"Short selling" (även känd som "shorting", "selling short" eller "shorting") innebär försäljning av ett säkerhets- eller finansiellt instrument som säljaren har lånat för att göra den korta försäljningen . Den korta säljaren anser att den lånade säkerhetens pris kommer att minska, vilket gör det möjligt att köpa tillbaka till ett lägre pris. Skillnaden mellan det pris på vilket säkerheten såldes kort och det pris det köptes på representerar den korta säljarens vinst (eller förlust, beroende på vad som är fallet).

Vinnare eller Villains?

Kortsökning är kanske ett av de mest missförstådda ämnena inom investeringsområdet. Faktum är att korta säljare ofta är sönderkallade som callous individer som bara är ute för ekonomisk vinst utan kostnad, utan hänsyn till de företag och försörjning som förstörs i den sålda processen. Verkligheten är dock helt annorlunda. Långt ifrån att vara kyniker som försöker hindra människor från att uppnå ekonomisk framgång - eller i USA, uppnå "American Dream" - möjliggör korta säljare att marknaderna fungerar smidigt genom att tillhandahålla likviditet och även fungera som ett hinder för investerarnas över- överflöd.

Överdriven optimism driver ofta aktier upp till höga nivåer, särskilt vid marknadstoppar (fall i punkt - dotcoms och tekniklager i slutet av 1990-talet och i mindre skala råvaru- och energilager från 2003 till 2007). Kortförsäljning fungerar som en verklighetskontroll som hindrar lagren från att vara upp till löjliga höjder under sådana tider. Medan "shorting" i grunden är en riskabel verksamhet, eftersom den går emot marknadens långsiktiga uppåtgående trend, är det särskilt farligt när marknaderna stiger. Korta säljare som konfronteras med eskalerande förluster på en obeveklig tjurmarknad är smärtsamt påminde om John Maynard Keynes berömda ordspråk - "Marknaden kan vara irrationell längre än du kan stanna lösningsmedel. ”

Även om kortförsäljning lockar sin andel av skrupelfria operatörer som kan tillgripa oetiska taktik - som har färgglada namn som "kort och snedvriden" eller "björnslag" - att sänka priset på ett lager , detta skiljer sig inte mycket från stock touts som använder rykten och hype i "pump-and-dump" -system för att driva upp ett lager. Kortförsäljning har förmodligen fått mer respektabilitet de senaste åren med inblandning av hedgefonder, kvantfonder och andra institutionella investerare på kort sida. Utbrottet av två globala bärmarknader inom det första årtiondet av detta årtusende har också ökat investerarnas vilja att lära sig om kort försäljning som ett verktyg för att säkra portföljrisken.

Ett exempel

Låt oss använda ett grundläggande exempel för att visa den sålda processen.Till att börja med skulle du behöva ett marginalkonto hos ett mäklarföretag för att korta ett lager, och du måste finansiera det här kontot med en viss marginal. Standardmarginalkravet är 150%, vilket innebär att du måste komma upp med 50% av intäkterna som skulle uppkomma till dig från att korta ett lager. Så om du vill kort sälja 100 aktier i en aktiehandel på $ 10 måste du sätta in $ 500 som marginal i ditt konto.

Låt oss säga att du har öppnat ett marginalkonto och letar nu efter en lämplig säljande kandidat. Du bestämmer att Conundrum Co. (fiktivt företag) är redo för en väsentlig nedgång och beslutar att korta 100 aktier till 50 dollar per aktie. Så här fungerar kortförsäljningsprocessen:

1. Du placerar den korta försäljningsordern via ditt online-mäklarkonto eller finansiell rådgivare. Observera att du måste deklarera den korta försäljningen som sådan, eftersom en oförklarlig kort försäljning innebär en överträdelse av värdepapperslagar.
2. Din mäklare kommer att försöka låna aktierna från ett antal källor - mäklarförteckningen, från marginalkonton hos en av sina kunder eller från en annan mäklare. Förordningen SHO som släpptes av SEC 2005 kräver att en mäklarehandlare har rimliga skäl att tro att säkerheten kan lånas (så att den kan levereras till köparen vid det datum då leveransen förfaller) innan en kort försäljning sker i någon säkerhet; detta är känt som "lokaliserings" -kravet.
3. När aktierna har lånats eller "placerats" av mäklare-återförsäljaren kommer de att säljas på marknaden och intäkterna deponeras i ditt marginalkonto.

Ditt marginalkonto har nu $ 7, 500 i det; $ 5 000 från den korta försäljningen av 100 aktier i Conundrum till $ 50, plus $ 2, 500 (dvs 50% av $ 5 000) som din marginal insättning.

Låt oss säga att efter en månad handlar Conundrum till $ 40. Du köper därför tillbaka de 100 Conundrum-aktierna som såldes kort till $ 40, för ett utlägg på 4 000 USD. Din bruttovinst (ignorerar kostnader och provisioner för enkelhet) är därför $ 1 000 (dvs. 5 000 - 4 000 USD).

Å andra sidan, förutse att Conundrum inte avtar som du hade förväntat dig men stiger istället till $ 70. Din förlust i detta fall är $ 2 000 (i. E. $ 5 000 - $ 7 000).

En kort försäljning kan betraktas som spegelbilden av "går lång" eller köper ett lager. I ovanstående exempel skulle den andra sidan av din korta försäljningstransaktion ha tagits av en köpare av Conundrum Co. Således är din korta position på 100 aktier i bolaget kompenserad av köparens långa ställning på 100 aktier. Aktieköparen har givetvis en riskavkastning som är den polära motsatsen till den korta säljarens utbetalning. I det första scenariot, medan den korta säljaren har en vinst på 1 000 USD från en nedgång i aktien, har aktieköparen en förlust av samma belopp. I det andra scenariot där aktien förskott har den korta säljaren en förlust på 2 000 USD, vilket är lika med den vinst som noteras av köparen.

Typiska korta säljare

• Hedgefonder är en av de mest aktiva enheterna som är inblandade i kortslutningsaktivitet.De flesta hedgefonder försöker säkra marknadsrisk genom att sälja korta lager eller sektorer som de anser vara övervärderade.
• Sofistikerade investerare är också inblandade i kortförsäljning, antingen för att säkra marknadsrisk eller helt enkelt för spekulation.
• Spekulanterna står för en betydande del av kort aktivitet.
• Daghandlare är ett annat nyckelområde på den korta sidan. Kortförsäljning är idealisk för mycket kortfristiga näringsidkare som har möjlighet att hålla ett öga på sina handelspositioner, liksom handelsupplevelsen för att göra snabba handelsbeslut.

Kortförsäljningsförordningar

Kortförsäljning var synonymt med "uptick rule" i nästan 70 år i USA Genomförd av SEC 1938 krävde regeln att varje kort försäljningstransaktion skulle ingås till ett pris som var högre än föregående köpta pris, i. e. på en uptick. Regeln utformades för att förhindra korta säljare att förvärra det nedåtgående momentet i ett lager när det redan sjunker. Uptick-regeln upphävdes av SEC i juli 2007; ett antal marknadsexperter tror att denna upphävande bidrog till den väldiga björnmarknaden och volatiliteten på marknaden 2008-09. Under 2010 antog SEC en "alternativ upptagningsregel" som begränsar kortförsäljning när ett lager har sjunkit minst 10% på en dag.

SEC genomförde i januari 2005 förordning SHO, som uppdaterade regler för kortförsäljning som varit väsentligen oförändrad sedan 1938. Förordning SHO syftade specifikt till att bota "naken" närsäljning (där säljaren inte lånar eller låter låna den korta säkerheten), som hade varit skarp i 2000-02-björnmarknaden, genom att "fastställa" och "nära" -kraven för kort försäljning.

Risker och belöningar

Kortförsäljning innebär ett antal risker, inklusive följande:

• Skewed risk-pay-off - Till skillnad från en lång position i en säkerhet där förlusten är begränsad till det belopp som investerats i säkerheten och den potentiella vinsten är obegränsad (i teorin minst) bär den korta försäljningen den teoretiska risken för oändlig förlust, medan den maximala vinsten - vilken skulle ske om stocken sjunker till noll - är begränsad.
• Kortslutning är dyrt - Kortförsäljning innebär ett antal kostnader utöver handelskommissioner. En betydande kostnad är förknippad med att låneaktierna är korta, förutom räntor som normalt betalas på ett marginalkonto. Den korta säljaren är också på kroken för utdelningar som gjorts av det lager som har kortat.
• Går mot korgen - Som tidigare noterat går kortförsäljningen emot marknadens entrenched uppåtgående trend.
• Timing är allt - Tidpunkten för den korta försäljningen är kritisk, eftersom en kort försäljning vid fel tid kan vara ett recept på katastrof.
• Regulatoriska och andra risker - Regulatorer ställer ibland förbud mot kort försäljning på grund av marknadsförhållandena. Detta kan utlösa en spik på marknaderna, vilket tvingar den korta säljaren att täcka positioner med stor förlust. Lager som är mycket korta riskerar också att "köpa in", vilket innebär att en mäklare-återförsäljare stänger en kort position om lagret är mycket svårt att låna och dess långivare kräver det tillbaka.
• Strikt handelsdisciplin krävs : De stora riskerna i samband med försäljning innebär att det bara är lämpligt för handlare och investerare som har den handelsdisciplin som krävs för att minska sina förluster vid behov. Att hålla sig till en obetydlig kort position i hopp om att den kommer att komma tillbaka är inte en lönsam strategi. Kortförsäljning kräver konstant positionsövervakning och vidhäftning till snabba stoppförluster.

Varför bry sig varför dessa är korta? Eftersom lager och marknader ofta sjunker mycket snabbare än de stiger. S & P 500 fördubblades exempelvis över en femårsperiod från 2002 till 2007, men dämpade sedan 55% på mindre än 18 månader, från oktober 2007 till mars 2009. Starka investerare som var korta på marknaden under den här studien gjorde vanliga vinster från deras korta positioner.

Slutsats

Kortförsäljning är en relativt avancerad strategi som passar bäst för sofistikerade investerare eller handlare som känner till riskerna med kortslutning och de regler som är inblandade. Den genomsnittliga investeraren kan bättre betjänas genom att använda säljoptioner för att säkra nackdelrisk eller att spekulera på en nedgång på grund av den begränsade risken som är inblandad. Men för de som vet hur man använder det effektivt kan kortförsäljning vara ett kraftfullt vapen i sin investeringsarsenal.