Om du någonsin har trumat igenom en aktieanalytikerrapport kommer du förmodligen att råka ut över en värderingsteknik som kallas diskonterad kassaflödesanalys eller DCF för kort. DCF innebär att prospektera framtida företags kassaflöden, tillämpa diskonteringsränta enligt företagets risk och uppnå en exakt värdering eller "målpris" för aktien.

Problemet är att jobbet med att förutsäga framtida kassaflöden kräver en hälsosam dos av gissning. Det finns dock ett sätt att ta sig runt detta problem. Genom att arbeta bakåt - med utgångspunkt från nuvarande aktiekurs - kan vi ta reda på hur mycket kassaflöde företaget skulle förväntas göra för att skapa nuvarande värdering. Beroende på sannolikheten för kassaflödena kan vi bestämma om lagret är värt sitt löpande pris.

DCF-uppsatser Målpriser
Det finns i princip två sätt att värdera ett lager. Den första relativa värderingen innebär att man jämför ett företag med andra inom samma affärsområde, ofta med ett prisförhållande som pris / vinst, pris / försäljning, pris / bokfört värde och så vidare. Det är ett bra sätt att hjälpa analytiker att bestämma om ett lager är billigare eller dyrare än sina jämnåriga. Det är emellertid en mindre tillförlitlig metod för att bestämma vad beståndet är värt på egen hand.

Som en konsekvens föredrar många analytiker den andra strategin, DCF-analysen, som ska leverera en "absolut värdering" eller ett bra pris på aktien. Tillvägagångssättet innebär att förklara hur mycket fritt kassaflöde företaget ska producera för investerare över, t ex de kommande tio åren och sedan beräkna hur mycket investerare ska betala för den strömmen av fria kassaflöden baserat på en lämplig diskonteringsränta. Beroende på om det ligger över eller under aktiens nuvarande marknadspris, berättar det DCF-producerade målpriset investerare om lagret för närvarande är övervärderat eller undervärderat.

I teorin låter DCF bra, men som en förhållningsanalys har den sin rättvisa andel av utmaningar för analytiker. Bland utmaningarna är den svåra uppgiften att komma fram till en diskonteringsränta, som beror på en riskfri räntesats, företagets kapitalkostnad och den risk som aktien står inför.

Men ett ännu större problem är att prognostisera tillförlitliga framtida fria kassaflöden. Samtidigt som man försöker att förutse nästa års tal kan vara svårt, är det nästan omöjligt att modellera exakta resultat under ett decennium. Oavsett hur mycket analys du gör, innebär processen oftast lika mycket gissningar som vetenskap. Dessutom kan även en liten, oväntad händelse förändra kassaflöden och göra ditt målpris föråldrat.

Reverse-Engineering DCF
Rabatterat kassaflöde kan dock användas på ett annat sätt som kommer runt det svåra problemet att noggrant uppskatta framtida kassaflöden.I stället för att börja analysera med ett okänt, ett företags framtida kassaflöden och försöka komma fram till en värdering av målstocken, börja i stället med det du vet med säkerhet om aktien: dess nuvarande marknadsvärdering. Genom att arbeta bakåt eller omvandla DCF från aktiekursen kan vi uträtta det belopp som företaget kommer att behöva producera för att motivera det priset.

Om det aktuella priset förutsätter mer kassaflöden än vad företaget realistiskt kan producera, kan vi dra slutsatsen att beståndet är övervärderat. Om motsatt är fallet och marknadens förväntningar saknar det som företaget kan leverera, borde vi dra slutsatsen att den är undervärderad.

Ett exempel
Här är ett mycket enkelt exempel på hur man tänker igenom en DCF-teknik med omvänd design. Tänk på ett företag som säljer widgets. Vi vet säkert att dess aktie är på 14 dollar per aktie och med ett totalt antal aktier på 100 miljoner har bolaget ett börsvärde på 1 dollar. 4 miljarder. Det har ingen skuld och vi antar att dess kostnaden för eget kapital är 12%. I år levererade företaget 5 miljoner dollar i det fria kassaflödet.

Vad vi inte vet är hur mycket bolagets fria kassaflöde kommer att växa år efter år i 10 år för att motivera sitt aktiekurs på 14 USD. För att svara på frågan, låt oss anställa en enkel 10-årig DCF-prognosmodell som förutsätter att företaget kan upprätthålla ett långsiktigt årligt kassaflödestillväxt (även kallad terminaltillväxten) på 3 0% efter 10 år av snabbare tillväxt. Naturligtvis kan du skapa flerstegsmodeller som innehåller varierande tillväxttal under 10-årsperioden, men för att hålla sakerna enkla, låt oss hålla oss till en enstegsmodell.

I stället för att konfigurera DCF-beräkningarna själv är vanligtvis redan tillgängliga kalkylblad som bara kräver inmatningarna. Med hjälp av ett DCF-kalkylblad kan vi omvända den nödvändiga tillväxten tillbaka till aktiekursen. Massor av webbplatser ger en gratis DCF-mall som du kan ladda ner, till exempel kontor. Microsoft. com och www. stockodo. com.

Ta insatserna som redan är kända: $ 5 miljoner i det första fria kassaflödet, 100 miljoner aktier, 3% slutlig tillväxttakt, 12% diskonteringsränta (antas) och koppla in lämpliga nummer i kalkylbladet. Efter inmatningen av insatserna är målet att ändra tillväxtprocenten i åren 1-5 och 6-10, vilket ger dig ett internvärde per aktie (IV / andel) på cirka $ 14. Efter lite försök och fel uppstår vi en tillväxt på 50% under de kommande tio åren, vilket resulterar i ett aktiekurs på 14 USD. Med andra ord, med en aktiekurs på 14 dollar per aktie, förväntar sig marknaden att bolaget kommer att kunna växa sitt fria kassaflöde med cirka 50% per år under de kommande tio åren.

Nästa steg är att tillämpa din egen kunskap och intuition för att bedöma om 50% tillväxtprestanda är rimligt att förvänta sig. Titta på företagets tidigare resultat, är den tillväxttalta förnuftig? Kan vi förvänta oss ett widgetföretag att mer än dubbla sin kostnadsfria kassaflödesproduktion vartannat år?Kommer marknaden vara tillräckligt stor för att stödja den tillväxten? Baserat på vad du vet om företaget och dess marknad, verkar denna tillväxttakt för hög, för låg eller nästan rätt? Tricket är att överväga så många olika trovärdiga förhållanden och scenarier tills du kan säga med säkerhet om marknads förväntningar är korrekta och om du borde investera i det.

Bottenlinjen
Omvänd konstruerad DCF eliminerar inte alla problem med DCF, men det hjälper säkert. I stället för att hoppas att våra kostnadsfria kassaflödesprognoser är korrekta och kämpar för att komma fram till ett exakt värde för beståndet, kan vi arbeta bakåt med hjälp av information som vi redan vet för att göra en allmän bedömning av aktiens värde.

Naturligtvis befriar tekniken oss inte helt från arbetet med att uppskatta kassaflöden. För att bedöma marknadens förväntningar behöver du fortfarande ha en god känsla av vilka förutsättningar som krävs för att företaget ska kunna leverera dem. Med detta sagt är det en mycket lättare uppgift att bedöma rimligheten av en uppsättning prognoser snarare än att behöva komma upp med dem själva.