a:

Orange County meddelade 1994 att dess investeringspool hade förlorat $ 1. 6 miljarder. Meddelandet från södra Kalifornien län verkade lika otänkbart som lokala myndigheter meddelade att de hade upptäckt en glaciär. Inte bara var detta den största förlusten av en lokalinvesteringspool, som tvingade länet att fila för konkurs, det krossade den orörda bilden av kommunala obligationer. Den underliga historien om hur det omöjliga blev möjligt börjar och slutar med en man - Robert Citron.

AD:

Som kassör i Orange County, ansågs Robert Citron vara något av en investerande whiz. Han slog konsekvent överliggande investeringspooler med minst 2% och som ett resultat kom ett stadigt kontantflöde fram. Tyvärr, av de skolor, städer och distrikt som rusade för att investera med honom såg väldigt få in hur Citron kunde producera sådana fantastiska avkastningar. I de enklaste termerna räknade Citron på räntorna kvarvarande låga. Utifrån denna uppfattning erbjöd skillnaden i avkastning på kortfristigt avkastning och ett långsiktigt avkastning en möjlighet för arbitrage, så Citron använde strukturerade noter för att dra nytta av detta. Även om detta ökade risken såväl som den potentiella vinsten var det en livskraftig strategi. Citron utnyttjade dock hela portföljen för att ytterligare förstärka vinsterna. Och där ljög problemet.

AD:

Citron gjorde en serie omvända återköpsavtal som gjorde det möjligt för honom att använda sina värdepapper som säkerhet för lån för att köpa ännu fler värdepapper. Genom denna metod gjorde han den stora portföljen på 7 miljarder dollar till en position på 20 miljarder dollar. Den enorma hävstången förstärkte hans vinster medan räntorna följde sin förutsagda kurs. I februari 1994 började fonderna höja räntorna och Citrons förstärkta vinster förvandlades till förstärkta förluster. När räntehöjningarna fortsatte blev förlusterna för mycket för att kontrollera. Länet tvingades till konkurs och kom med en återhämtningsplan för att flyta 800 miljoner dollar i obligationer. Konkursen skymde länets bild och de kommunala obligationerna såldes till rabatt till statskassan. Lyckligtvis visade sig frågan vara tillräcklig för att skydda investerare, skolor bland dem, från insolvens. Citron har dock aldrig tjänat fängelsetid för sina handlingar.

AD:

Denna fråga besvarades av Andrew Beattie.