Den offentliga debatten om skuldsättning och skuldintäkter är lika gammal som Republiken. James Madison kallade skulden en förbannelse mot allmänheten, och den första finansminister Alexander Hamilton kallade den en välsignelse förutsatt att skulden inte var överdrivet stor. Den moderna moneteringstiden för skulder härrör från statskassans kostnader för finansiering av andra världskrigets skuld genom ökade obligationsemissioner.

Historiskt sett har finansdepartementet bestämt hur mycket skuld och löptid som utfärdats. I den här kapaciteten har den full kontroll över penningpolitiken, definierad som tillgång på pengar och kredit. Federal Reserve var distributören av all skuld till allmänheten och stödde skuldpriser genom försäljning av obligationer, sedlar och räkningar. En kollision inträffade mellan de två organen på grund av att de inte finansierade krigsskulden i tid.

1951 Treasury-Fed Accord avgjorde frågan om vem som kontrollerar Feds balansräkning genom att vända rollen. Fed skulle styra penningpolitiken genom att stödja skuldpriserna utan kontroll över skulden den innehar, och skulle köpa vad allmänheten inte vill ha, medan statsskulden skulle fokusera på utgivningsbeloppet och kategoriska löptider. (Läs mer om de verktyg som Fed använder för att påverka räntorna och de allmänna ekonomiska förutsättningarna, läs Formulera penningpolitiken .)

Penningpolitik
Sedan 1951 har penningpolitiken kontrollerats genom Feds öppna marknadstransaktioner med en finanspolitik som endast är finansiell. Detta separerade Fed från finanspolitik och kreditallokering, och medgavs för äkta självständighet. Det frigjorde också Fed från att tjäna pengar för finanspolitiska ändamål och förhindrade samverkan, till exempel avtal om att ränta renten direkt till statsskuldfrågor. Kreditpolicyen var också separerad och begränsad till Treasury, definierad som utlåning institutioner, sterilisering av valutahandel och överföring av Fed tillgångar till Treasury för minskning av underskottet. Statssekreteraren och valutakontrollanten avlägsnades från Federal Reserve Board, så att politiska beslut var skilda från finanspolitiken. Idag utgör 12 federala centralbankschefer och Fed-ordföranden den federala öppna marknadskommittén som fastställer ränte- och penningpolitiken.

Effekt av monetiserande skuld
Monetiserande skuld leder till en ökning av penningtillväxten i förhållande till räntorna, men inte nödvändigtvis till penningtillväxt i förhållande till statliga inköp eller öppna marknadsoperationer. Monetiserande skuld uppstår när förändringar i skulden ger förändringar i räntorna. Ändå är enbart penningtillväxt inte en skuldinkomst, eftersom penningtillväxten ökar och flyter genom sammandrag och expansionscykler genom åren utan ränteförändringar.

Antag att en tvättförsäljning inträffade där all skuld utgiven såldes utan monetisering. Detta är avslutade finanspolitiska mål. Finanspolitik är skatte- och utgiftspolitik för nuvarande presidentsadministration. Vad händer om pengartillväxten var lika med skuld utan monetisering? Pengartillväxten finns i M1, M2 och M3. M1 är pengar i omlopp, M2 är M1 plus besparingar och tidsavsättningar under $ 100, 000 och M3 är M2 plus stora insättningar över $ 100.000. Så, öppen marknadsoperation är skuldutbetalningen ersatt med pengar. (För att läsa om de olika penningkategorierna, se Vad är pengar? )

Monetiseringen av skulden kan också karakteriseras som penningtillväxt över federal skuld eller ingen penningtillväxt i förhållande till skulden. Detta sista exempel kallas likviditetseffekten, där låg penningtillväxt leder till låga räntor. Endera kommer att ändra pengarnas hastighet, definierad som hur snabbt pengarna cirkulerar. Normalt är målet en skuldtillväxt lika med hastighet. Detta gör att systemet kan synkroniseras.

Varför Fed tjänar pengar?
Ett bättre sätt att förstå detta förhållande är att fråga: vad är Feds mål? Räknar de sig med tillväxt till hastighet, penningtillväxt till sysselsättning, som en gång var fallet, penningtillväxt som motsvarade den nuvarande tillgången på pengar, räntemål eller inflation? Mål för inflationen har inte bara visat sig vara katastrofalt, men studier visar negativa statistiska relationer som tvingar en synkronisering mellan skuld och skuld. Många vägar har testats sedan Federal Reserve Act 1913 godkändes som skapade Federal Reserve System.

Mängden monetisering och tillväxt till skuld måste förstås i form av multiplikatoreffekten, hur mycket pengemängden ökar som en följd av förändringar i den monetära basen. Detta är en bättre metod för att förstå Fed-innehav. Antag att Fed har ändrat bankernas reserveringsbehov, kontantkvotbankerna måste hålla mot kunders insättningar. Detta skulle ändra växthastigheten i multiplikatorn, den monetära basen och möjligen orsaka en ränteförändring. Så länge skulden är synkroniserad med denna penningtillväxt inträffar ingen monetisering eftersom allt som ökades var den monetära basen eller tillgången på pengar och kredit. Tidigare studier över åren visar utan tvekan en statistisk inverkan mellan penningtillväxt och förändringar i skulden.

Övriga former av monetisering
Monetisering sker på andra sätt, t.ex. när penningvaxen riktar sig till högre räntor. Detta är pengartillväxt med önskade tillväxtmål. Det enda sättet som detta kan ske är att minska löptidsnivån för att öka räntebindningen med räntebindning. En ökning av likviditeten med motsvarande minskningar av skuldutgivningen skulle leda till ökad penningmängd och ojämlikhet i tillväxten till skulden. Räntorna skulle behöva stiga för att bringa jämvikt tillbaka till systemet. Problemet uppstår när räntorna stiger, värdet på utestående skuld faller. Långfristig skuld faller mer än kortfristig skuld, så underskott uppstår på grund av en avmattning i den ekonomiska aktiviteten och en ökning av skulden till inkomstkvoter.Denna metod skulle öka BNP-tillväxten på kort sikt, men skulle sakta ner en ekonomi på längre sikt.

Under konjunkturcykler och lågränta miljöer minskar penningtillväxten och skulden samtidigt. Det innebär att regeringar måste betala ut förfallna obligationer, noter och räkningar på marknaden. Ny skuld och skatter behövs för att gå i pension med gammal skuld och betjäna den nya skulden. Om obligationspriserna inte stiger och regeringarna bara betalar avkastningar, garanterar detta ytterligare sammandragningar och en förlängning av cykeln. Gulden tredubblades mellan 1943 och 1946 eftersom investerare inte ville köpa obligationer som hade lägre priser. Men så länge som penningtillväxten motsvarar skulden, inträffar ingen monetisering.

Slutsats: Monetiserande ärenden
Det är viktigt att se hur mycket skulden och löptiderna som erbjuds av statskassan är. För det mesta erbjöds likvärdiga löptider traditionellt i de 2, 10 och 30-åriga obligationerna och 13-veckors T-Bills. Titta på eventuella ändringar i denna dynamik, eftersom pengartillväxten till skulden kommer att förändras. Se även priserna på dessa olika instrument. Du vill inte ha kortfristig skuld att betala mer än långfristig skuld. Detta förutsätter en grossistförändring i förhållandet mellan tillväxt och skuld.

Var särskilt försiktig med att öka efterfrågan på kortare långfristiga skulder, eftersom det här kan massera ut lång sikt kapital. Detta kallas skuldneutralitet eller Ricardian Equivalence, uppkallad efter David Ricardo den berömda 1700-talets ekonom. Skuldneutralitet kan ses som förekommande när statsskulden utfärdar mer kortfristig skuld än långfristiga löptider. Syftet är tvåfaldigt: att dölja underskott eller, som i år tidigare, för att hålla inflationen och arbetslösheten låg. Medan skulden emitterats kan ha varit lika, kan de långsiktiga effekterna vara förödande för en ekonomi. Slutligen vara medveten om Fed-uttalanden, eftersom penningpolitiken endast kan rikta in pengar eller räntor. (För en allmän översikt över makroekonomiska faktorer, kolla in Makroekonomisk analys .)