John Templeton, från Templeton Funds, säger att "köpa fynd", vilket innebär att köpa aktier när de är till sitt bästa värde. När marknaden är låg, hittar investerare de bästa fynden. Närmare bestämt betyder detta när P / E-förhållandet är lågt, eftersom investerare upplever den bästa avkastningen genom att köpa när P / E-förhållandena är låga och säljer när P / E-förhållandena är höga. Det är vettigt, eftersom värdet av aktier och marknaden ökar när P / E-förhållandet stiger. Att köpa när P / E-förhållandet är på en hög nivå ökar risken för att du kommer att uppleva en negativ avkastning, medan du köper när P / E-förhållandet ligger på en låg punkt ökar sannolikheten för att du kommer att uppleva hög avkastning under de följande åren .

Förändringar i vinst och P / E-kvoten bestämmer värdet på aktierna och aktiemarknaden. Yale Professor Robert J. Shiller, författare till "Irrationell Exuberance", har behållit sitt excel-kalkylblad av viktiga marknadsdata som är tillgängliga för alla. (För mer information, se Tio böcker Varje investerare borde läsa .)

Diagramhistorik
Diagrammen nedan är från Professor Shiller. Investerare som var lyckliga att köpa när marknaden P / E-förhållandet var vid eller under 10 år 1920, 1950 eller 1982 fick utmärkt avkastning under åren efter. I varje fall utvidgades P / E-förhållandet när S & P 500 klättrade till nya höjder.

Å andra sidan upplevde investerare som köpte in på marknaden när P / E-förhållandet var högst 1929, 1969, 2000 och 2008, betydande förluster. I varje fall kontrakterade P / E-förhållandet när marknaden drog sig.

Detta väcker frågan. Vad är den primära determinanten av P / E-förhållandet?

Det visar sig att inflationen, och speciellt förväntningarna på inflationen, är mycket viktiga för att bestämma P / E-förhållandet och dess utveckling. När inflationen stiger och marknadspriserna blir mer volatila tenderar marknadens P / E-förhållande att falla, medan låg och stabil inflation leder till stigande P / E-kvoter och en tjurmarknad.

Bullmarkets Under tjurmarknaden 1950-1963 upplevde investerare det klassiska fallet av ett uppåtgående P / E-förhållande, eftersom inflationstakten var fortsatt låg och stabil. Inledningsvis var inflationen, mätt av KPI, ganska hög under kriget i Korea. Det föll sedan och stannade lågt och stabilt över resten av tjurmarknaden. S & P 500 P / E-förhållandet började strax över 10 och klättrade till över 20. Det var en trevlig tid att vara på marknaden.

På tjurmarknaden 1982-2000 började inflationen enligt KPI mätt på 7% och sjönk till nästan 1%. Under vägen steg S & P 500 P / E-förhållandet från långt under 10 till nästan 45. Inflationen var fortsatt volatil, allt från 1-6% till mitten av 1991 före stabilisering. När inflationen visade stabilitet 1994, började P / E-förhållandet växa vid en brantare hastighet, vilket återspeglade dessa stabila inflationshastigheter.Många investerare gjorde det bra eftersom de gynnades av att P / E-kvoten utvidgades på marknaden.

Bear Markets Marknaden gillar inte osäkerhet, särskilt när det gäller priserna på varor och tjänster. Perioder av prisinstabilitet som leder till stigande inflation eller faller i deflation leder till fallande P / E-kvoter. Investerare som köpte marknaden under perioder av prisinstabilitet upplevde fluktuerade P / E-kvoter som trenden ner.

Björnmarknaden som började med 1929-kraschen såg deflationen och höjde sitt fula huvud där KPI sjönk till -10. 7% 1932. Från det låga fluktuerade KPI kraftigt till över 13% år 1942 och sjönk till 0% 1944 och hoppade sedan upp till 19,7% 1947 innan det sjönk under noll 1949. Denna period av instabilitet i KPI höll P / E-förhållandet på en låg nivå, sjunker till 10 eller sänker flera gånger. (För mer, se Vad orsakade den stora depressionen .)

Bärmarknader börjar ofta när inflationen är låg, men det finns bekymmer att det kommer att stiga i framtiden. Förväntningarna för högre inflation leder till lägre P / E-förhållanden och fallande marknadsvärden då P / E-förhållandet trender ner eller sidled. Björnmarknaden 1964-1982 är ett bra exempel på detta förhållande. S & P 500 P / E-förhållandet startade i 20-25-serien med en inflation under 2%. Över tiden steg inflationen och uppgick till över 14% då S & P 500 P / E-förhållandet sjönk från 24 till mindre än sju. Under denna tid föll marknaden och många aktieägare upplevde långsiktiga förluster.

Björnmarknaden som började 2000 startade också med ett högt P / E-förhållande på S & P 500. I detta fall började inflationen med en relativt godartad 3. 73%. Därifrån sänktes den och nådde 1% innan den blev 5,6% i juli 2008. Under denna tid föll S & P 500 P / E-förhållandet och flyttades sedan sidledes då marknaden fungerade genom dotcom bubbla. (För mer, kolla in Riding the Market Bubble: Försök inte det här hemma .)

Med slutet av dotcom-bubblan steg marknaden på resultatutveckling - inte expansion - av P / E-förhållandet. Från 2002-2008 varierade inflationen, från 1% till högst 5,6%. Denna volatilitet i inflationen bidrog till att hålla P / E-förhållandet i ett smalt område, strax över 25 för det mesta av denna tid, en relativt hög nivå baserad på historiska jämförelser.

Marknadskraschen som började 2008 tog KPI från över 5% till -2%, då USA ännu en gång flirtade med deflation. S & P 500 P / E-förhållandet föll till strax under 15 innan det kom upp. I detta fall föll P / E-förhållandet aldrig under 10, som det hade på tidigare björnmarknader.

Från och med 2008 vände stigande inflation till deflation, vilket ökade prisinstabiliteten. Som vi har sett, leder prisinstabiliteten till ett minskande P / E-förhållande. Deflationära förhållanden är en annan form av prisinstabilitet som har lett till fallande P / E-förhållanden. Om prisstabiliteten återvänder kan investerarna förvänta sig att P / E-kvoten ökar. Å andra sidan, om inflationen återvänder och KPI stiger väsentligt, snarare än att hitta en låg stabil nivå, bör investerare förvänta sig att P / E-förhållandet träder ner eller i bästa fall sidled.

Slutsats
Stigande inflation, förväntan om stigande inflation och instabilitet i inflationshastigheten kommer att leda till att P / E-förhållandet sänks. Å andra sidan, om inflationen ligger kvar på en stabil och låg nivå, är det positivt för marknaderna och investerare kan förvänta sig att marknadens P / E-förhållande stiger. Detta gäller särskilt när P / E-förhållandet ligger på en nivå under 10.

Det betalar för investerare att vara på höger sida av trenden. Eftersom inflationstakten påverkar P / E-förhållandet måste vi vara medvetna om inflationstakten. Viktigare är att vi måste bedöma framtida trend och volatilitet för inflationen, eftersom den påverkar P / E-förhållandet. (Mer information finns i vår P / E-förhållande .)