Under 30-årsperioden mellan 1985 och 2014 har aktier haft en gyllene era av robusta vinster som drivs av en mängd faktorer. En rapport från McKinsey Global Institute of 2016, "Minskande avkastning", varnade emellertid för att de grundläggande faktorerna som födde dessa vinster antingen föll i styrka eller vända helt. Rapporten förutspådde att de genomsnittliga årliga avkastningarna i USA och Europa under de närmaste två decennierna kunde ligga mellan 150 och 400 punkter (bps) lägre än de var mellan 1985 och 2014.

Inflation och räntesatser

Inflationen och räntorna var två viktiga drivkrafter för de kraftiga vinsterna som aktierna haft mellan 1985 och 2014. Under 1970-talet led amerikanska ekonomin ovanligt hög inflation som var envis när det gäller att stanna kvar på höga nivåer.

För att föra denna volatilitet under kontroll ökade Federal Reserve sin referensränta med 4% till 15,5% 1979, vilket medförde att bredare räntor skulle öka. Centralbankens politik lyckades så småningom få inflationen till mer rimliga nivåer, och sedan fortsatte den att sänka sina riktmärken. Som ett resultat kom USA in i en ny era där inflation och låneutgifter förblev relativt låga.

Inflationen sjönk stadigt från mer än 10% i flera länder i början av 1980-talet till mindre än 2% efter 2008. McKinsey-rapporten förutspådde att denna ledande ekonomiska indikator sannolikt kommer att hämta under de närmaste 20 åren . Dessutom noterade den att lånekostnader inte kunde bli mycket lägre, och deras framtida vinster var omöjliga att förutsäga.

Den globala ekonomiska tillväxten

En annan faktor som rapporten hänvisade till som att driva aktievinsterna var global ekonomisk tillväxt. Under den så kallade gyllene eran var denna expansion robust. En stor variabel som stöder denna utveckling var stark tillväxt i Kina.

Medan Kina blev ett ekonomiskt kraftverk över tiden började sin expansion sakta ner i slutet av 30-årsperioden, och många marknadsexperter uttryckte tvivel om tillväxten som släpptes av den kinesiska regeringen.

En annan bidragsgivare rapporten som citerades som hjälpmedelstillväxt mellan 1985 och 2015 var stark produktivitet. Den stabila ökningen av arbetsproduktionen började dock sakta ner i slutet av denna period, vilket gör att framtiden ökar osäkert.

I McKinsey-rapporten utpekades också fördelaktiga demografi som drivkraft för ekonomisk tillväxt. Under den gyllene eran ökade andelen av den globala befolkningen som var arbetsålder högre, vilket sänkte andelen av denna befolkning beroende på yngre åldersgrupper. Detta skifte kan ha bidragit till att öka den genomsnittliga personens sannolikhet att spara, öka total besparing och placera nedtryck på globala räntor.

Koncernens vinsttillväxt

Robust tillväxt i företagsvinster bidrog till att driva aktieavkastningen mellan 1985 och 2014, men McKinsey-rapporten varnade för att den här tiden med starkt resultat skulle kunna sluta. Under den gyllene eran gynnades företagens vinster av ett brett spektrum av utvecklingar.

Företagen såg sina högsta linjer växer på grund av starka intäkter från konsumenter på tillväxtmarknader. Effektiv kostnadshantering som resulterade av globala försörjningskedjor och automation bidrog också till att stärka sin bottom line. Utöver det har företagets vinster gynnats av sänkta företagsskatter och räntor.

Emellertid förändras miljön, eftersom många företag nu måste möta hård konkurrens från företag på tillväxtmarknader och företag som går in i nya sektorer som ett resultat av att utnyttja ny teknik.

Sammanfattning

Aktierna haft en tid med stark avkastning mellan 1985 och 2014, men McKinsey-rapporten betonade att utsikterna under de kommande två decennierna var ganska osäkra. Nära slutet av 30-årsperioden när aktier upplevde skarpa vinster hade de grundläggande förutsättningarna att dessa starka avkastningar hade lite eller inget utrymme att förbättra. Å andra sidan hade de ganska lite utrymme att försämras, vilket skulle kunna leda nedtryck på avkastning på eget kapital.