a:

I diskonterad kassaflödesanalys (DCF) analyserar varken perpetuity-tillväxtmodellen eller utgångs-multipla tillvägagångssätt sannolikt en perfekt noggrann uppskattning av terminalvärdet. Valet av vilken beräkningsmetod som används beror delvis på om en investerare vill ha en relativt mer optimistisk uppskattning eller en relativt mer konservativ uppskattning. I allmänhet ger användandet av evighetstillväxtmodellen för att uppskatta terminalvärdet ett högre värde.

DCF-analys är en vanlig metod för utvärdering av eget kapital. DCF-analysen syftar till att fastställa ett företags nuvärde (NPV) genom att uppskatta företagets framtida fria kassaflöden. Projektionen av fria kassaflöden görs först för en viss prognosperiod, till exempel fem eller tio år. Denna del av DCF-analysen är mer sannolikt att göra en rimligt noggrann uppskattning, eftersom det är uppenbarligen lättare att projicera ett företags tillväxt och intäkter exakt under de närmaste fem åren än det är för de kommande 15 eller 20 åren.

Men strukturen i beräkningen av NPV med DCF-analys kräver dock en prognos av kassaflöden utöver den angivna initialprognosperioden. Denna andra beräkning gör terminalvärdet. Utan att inkludera denna andra beräkning skulle en analytiker göra det orimliga projektionen att företaget helt enkelt skulle sluta fungera i slutet av den ursprungliga prognosperioden. Beräkningen av terminalvärdet är en viktig del av DCF-analysen eftersom terminalvärdet normalt utgör ca 70-80% av den totala NPV-siffran.

Beräkningen av terminalvärdet är emellertid inherent problematisk. Över längre perioder är det större sannolikhet att ekonomiska eller marknadsförhållanden - eller båda - kan förändras väsentligt på ett sätt som väsentligt påverkar företagets tillväxttakt. Noggrannheten i de ekonomiska prognoserna tenderar att minska exponentiellt eftersom prognoser görs längre fram i framtiden.

Det finns två huvudmetoder som används för att beräkna terminalvärdet. Den eviga tillväxtmodellen förutsätter att tillväxten av fria kassaflöden under det sista året av den ursprungliga prognosperioden kommer att fortsätta på obestämd tid i framtiden. Även om detta projekt inte kan vara helt korrekt, eftersom inget företag växer till exakt samma takt för en oändlig framtida period, är det ändå en rimligt godtagbar projicering av terminalvärdet eftersom det bygger på företagets historiska prestanda. Den eviga tillväxtmodellen ger vanligtvis ett högre terminalvärde än alternativet, avsluta flera modeller.

Avgångsmodellen för beräkning av slutvärdet av ett företags kassaflöden uppskattar kassaflöden genom att använda en multipel av resultat. Ibland används multipelvärden som pris-till-resultat (P / E) för att beräkna terminalvärde. Ett allmänt använt tillvägagångssätt är att använda en multipel av resultat före ränta och skatter (EBIT) eller resultat före ränta, skatter, avskrivningar (EBITDA). Om exempelvis företag inom samma bransch som det företag som analyseras handlas till i genomsnitt 5 gånger EBIT / EV, är terminalvärdet beräknat som 5 gånger bolagets genomsnittliga EBIT under den ursprungliga prognosperioden.

Eftersom ingen terminalvärdesberäkning är perfekt kan investerare dra nytta av att göra en DCF-analys med båda terminalvärdesberäkningarna och sedan använda ett medelvärde av de två värdena som uppnåddes för en slutlig uppskattning av NPV.