Stor potentialavdrag för mycket litet premie - det är den inneboende attraktionen av en riskomvandlingsstrategi. Medan riskomvandlingsstrategier används i stor utsträckning på valutamarknaden och råvaruprodukter marknader, när det gäller aktieoptioner, tenderar de att användas främst av institutionella handlare och sällan av detaljhandelsinvesterare. Riskomvandlingsstrategier kan verka lite skrämmande för alternativet neophyte, men de kan vara ett mycket användbart alternativ för erfarna investerare som är bekanta med grundläggande satser och samtal.

Definierad riskomvandling

Den mest grundläggande riskomvandlingsstrategin består i att sälja (eller skriva) ett alternativ för att utnyttja pengar (OTM) och samtidigt köpa ett OTM-samtal. Detta är en kombination av en kort position och en lång samtalsposition. Sedan skrivandet kommer att resultera i att alternativet näringsidkaren får en viss premie, kan denna premieinkomst användas för att köpa samtalet. Om kostnaden för köp av samtalet är större än det premie som mottas för att skriva satsen, skulle strategin innebära en nettogivning. Omvänt, om premien mottogs från skrivandet är satsen större än kostnaden för samtalet, genererar strategin en nettokredit. I händelse av att mottagen premie motsvarar utlägget för samtalet, skulle detta vara en kostnadslös eller nollkostnadshandel. Provisioner måste naturligtvis också beaktas, men i de exempel som följer, ignorerar vi dem för att hålla sakerna enkla.

Anledningen till att en riskomvandling är så kallad beror på att den reverserar risken för "volatilitetskryv" som vanligtvis konfronterar alternativhandlaren. I mycket förenklade termer är här vad det betyder. OTM-satser har vanligtvis högre implicita volatiliteter (och är därför dyrare) än OTM-samtal, på grund av den ökade efterfrågan på skyddande satser för att säkra långa lagerpositioner. Eftersom en riskomvandlingsstrategi i allmänhet innebär försäljningsalternativ med den högre underförstådda volatiliteten och köpoptionerna med den lägre underförstådda volatiliteten, reverseras denna snedvridande risk.

Riskåtervinningsansökningar

Riskomvandlingar kan användas antingen för spekulation eller för säkring. När det används för spekulation kan en riskomvandlingsstrategi användas för att simulera en syntetisk lång eller kort position. När det används för säkring används en riskomvandlingsstrategi för att säkra risken för en befintlig lång eller kort position.

De två grundläggande variationerna i en riskomvandlingsstrategi som används för spekulation är:

• Skriv OTM Put + Köp OTM Call; Detta motsvarar en syntetisk lång position, eftersom riskprofilprofilen liknar en lång lagerposition. Känd som en hausseisk riskomvandling är strategin lönsam om börsen stiger avsevärt och är olönsam om den sjunker kraftigt.
• Skriv OTM-samtal + Köp OTM Put; Detta motsvarar en syntetisk kort position, eftersom riskbelöningsprofilen liknar en kort lagerposition. Denna bearish riskomvandlingsstrategi är lönsam om börsen sjunker kraftigt och är olönsam om den uppskattar betydligt.

De två grundläggande variationerna i en riskomvandlingsstrategi som används för säkring är:

• Skriv OTM Call + Köp OTM Put; Detta används för att säkra en befintlig lång position och är också känd som en "krage". En specifik tillämpning av denna strategi är den "kostnadsfria kragen", som gör det möjligt för en investerare att säkra en lång position utan att uppnå någon premiebidrag.
• Skriv OTM Put + Köp OTM Call; Detta används för att säkra en befintlig kort position, och som i föregående fall kan den utformas till nollkostnad.

Riskomvandlingsexempel

Låt oss använda Microsoft Corp för att illustrera utformningen av en riskomvandlingsstrategi för spekulation samt för att säkra en lång position.

Microsoft stängdes till 41 dollar. 11 den 10 juni 2014. Vid den tiden citerade MSFT oktober $ 42 samtalen senast $ 1. 27 / $ 1. 32, med en underförstådd volatilitet på 18,5%. MSFT oktober $ 40 satser var citerade till $ 1. 41 / $ 1. 46, med en underförstådd volatilitet på 18,8%.

Spekulativ handel (syntetisk lång position eller bullish riskomvandling)

Skriv MSFT oktober $ 40 lägger till $ 1. 41, och köp MSFT oktober $ 42 samtal på $ 1. 32 .

Nettokredit (exklusive provisioner) = $ 0. 09

Antag att 5 kontrakt är skrivna och 5 köpoptionsavtal köps.

Observera dessa punkter -

• Med MSFT senast handlas på $ 41. 11, $ 42 samtal är 89 cent out-of-the-money, medan $ 40 sätter är $ 1. 11 OTM.
• Bid-spread-spridningen måste övervägas i alla fall. När du skriver ett alternativ (sätta eller ringa), kommer alternativskribenten att få budpriset, men när du köper ett alternativ måste köparen ta bort priset.
• Olika alternativutgångar och lösenpriser kan också användas. Till exempel kan näringsidkaren gå med juni sätter och ringer i stället för alternativen i oktober om han eller hon tror att ett stort drag i aktien är sannolikt inom 1½ veckorna kvar för att alternativet löper ut. Men medan samtalet på $ 42 i juni är mycket billigare än oktober $ 42-samtalen ($ 0, 11 mot $ 1, 32), är premien som mottas för att skriva i juni $ 40-satsen också mycket lägre än premien för $ 40 i oktober ($ 0. 10 vs $ 1. 41).

Vad är riskavdragslön för denna strategi? Mycket kort före optionsrörelsen den 18 oktober 2014 finns tre potentiella scenarier med avseende på strejkpriserna.

1. MSFT handlar över $ 42 - Detta är det bästa möjliga scenariot, eftersom denna handel motsvarar en syntetisk lång position. I det här fallet upphör $ 42-värdena värdelösa, medan $ 42-samtalen kommer att ha ett positivt värde (lika med nuvarande aktiekurs minus 42 dollar). Således om MSFT har stigit till $ 45 senast den 18 oktober, kommer $ 42-samtalen att vara värd minst $ 3. Så den totala vinsten skulle vara $ 1 500 ($ 3 x 100 x 5 call contracts).
2. MSFT handlar mellan $ 40 och $ 42 - I det här fallet kommer $ 40-satsen och $ 42-samtalet att vara på spår för att löpa ut värdelös.Detta kommer knappast att göra något i handlarens brevlådan, eftersom en marginalkredit på 9 cent mottogs vid handelstart.
3. MSFT handlar under $ 40 - I det här fallet kommer callen $ 42 att upphöra att vara värdelös, men eftersom näringsidkaren har en kort position i $ 40-satsen kommer strategin att medföra en förlust som motsvarar skillnaden mellan $ 40 och nuvarande aktiekurs . Så om MSFT har minskat till $ 35 senast den 18 oktober, kommer förlusten på handeln att vara lika med $ 5 per aktie, eller en total förlust på $ 2 500 (5 x 100 x 5 put contracts).

Säkringstransaktion

Antag att investeraren redan äger 500 MSFT-aktier och vill säkra nackdelrisk till minimal kostnad.

Skriv MSFT oktober $ 42 samtal på $ 1. 27, och köp MSFT oktober $ 40 lägger till $ 1. 46 .

Detta är en kombination av ett täckt samtal + skyddssats.

Nettoförskott (exklusive provisioner) = $ 0. 19

Antag att 5 kontrakt är skrivna och 5 köpoptionskontrakt är inköpta.

Vad är riskavdragslön för denna strategi? Mycket kort före optionsrörelsen den 18 oktober 2014 finns tre potentiella scenarier i förhållande till strejkpriserna.

1. MSFT handlar över $ 42. I så fall kommer beståndet att ringas bort till anropspriset på 42 dollar.
2. MSFT handlar mellan $ 40 och $ 42 - I det här scenariot kommer $ 40-satsen och $ 42-samtalet att vara på spår för att löpa ut värdelös. Den enda förlusten som investeraren ådragit sig är kostnaden för $ 95 på säkringstransaktionen ($ 0, 19 x 100 x 5 kontrakt).
3. MSFT handlar under $ 40 - Här kommer $ 42-samtalet att upphöra att vara värdelöst, men säljpositionen på $ 40 skulle vara lönsam och motverka förlusten på den långa lagerpositionen.

Varför skulle en investerare använda en sådan strategi? På grund av dess effektivitet för att säkra en lång position som investeraren vill behålla, till minimal eller noll kostnad. I det här specifika exemplet kan investeraren ha uppfattningen att MSFT har liten uppåtspotential men betydande nackdelrisk på kort sikt. Som en följd av detta kan han eller hon vara villig att offra upp till något annat än $ 42, i motsats till att få nere skydd under en aktiekurs på $ 40.

När ska du använda en riskomvandlingsstrategi?

Det finns några specifika fall när riskomvandlingsstrategier kan utnyttjas optimalt -

• När du verkligen gillar ett lager men behöver lite hävstångseffekt : Om du verkligen gillar ett lager, skriver du en OTM på det är en no-brainer strategi om (a) du inte har pengar för att köpa det direkt, eller (b) beståndet ser lite dyrt ut och ligger utanför ditt köpintervall. I ett sådant fall kan du skriva en OTM-uppsättning, vilket ger dig lite premieinkomst, men du kan "dubbla ner" på din haussefulla uppfattning genom att köpa ett OTM-samtal med en del av uppsättningsskrivningen.
• I början av en tjurmarknad : Kvalitetslagret kan öka i de tidiga stadierna av en tjurmarknad. Det finns en minskad risk för att bli tilldelad på det korta sättet för hausseffektiva riskomvandlingsstrategier under sådana tider, medan OTM-samtalen kan få dramatiska prisvinster om de underliggande aktierna ökar.
• Före spinoffs och andra händelser som en överhängande aktiesplittning : Investerarnas entusiasm i dagarna före en spinoff eller en aktiesplit ger vanligen solida nackdelar och resulterar i väsentliga prisvinster, den idealiska miljön för en riskomvandlingsstrategi .
• När en blåchip plötsligt faller (speciellt under starka tjurmarknader) : Under starka tjurmarknader är det inte troligt att en blåchip som tillfälligt har blivit av tjänst på grund av en vinstfel eller någon annan ogynnsam händelse stanna i strafflådan under mycket lång tid. Genomförandet av en riskomvandlingsstrategi med medellång sikt (säg sex månader) kan löna sig skönt om beståndet återhämtar sig under denna period.

Fördelar med riskomvandlingar

Fördelarna med riskomvandlingsstrategier är följande:

• Låg kostnad : Riskomvandlingsstrategier kan genomföras till låg kostnad.
• Gynnsam riskavgift : Även om det inte är utan risker kan dessa strategier utformas för att ha obegränsat potentiellt vinst och lägre risk.
• Gäller vid brett spektrum av situationer : Riskomvandlingar kan användas i en mängd olika handelssituationer och scenarier.

Så vad är nackdelarna?

• Marginalkraven kan vara betungande : Marginkrav för det korta benet av en riskomvandling kan vara ganska stora.
• Väsentlig risk för det korta benet : Riskerna på det korta värdet av en hausseisk riskomvandling, och kortslutningsbenet med en bearish riskomvandling, är betydande och kan överstiga risk toleransen hos den genomsnittliga investeraren.
• " Fördubbla :" Spekulativa riskomräkningar uppgår till att dubblas ner på en bullish eller baisse position, vilket är riskabelt om rationalen för handeln visar sig vara felaktig.

Bottom Line :

Den mycket fördelaktiga riskavkastningen och låga kostnader för riskomvandlingsstrategier gör att de kan användas effektivt i ett brett spektrum av handelsscenarier.