I den nuvarande tiden av ökande globalisering och ökad valutakursförändring har valutakursförändringar väsentligt inflytande på företagens verksamhet och lönsamhet. Valutakursen påverkar inte bara multinationella företag och stora företag, utan även små och medelstora företag, även de som bara arbetar i hemlandet. Medan förståelse och hantering av valutarisker är en uppenbar betydelse för företagare, bör investerare också vara bekanta med det på grund av den stora inverkan det kan ha på sina investeringar.

- 9 ->

Ekonomisk eller operativ exponering

Företagen utsätts för tre typer av risker som orsakas av volatilitet i valutan:

• Transaktionsexponering - Detta beror på den effekt som växelkursfluktuationer har på företagets åtaganden att göra eller ta emot betalningar i utländsk valuta i framtiden. Denna typ av exponering är kortfristig till medellång sikt i naturen.

• Omräkningsexponering - Denna exponering härrör från effekten av valutafluktuationer på bolagets koncernredovisning, särskilt när det gäller utländska dotterbolag. Denna typ av exponering är på medellång och lång sikt.
• Ekonomisk exponering (eller drift) - Detta är mindre känt än de föregående två men är en betydande risk ändå. Det beror på effekten av oväntade valutafluktuationer på ett företags framtida kassaflöden och marknadsvärde och är långsiktigt naturligt. Effekten kan vara väsentlig, eftersom oförutsedda valutakursförändringar i hög grad kan påverka ett företags konkurrenskraft, även om det inte fungerar eller säljs utomlands. Till exempel måste en amerikansk möbelproducent som bara säljer lokalt fortfarande strida mot import från Asien och Europa, vilket kan bli billigare och därmed mer konkurrenskraftigt om dollarn stärks markant.

Observera att den ekonomiska exponeringen handlar om oväntade valutakursförändringar - som per definition är omöjliga att förutsäga - eftersom ett företags ledning baserar sina budgetar och prognoser på vissa valutakursförutsättningar, vilket motsvarar deras förväntade förändring i valutakurser. Dessutom kan exponering för transaktioner och omräkning exakt uppskattas och därmed säkras, den ekonomiska exponeringen är svår att kvantifiera exakt och som ett resultat är utmanande att säkra.

Ett exempel på ekonomisk exponering

Här är ett hypotetiskt exempel på ekonomisk exponering. Tänk på ett stort USA-läkemedel med dotterbolag och verksamheter i ett antal länder runt om i världen. Bolagets största exportmarknader är Europa och Japan, som tillsammans står för 40 procent av årets intäkter.Förvaltningen hade medfört en genomsnittlig nedgång på 3% för dollarn gentemot euron och japanska yenen för innevarande år och nästa två år. Deras bearish utsikt över dollarn baserades på frågor som det återkommande budgetbudgetet i USA, liksom landets växande finans- och bytesbalansunderskott, som de förväntade sig skulle väga på greenbacken framöver.

En snabbt förbättrad ekonomi i USA har dock utlöst spekulationer om att Federal Reserve kan vara redo att strama penningpolitiken mycket tidigare än förväntat. Dollarn har rallat som ett resultat, och under de senaste månaderna har det stigit ca 5% mot euron och yenen. Utsikterna för de närmaste två åren föreslår ytterligare vinster i butiken för dollarn, eftersom penningpolitiken i Japan fortfarande är mycket stimulerande och den europeiska ekonomin bara dyker upp ur lågkonjunkturen.

USA: s läkemedelsföretag står inför inte bara med transaktionsexponering (på grund av sin stora exportförsäljning) och omräkningsexponering (som den har dotterbolag över hela världen), men också med ekonomisk exponering. Minns att ledningen hade förväntat att dollarn sjönk ungefär 3% årligen mot euron och yenen över en treårsperiod, men greenbacken har redan stigit 5% mot dessa valutor, en varians på 8 procentenheter och växande. Detta kommer självklart att ha en negativ inverkan på bolagets försäljning och kassaflöden. Savvy investerare har redan bombarderat på de utmaningar som företaget står inför på grund av dessa valutafluktuationer och aktien har minskat med 7% de senaste månaderna.

Beräkning av ekonomisk exponering

(Obs! Detta avsnitt förutsätter viss kunskap om grundläggande statistik). Värdet på en utländsk tillgång eller utländsk kassaflöde fluktuerar som växelkursen ändras. Från din statistik 101-klass skulle du veta att en regressionsanalys av tillgångsvärdet (P) mot spotkursen (S) skulle ge följande regression ekvation:

P = a + (bx S) + e > där a är regressionskonstanten, är b regressionskoefficienten, och e är en slumpmässig felterm med ett medelvärde av noll. Regressionskoefficienten b är ett mått på ekonomisk exponering och mäter känsligheten av tillgångens dollarvärde till växelkursen.

Regressionskoefficienten definieras som kovariansförhållandet mellan tillgångsvärdet och växelkursen, beroende på spoträntan. Matematiskt definieras det som:

b = Cov (P, S) / Var (S)

Ett numeriskt exempel

Ett amerikanskt läkemedel (kallar det USMed) har en andel på 10% i en snabbt växande europeisk företag - låt oss kalla det EuroMax. USMed är oroad över en potentiell långsiktig nedgång i euron, och eftersom den vill maximera dollarns värde av sin EuroMax-andel, vill den uppskatta sin ekonomiska exponering.

USMed anser att möjligheten till en starkare eller svagare euro är jämn, jag. e. 50-50. I den starka euro-scenariot skulle valutan uppskatta till 1,50 mot dollarn, vilket skulle ha en negativ inverkan på EuroMax (eftersom den exporterar de flesta av sina produkter).Som ett resultat skulle EuroMax ha ett marknadsvärde på 800 miljoner euro, vilket värderar USMeds 10% -andel på 80 miljoner euro (eller 120 miljoner dollar). I det svaga euron scenariot skulle valutan minska till 1,25; EuroMax skulle ha ett marknadsvärde på 1,2 miljarder euro, vilket värderar USMeds 10% -andel på 120 miljoner euro (eller 150 miljoner dollar).

Om P representerar värdet av USMeds 10% -andel i EuroMax i dollar och S representerar euronfrekvensen, så är kovariansen mellan P och S (dvs hur de rör sig tillsammans):

Cov (P , S) = -1. 875

Var (S) = 0. 015625

Därför b = -1. 875 / (0. 015625) = -EUR 120 miljoner

USMeds ekonomiska exponering är därför negativ 120 miljoner euro vilket innebär att värdet av dess andel i EuroMed går ner i takt med att euron blir starkare och går upp när euron försämras .

I det här exemplet har vi använt en 50-50-möjlighet (med en starkare eller svagare euro) för enkelhetens skull. Men olika sannolikheter kan också användas, i vilket fall beräkningarna skulle vara ett vägt genomsnitt av dessa sannolikheter.

Bestämning av exponering för verksamheten

Ett företags exponering för verksamheten bestäms huvudsakligen av två faktorer:

Är marknaderna där företaget får sina insatser och säljer sina produkter konkurrenskraftiga eller monopolistiska? Den operativa exponeringen är högre om antingen ett företags ingångskostnader eller produktpriser är känsliga för valutafluktuationer. Om både kostnader och priser är känsliga eller inte känsliga för valutafluktuationer, kompenserar dessa effekter varandra och minskar exponeringen för verksamheten.

• Kan företaget anpassa sina marknader, produktmix och insatskälla till följd av valutafluktuationer? Flexibilitet i detta fall skulle indikera mindre exponering för driften, medan oflexibilitet skulle föreslå större exponering för operativsystemet.
• Hantera operativ exponering

Riskerna med operativ eller ekonomisk exponering kan lindras antingen genom operativa strategier eller strategier för att minska risker.

Verksamhetsstrategier

Diversifiering av produktionsanläggningar och marknader för produkter: Diversifiering skulle minska risken för att produktionsanläggningar eller försäljning koncentreras på en eller två marknader. Nackdelen här är emellertid att företaget kanske måste avstå från stordriftsfördelar.

• Sourcingflexibilitet: Att ha alternativa källor för viktiga insatser gör strategisk mening, om växelkursrörelser gör insatsvarianter för dyra från en region.
• Diversifiering av finansiering: Att ha tillgång till kapitalmarknader i flera större nationer ger ett företag flexibiliteten att ta kapital på marknaden med den billigaste kostnaden för pengar.
• Strategier för minskning av valutarisker

Nedan listas de vanligaste strategierna i detta avseende.

Matchande valutaflöden: Detta är ett enkelt koncept som kräver att utländska valutainflöden och utflöden matchas. Till exempel, om ett USA-bolag har betydande inflöden i euro och ser ut att höja skulden, borde det överväga att låna i euro.

• Avtal om valuta riskdelning: Det här är ett avtalsmässigt arrangemang där de två parter som är inblandade i ett försäljnings- eller inköpsavtal är överens om att dela den risk som följer av valutakursförändringar.Det handlar om en prisjusteringsklausul, så att transaktionsbaspriset justeras om kursen fluktuerar utöver ett angivet neutralt band.
• Back-to-back-lån: Även i detta arrangemang kallas två företag som är belägna i olika länder för att låna andras valuta under en bestämd period, varefter de upplånade beloppen återbetalas. Eftersom varje företag gör ett lån i sin hemvaluta och får motsvarande säkerhet i en utländsk valuta, uppstår ett back-to-back lån som både en tillgång och en skuld i sina balansräkningar.
• Valutaväxlingar: Det här är en populär strategi som liknar ett back-to-back-lån men visas inte i balansräkningen. I en valutaswap lånar två företag på marknader och valutor där var och en kan få de bästa priserna och byter sedan vinsten.
• Bottom Line

En medvetenhet om den potentiella effekten av ekonomisk exponering kan hjälpa företagare att vidta åtgärder för att mildra denna risk. Medan den ekonomiska exponeringen är en risk som inte är uppenbart för investerare kan identifierande företag och aktier som har störst exponering hjälpa dem att göra bättre investeringsval under tider med ökad växelkursvolatilitet.