"Med tanke på våra resultat i kvartalet" började David Einhins brev till Greenlight Capital-investerare "det här är en bra tid att diskutera vår process." Greenlight Capital är hedgefonden Einhorn grundad 1996, och som han fortfarande hanterar. Fonden återvände 14,3%, med avdrag för avgifter och kostnader, under tredje kvartalet 2015. Den totala avkastningen hade uppgått till 17,1%, vilket gör det till ett mycket bra år.

Einhorn är en av de mest respekterade investerarna i världen och en av de mest framgångsrika långa / korta hedgefondsförvaltarna i den senaste historien. Hans namnigenkänning och rykte spikade efter att han korrekt kortat Lehman Brothers lager före sin konkurs i 2008, och hans fonder upprepade gånger slog marknadens genomsnittliga avkastning.

Hans investerarbrev är ett värdefullt undervisningsverktyg för hur man analyserar aktier och läser bokslut. Som hos många professionella investerare ser Einhorn ut över de råa uppgifterna och drar sina egna slutsatser. Det här är inte alltid rätt, men de är alltid välinformerade.

Värdeinvesterare gräver djup

"Först" fortsätter brevet, "vi är värdeinvesterare. Det betyder att vi köper det vi tror är missförstådda företag vid låga värderingar i förhållande till deras underliggande tillgångar och framtida kassaflöden." Einhorn har tidigare hänvisat till finansiella rapporter som pussel som behöver lösas. Han föreslår att bra investerare har en känsla av hur man hanterar ofullständig information.

Det är inte ett spännande arbete, men det bör vara utgångspunkten och den återkommande referenspunkten när du utvärderar ett lager för din portfölj. Vinstmöjligheter finns när det finns prissättningsmisser på marknaden, och att gräva djupt är det bästa sättet att upptäcka dem.

Undvik att förlita sig på dem som den absoluta sanningen när du granskar finansiella rapporter för att fylla i saknade bitar. Företagen förklarar inte alltid sig korrekt. "Ibland bestämmer vi oss för att en förtecknad eller uppfattad tillgång faktiskt är en skuld," skriver Einhorn, vilket föreslår att dessa typer av misstag skapar ett gap mellan värde och pris.

Missförstådda företag

Einhorn refererar ofta till "missförstådda företag" som utgångspunkt. Han hävdar att detta skiljer sig från många värdeinvesterare, som börjar med att leta efter billiga företag. I stället för att fråga varför någonting kan vara billigt börjar Einhorn "genom att identifiera en anledning till att något kan missuppfattas."

Denna process innebär att investerare bör överväga företagets ekonomi innan de granskar bokslutet. Om affärsekonomin är komplex eller ny, finns det en chans att bokslutet också blir komplext och förvirrande. Generellt sett är mer komplicerade finanser svårare att läsa och orsaka mer missförstånd.

När ett missförstått företag presenterar sig, använd det som ett tecken på att mer grävning är nödvändig. Greenlight Capital har gjort stora vinster på baksidan av en gång fallande företag som andra investerare fattigt förstod. "Vissa investerare ser helt enkelt en fallande kniv och tittar inte längre," förklarar Einhorn. "En ytlig finansiell analys inspirerar inte förtroendet." > SunEdison exemplifierar Einhorns strategi

SunEdison Inc. (NYSE: SUNE) är ett utmärkt exempel. Det var ett svårt att förstå företag i en ny industri och hade komplicerade finanser, så Einhorn var fascinerad. I hans brev till investerarna förklarar Einhorn varför många av företagets skulder faktiskt kan vara tillgångar. Det är ett bra fönster i tanken på ett investeringsgeni.

Einhorn ökade sin SunEdison-position när aktiekurserna sjönk. "SUNEs svåra att dechiffrera finansräkningar gav matrisen, säger han." När SUNE säljer ett projekt "som omfattar vind- eller soldrivna produkter för verktyg företag, "det bär driftskostnaderna men får inte boka inkomsterna från försäljningen. Resultatet är utseendet på en rörelseförlust." Einhorn trodde SunEdison var inte nästan lika levererad eller så dåligt drivet som de finansiella rapporterna föreslog. Han bestämde sig för SunEdison var underprissatt och på väg att höja mer kapital för att expandera lönsamt.

Men Einhorn hade fel. SunEdison var inte en bra möjlighet, och företaget lämnade in för kapitel 11 den 21 april 2016. Komplexiteten i fallet var förvirrande för nästan alla. Bloomberg rapporterade företagets finansiella struktur "är så ogenomskinlig att egna medarbetare har tagit upp frågor och företaget undersöks av det amerikanska justitiedepartementet."

Einhorn sålde majoriteten av sin SunEdison-position den 19 april 2016, två dagar före konkurs. Detta är en annan bra lektion för investerare. Om du gör en investering, fortsätt läsa och utvärdera. Om du gör en riktigt dålig insats, bli inte så avskräckt att du slutar helt och hållet.