Bank of America Merrill Lynchs (BAML) maj Global Fund Manager Survey, som släpptes tisdag, ger inte mycket i vägen för uppmuntran till tjurar, med fondförvaltare positionerade för en "sommar av chocker, "särskilt Brexit. Å andra sidan kan ovanligt pessimistiska utsikter - särskilt när det gäller Storbritannien, Japan, teknik och industri - vara intressant för kontrare, särskilt de som har långsiktiga investeringshorisonter.

Utbetalning

Först av allt, kontanter. Investerarnas genomsnittliga kontantbalans har krypt upp från 5, 4% i april till 5, 5% i månaden. I februari, när S & P 500 bottnade vid en tvåårig låg, träffade siffran 5,6%. Det var den högsta kassamängden som ses sedan november 2001, överträffade topparna som orsakades av Lehmans bröders kollaps under 2008, standoffet över det amerikanska skuldtaket 2011, rädsla för en Grexit 2012 och Kinas devaluering av yuanen i augusti .

För BAML indikerar likvida placeringar över 4,5% en kontrakterad köpsignal för aktier. Något under 3. 5% genererar under tiden en säljsignal.

Alla bilder som kommer från Bank of America Merrill Lynchs globala fondförvaltningsundersökning - maj 2016.

Brexit and Other Shocks

Potentialen för en Brexit, en portmanteau för Storbritanniens exit från EU, har stigit i rankningen av fondförvaltarnas största "svansrisker", stiger från femte plats i mars till andra i april till första plats i maj. U. K. kommer att hålla en folkomröstning om frågan den 23 juni. Värt att notera: 71% av respondenterna trodde att Brexit var "osannolikt" eller "inte alls troligt". (För mer, se även: Brexit skulle göra Storbritannien "permanent fattigare". )

En standard eller devalvering av Kina - som inte föreföll uppmärksamma respondenterna i april - är den näst största svansrisken, följt av "kvantitativt misslyckande", risken för att centralbankerna löser penningpolitiken kommer att krascha och bränna. (För mer, se även: Vad Kina Devaluing Its Currency Means to Investors. )

U. S. Politiken har i synnerhet krypt upp till fjärde plats från åttonde i april. Den rörelsen har sannolikt något att göra med Donald Trumps ställning som republikanska partiets presumptiva nominat, vilket han klarade när rivalen Ted Cruz avbröt sin kampanj den 3 maj. (För relaterad läsning se även: Donald Trump för president: Vad är Chanserna? )

Potentiella möjligheter

Med tanke på månadsvisa förändringar i fondförvaltares positionering säger BAML att "contrarians ska vara måttligt långa risker via Storbritannien, Japan, teknik och industrier och ta vinst i EM [tillväxtmarknader], energi, diskretionär. "

Rädsla för en Brexit har tydligt drivit pengar av brittiska investeringar under den senaste månaden, med 36 procent av fondförvaltarna som säger att de var underviktiga brittiska aktier, den lägsta läsningen sedan november 2008.Tilldelningen är 2. 1 standardavvikelser (stdev) under det långsiktiga genomsnittet. Under tiden tyckte 20% av investerarna att pundet var undervärderat, den näst högsta läsningen på rekord. Med tanke på att en stor majoritet av de svarande anser att Storbritannien kommer att välja att stanna kvar i EU, kan det vara en bra tid för kontrare att korsa dammen.

Japan är också upopulärt senast, med ett netto på 6% som säger att de är underviktiga i japanska aktier, den största andelen sedan december 2012. Tilldelningen är 0. 4 stdev under det långa genomsnittet. Yen, å andra sidan, anses av ett netto 20% att vara övervärderat. ) På samma sätt har teknik och industrin fallit i favör i jämförelse med deras långsiktiga medelvärden, vilket tyder på att kontrareerna har en öppning. USA: s totala aktier har gått in i sin 15: e raka månad med netto underviktspositioner (18% denna månad jämfört med 10% förra månaden), med tilldelning 0. 7 stdev under det långsiktiga genomsnittet.

Å andra sidan kan omvändning till medelvärdet vara järnregeln på de finansiella marknaderna, men det finns ingen garanti för när-eller i sanning om-det kommer att hända.

Timing

Slutligen bör det noteras att respondenterna till BAMLs undersökning har relativt korta investeringshorisonter med ett vägt genomsnitt på 7,4 månader. 47 av de 168 fondförvaltare som granskats är inriktade på de kommande tre månaderna eller mindre.