Företagsobligationer erbjuder ett högre avkastning jämfört med vissa andra investeringar, men till ett pris. De flesta företagsobligationer är obligationer, vilket innebär att de inte är säkrade genom säkerheter. Investerare av sådana obligationer måste inte bara ränterisk utan också kreditrisk, chansen att företagets emittent kommer att gå i standard för sina skuldförpliktelser. Därför är det viktigt att investerare i företagsobligationer vet hur man bedömer kreditrisken och dess potentiella utdelningar: medan stigande ränteförändringar kan minska värdet på din obligationsinvestering, kan en standard nästan eliminera den. Innehavare av vanliga obligationer kan återhämta sig några av sina huvudmän, men det är ofta pennies på dollarn.

- 9 ->

SE: Taktiska tips för obligationsinvesterare

Utvärdering av avkastning
Med avkastning menar vi löptid för löptid, vilket är det totala avkastningen som följer av alla kupongbetalningar och eventuella vinster från en " inbyggd "prisuppskattning. Nuvarande avkastning är den del som genereras av kupongbetalningar, som vanligtvis betalas två gånger per år och står för det mesta av avkastningen som genereras av företagsobligationer. Om du till exempel betalar $ 95 för ett band med en årlig kupong på $ 6 ($ 3 var sjätte månad), är din nuvarande avkastning ca 6,32% ($ 6 ÷ $ 95).

Den inbyggda prisuppgången som bidrar till avkastning till löptid beror på den tilläggsavkastning som investeraren gör genom att köpa obligationen med en rabatt och sedan hålla den till förfall för att erhålla nominellt värde. Det är också möjligt för ett bolag att utfärda en nollkupongobligation vars nuvarande avkastning är noll och vars löptid för löptid är enbart en funktion av den inbyggda prisuppskattningen.

Investerare vars primära oro är en förutsägbar årlig inkomstströmmar tittar på företagsobligationer, vars avkastning alltid överstiger de offentliga räntorna. Dessutom är de årliga kupongerna av företagsobligationer mer förutsägbara och ofta högre än de utdelningar som erhållits på stamaktier.

Bedömning av kreditrisk
Kreditbetyg publicerade av Moody's, Standard och Poor's och Fitch är avsedda att fånga och kategorisera kreditrisk. Emellertid kompletterar institutionella investerare i företagsobligationer dessa agenturvärderingar med egen kreditanalys. Många verktyg kan användas för att analysera och bedöma kreditrisk, men två traditionella mätvärden är räntedäckningsförhållanden och kapitaliseringsförhållanden.

SE: Vad är en kreditvärdighet?

Räntetäckningsgraden svarar på frågan "Hur mycket pengar genererar företaget varje år för att finansiera det årliga räntet på skulden?" Ett gemensamt räntetäckningsgrad är EBIT (resultat före ränta och skatter) dividerat med årlig räntekostnad. Det är uppenbart att ett förhållande som borde generera tillräckligt med vinst för att betjäna sin årliga skuld bör överstiga 1.0 - och ju högre förhållandet desto bättre.

Kapitaliseringsgrad svarar på frågan "Hur mycket räntebärande skulder bär företaget i förhållande till värdet av tillgångarna?" Detta förhållande, beräknat som långfristig skuld dividerat med totala tillgångar, bedömer företagets grad av finansiell hävstångseffekt. Detta är analogt med att dela saldot på ett hemlån (långfristig skuld) av det uppskattade värdet av huset. Ett förhållande på 1, 0 tyder på att det inte finns något "eget kapital i huset" och skulle återspegla farligt hög finansiell hävstångseffekt. Så, ju lägre kapitaliseringsgrad, desto bättre är bolagets ekonomiska hävstångseffekt.

Investeraren i en företagsobligation köper extra avkastning genom att antaga kreditrisk. Han eller hon borde förmodligen fråga, "Är det extra avkastningen värt att risken för misstag är?" eller "Får jag tillräckligt med extraavkastning för att antaga standardrisken?" I allmänhet desto större är kreditrisken, desto mindre sannolikt är det att du borde köpa direkt i en enda företagsobligationsfråga. När det gäller skräpobligationer (dvs. de som är värderade under S & P: s BBB) är risken att förlora hela chefen helt enkelt för stor. Investerare som söker hög avkastning kan överväga den automatiska diversifieringen av en avkastningsfond med hög avkastning, som har råd med några standardvärden samtidigt som de behåller höga avkastningar.

Övriga risker
Investerare bör vara medvetna om några andra riskfaktorer som påverkar företagsobligationer. Två av de viktigaste faktorerna är samtalsrisk och händelsesrisk. Om en företagsobligation är uppkallbar, har emittentbolaget rätt att köpa (eller betala av) obligationen efter en minimal tidsperiod. Om du har ett högavkastande värde och rådande räntor sjunker, kommer ett företag med ett köpoption att ringa upp obligationen för att utfärda nya obligationer till lägre räntor (i praktiken att refinansiera skulden). Inte alla obligationer är callable, men om du köper en som är, är det viktigt att notera villkoren för obligationen. Det är viktigt att du kompenseras för samtalet med högre avkastning.

Händelsesrisk är risken för att företagsaffärer, naturkatastrofer eller förändringar i lagstiftningen kommer att leda till en abrupt nedgradering i en företagsobligation. Händelsesrisk tenderar att variera efter branschsektorn. Om teleindustrin råkar konsolidera till exempel, kan händelsesrisken vara hög för alla obligationer i denna sektor. Risken är att obligationsinnehavarens företag kan köpa ett annat telekomföretag och eventuellt öka sin skuldbörda (finansiell hävstång) i processen.

Kreditspridning: Utbetalningen för att anta kreditrisk
Utdelningen för antagande av alla dessa extra risker är ett högre avkastning. Skillnaden mellan avkastningen på en företagsobligation och en statsobligation kallas kreditspridningen (ibland kallas bara avkastningen).

Som de illustrerade avkastningskurvorna visar är kreditspreadnaden skillnaden i avkastning mellan en företagsobligation och en statsobligation vid varje löptid. Som sådan speglar kreditspreaden den extra ersättning som investerare erhåller för att få kreditrisken.Därför är det totala avkastningen på en företagsobligation en funktion av både räntebärande avkastning och kreditspread, vilket är större för låneobligationer. Om obligationslånet kan ringas av det utfärdande bolaget ökar kreditspreaden mer, vilket återspeglar den ökade risken att obligationen kan kallas.

Hur förändringar i kreditfördelningen påverkar obligationsinnehavaren
Att förutse förändringar i ett kreditspread är svårt eftersom det beror på både den specifika företagsemissionstagaren och de allmänna obligationsmarknadsvillkoren. Till exempel, en kredituppgradering på en specifik företagsobligation, säger från S & P BBB till A, kommer att begränsa kreditspreaden för det aktuella obligationen eftersom risken för standardminskning minskar. Om räntorna är oförändrade, kommer det totala avkastningen på den här "uppgraderade" obligationen att gå ner i ett belopp som motsvarar minskningen, och priset ökar i enlighet därmed.

Efter att ha köpt en företagsobligation kommer obligationsinnehavaren att dra nytta av avtagande räntor och från en minskning av kreditspread vilket bidrar till en minskning av löptiden för nyemitterade obligationer. Detta leder i sin tur till priset på obligationsinnehavarens företagsobligation. Å andra sidan arbetar stigande räntor och en ökning av kreditutbredningen mot obligationsinnehavaren genom att ge högre löptid och lägre obligationspris. Därför beror investerare att vara försiktiga med obligationer med onormalt snäva kreditspridningar, eftersom smalande spridningar erbjuder mindre löpande avkastning och för att en utvidgning av spridningen kommer att skada priset på obligationslånet. Omvänt, om risken är godtagbar, ger företagsobligationer med höga kreditspridningar utsikterna till en smalare spridning, vilket i sin tur kommer att skapa prisuppskattning.

Räntor och kreditspridningar kan dock röra sig självständigt. När det gäller konjunkturcykler tenderar en långsammare ekonomi att öka kreditspreadarna, eftersom företagen är mer benägna att default, och en ekonomi som uppstår ur en lågkonjunktur tenderar att begränsa spridningen, eftersom företagen teoretiskt sett är mindre benägna att standard i en växande ekonomi.

I en ekonomi som växer ur en lågkonjunktur finns det också möjlighet till högre räntesatser, vilket skulle leda till att statsskuldsutbytet ökar. Denna faktor motverkar den minskande kreditspreaden, så effekterna av en växande ekonomi kan ge antingen högre eller lägre totala avkastningar på företagsobligationer.

Bottom Line
Om extraavkastningen är överkomligt ur ett riskperspektiv är företagsobligationsinvesteraren bekymrad över framtida räntor och kreditspread. Liksom andra obligationsinnehavare hoppas han eller hon i allmänhet att räntorna håller sig stadiga eller, ännu bättre, minskar. Dessutom hoppas han eller hon generellt att kreditspridningen antingen förblir konstant eller smalare, men breddar inte för mycket. Eftersom kreditens bredd är en viktig faktor för ditt obligations pris, se till att du utvärderar huruvida spridningen är för smal, men se till att du utvärderar kreditrisken för företag med stora kreditspreadar.