Innehållsförteckning:
- Swaps Market
- Vanlig ränteswaps för Vanilla Vanilla
- Vanlig valutaväxling
- Vem skulle använda byte?
- Bottom Line
Derivatkontrakt kan delas in i två allmänna familjer:
1. Eventualkrav, e. g. alternativ
2. Vidarefordringar, som inkluderar börshandlade terminer, terminskontrakt och swappar
SE: Alternativ Grundläggande
Ett byte är ett avtal mellan två parter för att utbyta sekvenser av kassaflöden under en viss tidsperiod. Vanligtvis bestäms minst en av dessa kontantflöden vid en tidpunkt då avtalet initieras av en slumpmässig eller osäker variabel, såsom en ränta, en växelkurs, aktiekurs eller råvarupris. Konceptuellt kan man se en växling som antingen en portfölj av terminsavtal eller som en lång position i ett band kopplat till en kort position i en annan obligation. Denna artikel kommer att diskutera de två vanligaste och mest grundläggande typerna av swaps: den vanliga räntesatsen och valutaswappar.
Swaps Market
Till skillnad från de flesta standardiserade optioner och terminkontrakt är swappar inte börshandlade instrument. I stället är swappar anpassade kontrakt som handlas på OTC-marknaden mellan privata partier. Företagen och finansinstituten dominerar swapmarknaden, med få (om några) individer som någonsin deltar. På grund av att swappar uppträder på OTC-marknaden finns det alltid risk för att en motpart misslyckas på swappen.
SE: Futures Fundamentals
Den första ränteswapen inträffade mellan IBM och Världsbanken 1981. Trots att deras relativa ungdom har swaps exploderat i popularitet. År 1987 rapporterade International Swaps and Derivatives Association att swapsmarknaden hade ett totalt teoretiskt värde på $ 865. 6 miljarder. I mitten av 2006 översteg denna siffra 250 miljarder dollar, enligt Bank of International Settlements. Det är mer än 15 gånger så stor som den amerikanska aktiemarknaden.
Vanlig ränteswaps för Vanilla Vanilla
Den vanligaste och enklaste bytet är en ränteswaps med vanilj. I denna byte samtycker part A med att betala parti B en förutbestämd fast ränta på en nominell revisor på specifika datum under en viss tidsperiod. Samtidigt förbinder part B att göra betalningar baserade på en rörlig ränta till parti A på samma teoretiska huvudstol på samma angivna datum för samma angivna tidsperiod. I en vanlig vaniljbyte betalas de två kassaflödena i samma valuta. De angivna betalningsdatumen kallas avvecklingsdatum och tiden mellan kallas avvecklingsperioder. Eftersom swappar är anpassade kontrakt kan räntebetalningar göras årligen, kvartalsvis, månadsvis eller vid något annat intervall som parterna bestämmer.
SE: Hur drar företag nytta av räntes- och valutaswappar?
Till exempel, den 31 december 2006 inleder Bolag A och Bolag B en femårsbyte med följande villkor:
- Bolag A betalar Bolag B ett belopp motsvarande 6% per år på en nominell revisor på 20 miljoner dollar.
- Företag B betalar Företag A ett belopp som motsvarar ett år LIBOR + 1% per år på en teoretisk princip på 20 miljoner dollar.
LIBOR, eller London Interbank Offer Rate, är den ränta som erbjuds av banker i London på inlåning gjorda av andra banker på eurodollar-marknaderna. Marknaden för ränteswapar använder ofta (men inte alltid) LIBOR som bas för rörlig ränta. För enkelhet, låt oss anta att de två parterna byter ut betalningar årligen den 31 december, som börjar 2007 och avslutas 2011.
I slutet av 2007 betalar bolag A bolag B $ 20, 000, 000 * 6% = $ 1, 200 , 000. Den 31 december 2006 var ett år LIBOR 5,33%; Bolaget B kommer därför att betala bolag A $ 20 000 000 * (5 33% + 1%) = $ 1, 266 000. I en vanlig vaniljränteswapp fastställs vanligtvis räntesatsen i början av uppgörelsen period. Normalt möjliggör swapkontrakt att betalningar ska jämföras mot varandra för att undvika onödiga betalningar. Här betalar Company B $ 66 000, och Company A betalar ingenting. Inte på något sätt ändrar huvudmannen händer, varför det kallas en "notional" mängd. Figur 1 visar kassaflödena mellan parterna, vilka inträffar årligen (i detta exempel).
SE: Företagsanvändning av derivat för säkring
|
|
| Figur 1: Kassaflöden för en vanlig vaniljränteswapp |
Vanlig valutaväxling
Den vanliga valutaväxlingen innebär att utbyte av fasta och fasta räntebetalningar på ett lån i en valuta för huvudstol och fast räntebetalning på ett liknande lån i en annan valuta. Till skillnad från en ränteswapp kommer parterna i en valutaswap att byta huvudbelopp i början och slutet av swappen. De två angivna huvudbeloppen är fastställda så att de är ungefär lika med varandra, med tanke på växelkursen vid den tidpunkt då bytet initieras.
Till exempel, Company C, ett företag i USA och Company D, ett europeiskt företag, går in i en femårig valutaswap för $ 50 miljoner. Låt oss anta att växelkursen vid tiden är $ 1. 25 per euro (t ex dollar är värt 0. 80 euro). För det första kommer företagen att utbyta huvudmän. Så, Company C betalar 50 miljoner dollar, och Company D betalar 40 miljoner euro. Detta uppfyller varje företags behov av medel i en annan valuta (vilket är orsaken till bytet).
Figur 2: Kassaflöden för en vanlig vaniljvalutaväxling, Steg 1.
Då ska parterna, med intervall som anges i swapavtalet, byta ut räntebetalningar på sina respektive huvudbelopp. För att hålla det enkelt, låt oss säga att de gör dessa betalningar årligen, från början av ett år från utbytet av rektor. Eftersom företag C har lånat euro måste det betala ränta i euro baserat på en euronränta. På samma sätt kommer Company D, vilka lånade dollar, att betala ränta i dollar, baserat på en dollarkurs. För det här exemplet, låt oss säga att den överenskomna dollarnominerad räntesatsen är 8. 25% och den euronominerad räntesatsen är 3,5%. Således betalar företag C varje år 40 000 000 euro * 3.50% = 1, 400, 000 euro till bolag D. Företag D kommer betala bolaget C $ 50, 000, 000 * 8. 25% = $ 4, 125, 000.
Som med ränteswappar kommer parterna faktiskt att netto Betalningarna mot varandra till den gällande växelkursen. Om valutakursen är 1 dollar vid det ettåriga priset. 40 per euro, då är företagets C-betalning 1 $ 960 000 och företagets betalning skulle vara 4 $, 125 000. I praktiken skulle Company D betala nettoförskjutningen på $ 2, 165 000 ($ 4, 125 000 - $ 1, 960 000) till företag C.
Figur 3: Kassaflöden för en vanlig vaniljvalutaväxling, Steg 2
Slutligen, vid slutet av bytet (vanligtvis även dagen för slutbetalning) Parterna byter ut de ursprungliga huvudbeloppen. Dessa huvudbetalningar påverkas inte av växelkurser vid den tidpunkten.
Figur 4: Kassaflöden för en vanlig vaniljvalutbyte, Steg 3
Vem skulle använda byte?
Motiveringarna för att använda swapkontrakt omfattas av två grundläggande kategorier: kommersiella behov och komparativ fördel. Den normala affärsverksamheten hos vissa företag leder till vissa typer av ränte- eller valutaexponeringar som swappar kan lindra. Tänk till exempel en bank som betalar en rörlig ränta på inlåning (t.ex. skuld) och tjänar en fast ränta på lån (t.ex. tillgångar). Denna felaktighet mellan tillgångar och skulder kan orsaka enorma svårigheter. Banken skulle kunna använda en fastlöksbyte (betala fast ränta och få en rörlig räntesats) för att omvandla sina fasta tillgångar till flytande tillgångar, vilket skulle passa bra med sina rörliga skulder.
Vissa företag har en komparativ fördel vid förvärv av vissa typer av finansiering. Denna komparativa fördel kan emellertid inte vara för den önskade typen av finansiering. I det här fallet kan företaget förvärva den finansiering för vilken den har en komparativ fördel, använd sedan ett byte för att konvertera det till den önskade typen av finansiering.
Tänk på ett välkänt USA-företag som vill utvidga sin verksamhet till Europa, där det är mindre känt. Det kommer sannolikt att få mer gynnsamma finansieringsvillkor i USA. Genom att använda en valutaswap slutar företaget med de euro som behövs för att finansiera sin expansion.
Avsluta en swapavtal
Ibland behöver en av swappartnerna lämna ut swap före det avtalade uppsägningsdatumet. Detta liknar en investerare som säljer ett börshandlat termins- eller optionsavtal före utgången. Det finns fyra grundläggande sätt att göra detta:
1. Köp motparten: Precis som ett alternativ eller terminsavtal har en byte ett beräknat marknadsvärde, så en part kan säga upp kontraktet genom att betala det andra detta marknadsvärde. Det här är emellertid inte en automatisk funktion, så det måste antingen anges i swapparkontraktet i förskott, eller den part som vill ut måste säkra motpartens samtycke.
2. Ange en ersättningsbyte: Till exempel kan företag A från ränteswappsexemplet ovan gå in i en andra byte, den här gången får du en fast ränta och betalar en flytande kurs.
3. Sälj bytet till någon annan: Eftersom swappar har beräknat värde kan en part sälja kontraktet till en tredje part. Precis som i strategi 1 kräver detta motpartens tillstånd.
4. Använd en Swaption: En swaption är ett alternativ på en swap. Om du köper en swaption skulle en part kunna skapa, men inte komma in, en potentiellt ersättningsbyte vid den tidpunkt då de utför den ursprungliga swappen. Detta skulle minska vissa marknadsrisker som hör samman med strategi 2.
Bottom Line
Byten kan vara ett mycket förvirrande ämne först, men det här finansiella verktyget kan, om det används korrekt, ge många företag en metod att ta emot en typ av finansiering som annars inte skulle vara tillgänglig. Denna introduktion till begreppet vanila swaps och valutaswappar bör betraktas som det grundläggande som behövs för vidare studier. Du vet nu grunderna i detta växande område och hur byten är en ledig aveny som kan ge många företag den komparativa fördelen de letar efter.
Den vanliga valutaväxlingen innebär att utbyte av fasta och fasta räntebetalningar på ett lån i en valuta för huvudstol och fast räntebetalning på ett liknande lån i en annan valuta. Till skillnad från en ränteswapp kommer parterna i en valutaswap att byta huvudbelopp i början och slutet av swappen. De två angivna huvudbeloppen är fastställda så att de är ungefär lika med varandra, med tanke på växelkursen vid den tidpunkt då bytet initieras.
Till exempel, Company C, ett företag i USA och Company D, ett europeiskt företag, går in i en femårig valutaswap för $ 50 miljoner. Låt oss anta att växelkursen vid tiden är $ 1. 25 per euro (t ex dollar är värt 0. 80 euro). För det första kommer företagen att utbyta huvudmän. Så, Company C betalar 50 miljoner dollar, och Company D betalar 40 miljoner euro. Detta uppfyller varje företags behov av medel i en annan valuta (vilket är orsaken till bytet).
|
|
| Figur 2: Kassaflöden för en vanlig vaniljvalutaväxling, Steg 1. |
Då ska parterna, med intervall som anges i swapavtalet, byta ut räntebetalningar på sina respektive huvudbelopp. För att hålla det enkelt, låt oss säga att de gör dessa betalningar årligen, från början av ett år från utbytet av rektor. Eftersom företag C har lånat euro måste det betala ränta i euro baserat på en euronränta. På samma sätt kommer Company D, vilka lånade dollar, att betala ränta i dollar, baserat på en dollarkurs. För det här exemplet, låt oss säga att den överenskomna dollarnominerad räntesatsen är 8. 25% och den euronominerad räntesatsen är 3,5%. Således betalar företag C varje år 40 000 000 euro * 3.50% = 1, 400, 000 euro till bolag D. Företag D kommer betala bolaget C $ 50, 000, 000 * 8. 25% = $ 4, 125, 000.
Som med ränteswappar kommer parterna faktiskt att netto Betalningarna mot varandra till den gällande växelkursen. Om valutakursen är 1 dollar vid det ettåriga priset. 40 per euro, då är företagets C-betalning 1 $ 960 000 och företagets betalning skulle vara 4 $, 125 000. I praktiken skulle Company D betala nettoförskjutningen på $ 2, 165 000 ($ 4, 125 000 - $ 1, 960 000) till företag C.
|
|
| Figur 3: Kassaflöden för en vanlig vaniljvalutaväxling, Steg 2 |
Slutligen, vid slutet av bytet (vanligtvis även dagen för slutbetalning) Parterna byter ut de ursprungliga huvudbeloppen. Dessa huvudbetalningar påverkas inte av växelkurser vid den tidpunkten.
|
|
| Figur 4: Kassaflöden för en vanlig vaniljvalutbyte, Steg 3 |
Vem skulle använda byte?
Motiveringarna för att använda swapkontrakt omfattas av två grundläggande kategorier: kommersiella behov och komparativ fördel. Den normala affärsverksamheten hos vissa företag leder till vissa typer av ränte- eller valutaexponeringar som swappar kan lindra. Tänk till exempel en bank som betalar en rörlig ränta på inlåning (t.ex. skuld) och tjänar en fast ränta på lån (t.ex. tillgångar). Denna felaktighet mellan tillgångar och skulder kan orsaka enorma svårigheter. Banken skulle kunna använda en fastlöksbyte (betala fast ränta och få en rörlig räntesats) för att omvandla sina fasta tillgångar till flytande tillgångar, vilket skulle passa bra med sina rörliga skulder.
Vissa företag har en komparativ fördel vid förvärv av vissa typer av finansiering. Denna komparativa fördel kan emellertid inte vara för den önskade typen av finansiering. I det här fallet kan företaget förvärva den finansiering för vilken den har en komparativ fördel, använd sedan ett byte för att konvertera det till den önskade typen av finansiering.
Tänk på ett välkänt USA-företag som vill utvidga sin verksamhet till Europa, där det är mindre känt. Det kommer sannolikt att få mer gynnsamma finansieringsvillkor i USA. Genom att använda en valutaswap slutar företaget med de euro som behövs för att finansiera sin expansion.
Avsluta en swapavtal
Ibland behöver en av swappartnerna lämna ut swap före det avtalade uppsägningsdatumet. Detta liknar en investerare som säljer ett börshandlat termins- eller optionsavtal före utgången. Det finns fyra grundläggande sätt att göra detta:
1. Köp motparten: Precis som ett alternativ eller terminsavtal har en byte ett beräknat marknadsvärde, så en part kan säga upp kontraktet genom att betala det andra detta marknadsvärde. Det här är emellertid inte en automatisk funktion, så det måste antingen anges i swapparkontraktet i förskott, eller den part som vill ut måste säkra motpartens samtycke.
2. Ange en ersättningsbyte: Till exempel kan företag A från ränteswappsexemplet ovan gå in i en andra byte, den här gången får du en fast ränta och betalar en flytande kurs.
3. Sälj bytet till någon annan: Eftersom swappar har beräknat värde kan en part sälja kontraktet till en tredje part. Precis som i strategi 1 kräver detta motpartens tillstånd.
4. Använd en Swaption: En swaption är ett alternativ på en swap. Om du köper en swaption skulle en part kunna skapa, men inte komma in, en potentiellt ersättningsbyte vid den tidpunkt då de utför den ursprungliga swappen. Detta skulle minska vissa marknadsrisker som hör samman med strategi 2.
Bottom Line
Byten kan vara ett mycket förvirrande ämne först, men det här finansiella verktyget kan, om det används korrekt, ge många företag en metod att ta emot en typ av finansiering som annars inte skulle vara tillgänglig. Denna introduktion till begreppet vanila swaps och valutaswappar bör betraktas som det grundläggande som behövs för vidare studier. Du vet nu grunderna i detta växande område och hur byten är en ledig aveny som kan ge många företag den komparativa fördelen de letar efter.