En företagsobligations likviditet kan förstås som dess förmåga att göra stora och billiga tillgångshandelar utan märkbar inverkan på priset. Det är klart att de väsentliga avgörande faktorerna för detta är volymen, tiden och kostnaden som är förknippade med handeln.

Relationen mellan ett obligations likviditet och dess avkastningsspridning har med rätta varit föremål för mycket forskning. En mängd empiriska bevis tyder på att sådant sådant förhållande eller gemensamitet existerar, liksom bevis för att premier som är kopplade till likviditetsrisk föreligger.

Studier som bland annat har behandlat detta omfattar Chordia et al. (2000) och Hasbrouck & Seppi (2001). I synnerhet när det gäller likviditetspåverkan på företagsobligationsmarknaden har nyligen studier gjorts av Lin et al. (2011), Bao et al. (2011) och Dick-Nielsen et al. (2012).

Både marknadsdriven likviditet och företagsobligations individuella likviditet har betydande inverkan på obligationsräntorna och därmed den faktiska avkastningen.

När man överväger hur sådan likviditets- / likviditetsrisk påverkar prissättningen av en företagsobligation har studier hittills tenderat att fokusera på antingen totala likviditetsnivåer eller gemensamma faktorer som påverkar likviditeten. En obligations likviditet kan emellertid mycket väl uppträda idiosynkratiskt i enlighet med sin emittents specifika situation i ett större sammanhang av säkerhetsbeteenden inom företagsobligationsmarknaden. Ett exempel på detta: de flesta företagsobligationsmarknadsinvesteringar hittills gjorts av en relativt liten andel av investeringsinstituten, medan den allmänna befolkningen i återstående investerare vet lite om hur marknaden fungerar. Som noterat av Heck et al. (2015) resulterar detta i ett antal obligationer på marknaden som uppvisar högre likviditet, helt enkelt på grund av att investerare inte känner till dem eller inte har tillgång till dem. (Se även: Likviditets- och investeringsdynamiken.)

Vanlig (systematisk) likviditet på marknaden

Väsentliga bevis tyder på att det föreligger en stark koppling mellan systematisk likviditetsrisk (även kallad gemensam likviditetsrisk) och prissättning av värdepapper i företagsobligationen marknadsföra. Bevis visar också att illikviditet påverkar avkastningspreparat av företagsobligationer. Denna påverkan är ännu mer uttalad för högavkastningsobligationer (även känd som skräpobligationer). Denna känslighet för avkastningen är inte signifikant under normala förhållanden, men den ökar när marknaden går in i en kris över hela linjen för alla kategorier av obligationer med undantag för AAA. Friewald et al. (2012) konstaterar att likviditeten står för upp till 14% av en företagsobligationsränta - en procentandel som hoppar till nästan 30% under tider av finansiell stress, såsom en lågkonjunktur.

Likvida företagsobligationer uppvisar en gemensam eller gemensam komponent genom att den varierar över tiden. Denna varians är särskilt uttalad under recessioner. Hur en företagsobligation svarar på chockerna på illikviditet beror på kreditbetyg. Medan AAA-obligationerna reagerar på ett betydande och positivt sätt, svarar de högre avkastningen på företagsobligationer negativt.

Beviset föreslår också att likviditeten som spelar den viktigaste rollen (vanlig eller idiosynkratisk) skiftar beroende på marknadens tillstånd. Medan marknaden är stabil, tenderar de bestämda likviditetsfaktorerna att vara idiosynkratiska, medan motsatsen är sant när förhållandena förvärras. Det betyder emellertid inte att vissa företagsobligationer kan ha tillräckligt starka idiosynkratiskt likviditetsegenskaper för att skydda dem mot eller minimera effekterna av sådana negativa svängningar på marknaden.

Bondens specifika (Idiosynkratiska) Likviditet

Heck et al. (2015) fann att det finns ett signifikant samband mellan räntespridningar och obligationslikviditet, både gemensamma och specifika. Angivningen här är att det idiosynkratiska beteendet som uppvisas av likviditeten hos vissa företagsobligationer kan vara helt enkelt på grund av marknaden stängd, det vill säga att obligationen inte är tillgänglig för eller känd av alla investerare. I företagsobligationsuniverset är en betydande hög andel värdepapper endast tillgängliga för institutionella investerare. Private / retail investerare kan helt enkelt inte investera i specifika värdepapper på grund av bristen på investeringsfonder, eftersom obligationernas valörer är för höga. I synnerhet när en investerare avser att konstruera en brett diversifierad portfölj med företagsobligationer som kräver en minimumsbeteckning på 100 000 USD eller högre, blir det mycket uppenbart att tillräckliga medel måste vara tillgängliga för att uppnå en hög grad av diversifiering.

När man jämför olika typer av företagsobligationer eller obligationer, kan Heck et al. (2015) fann också att både kortfristiga och högre avkastningsobligationer upplever större känslighet för sådan idiosynkratisk illikviditet. (Se även: Högavkastningsobligationer: Fördelarna och nackdelarna.)

Bottom Line

Flera studier har visat att illikviditet prissätts i företagsobligationsräntor. Likvida är likviditeten sålunda på företagsobligationsmarknaden och bör övervakas noggrant av investerare, privat eller institutionell. Det är uppenbart att investerare måste vara uppmärksamma på både gemensam likviditet på marknaden och obligationsspecifik likviditet. Likviditetsrisk är ett mycket komplext ämne och kräver alltid djupgående professionell analys och kontinuerlig övervakning.