. Var och en av dessa ETF bör spåra det underliggande indexet (S & P 500) mycket nära men vid varje given tillfälle kan intradagpriserna avvika. Marknadsaktörer kan dra nytta av denna avvikelse genom att köpa den underbara ETF och sälja den övervärderade. Dessa arbitrage möjligheter, som tidigare exempel, stängs snabbt så arbitrageurs behöver känna igen ineffektiviteten och agera snabbt. Denna typ av arbitrage tenderar att fungera bäst på ETFs med samma underliggande index.

Hur påverkar arbitrage ETF-prissättning?

ETF-arbitrage är tänkt att stödja marknaden genom att marknadspriset på ETFs återfaller i linje med NAV när divergens händer. Frågor om huruvida ETF-arbitrage ökar eller inte, har emellertid uppstått. En 2014-studie, "Stärker ETF: s volatilitet? "Av Ben-David, Frazoni och Moussawi, undersökte effekten av ETF-arbitrage på volatiliteten hos de underliggande värdepapperen. De drog slutsatsen att ETF: erna kan öka den dagliga volatiliteten i det underliggande lageret med 3,4%.

Övriga frågor kvarstår i fråga om omfattningen av felprissättning som kan uppstå mellan ETF och underliggande värdepapper när marknaderna har extrema rörelser och om förmånen från arbitrage, vilket medför att NAV och marknadspriset konvergerar, kan misslyckas under extrema marknadsförflyttningar. Under exempelvis Flash Crash 2010 gjorde ETFs många av de värdepapper som såg stora prisnedgångar och upplevde också tillfällig avskrivning på mer än 10% från det underliggande indexet. Även om detta är en isolerad händelse där ETF-arbitrage tillfälligt kan öka volatiliteten eller ha oavsiktliga följder, är ytterligare forskning berättigad.

Bottom Line

ETF arbitrage är inte en långsiktig strategi. Mispricings händer på kort sikt och dessa möjligheter stänger inom några minuter om inte tidigare.Men ETF arbitrage är fördelaktigt för arbitrageur och marknaden. Arbitrageur kan få tag i spridningsvinsten samtidigt som ETF: s marknadspris dras tillbaka i linje med dess NAV eftersom arbitrage stängs. Trots dessa marknadsfördelar har forskning visat att ETF-arbitrage kan öka volatiliteten hos de underliggande tillgångarna, eftersom arbitrage betonar eller intensifierar felprissättningen. Den upplevda ökningen av volatiliteten behöver ytterligare forskning. Under tiden kommer marknadsaktörer att fortsätta att dra nytta av temporära skillnader mellan aktiekurs och NAV.