U. S. Företag ökar inventarierna snabbare än konsumenterna köper sina varor och sätter upp företag för en utmaning nära 2016. I ett politiskt dokument från juli 2016 med titeln "The Cash Flow Mirage" fann aktieanalytiker från Goldman Sachs att "inventeringstillväxten är outpacing försäljningsutveckling i de flesta sektorer vi spårar. " Problemet var mest uttalat i de kapitalintensiva sektorerna. Förväntan på årsbasis ökade försäljningsökningen med i genomsnitt 9,4% för bil-, försvar-, IT-försörjningskedjan, halvledar- och agribusiness sektorerna.

Detta är ett oroligt tecken för ekonomin. Dessa kapitalvaresektorer byggde upp sin produktionskapacitet de senaste åren och, i många fall, utökades genom billig skuldfinansiering. Om konsumenternas efterfrågan inte är tillräcklig för att absorbera den extra inventeringen, kan företagen inte generera tillräckligt med vinst för att betala av obligationsinnehavare och behaga investerare.

Goldman rapporterar att många företag redan började dra ner lager eller sälja befintlig produkt utan att ersätta den med ny tillverkad produkt. Detta kan konstant öka det nuvarande kassaflödet och nettoresultatet eftersom pengar inte lämnar så fort genom produktionsprocessen. Om den verkliga efterfrågan fortfarande är lägre än förutspådd, måste företagen dock vara mer kreativa för att kunna likvidera eller skriva ned inventering och kanske till och med minska. Det är väldigt svårt att upprätthålla höga aktievärderingar när man tvingas sakta ner nuvarande produktion.

Likvidiserande inventarier efter malinvestment

När företag gör prognoser för framtida verksamheter måste de balansera nuvarande kostnader för deras produktionsprocess med det framtida värdet av sina slutliga varor och tjänster. Längre produktionsprocesser är riskfyllda, eftersom det är svårare att projicera flera år i framtiden. Om företag får fel signal om antingen nuvarande kostnader eller framtida efterfrågan, kan hela ekonomin sjunka. Problemet är inte nödvändigtvis överproduktion eller överinvestering utan snarare fel produktionsnivå eller investering i felaktiga sektorer (t.ex. "malinvestment").

Capital goods industrier tenderar att vara det hårdast drabbade i sådana cykler. Detta beror på att det tar längre tid att avslöja malinvestments för företag med längre eller mer kapitalintensiva produktionsprocesser. Tack vare superlåga räntor sedan 2009 blev det relativa värdet av framtida kassaflöden överdriven, eftersom de kortfristiga investeringskostnaderna (dvs. kostnaden för medel) var mycket lägre än i en normalräntemiljö. Det är mycket lättare att motivera att bygga en annan tillverkningsanläggning för bilar eller halvledare när lånekostnaderna ligger på historiska lågnivåer.

Dessa beräkningar gjordes under förutsättning att framtida lager kunde flytta sig från hyllorna och sälja till ett rimligt marknadspris.Tyvärr lagrade inventarier redan 2015. I september 2015 rapporterade handelsdepartementet i USA att lagerförhållandena var på sin högsta nivå sedan de senaste månaderna av den stora lågkonjunkturen. Om inte för omfattande inventeringsavdrag kan kassaflödesmarginaler för det genomsnittliga amerikanska bolaget ha varit lägliga 2015.

Det är inte en hållbar inkomstström och det bör göra vissa obligationsinnehavare och aktieägare obekväma om försäljningsresultaten inte hämtar igen . Om felinriktningen mellan producenter och konsumenter är tillräckligt stor, förvänta sig en ökning av företagens standardvärden och nedåtgående tryck på ekonomin i USA.

Skuldjusterad kassaflödesanalys

Nettoresultat och fria kassaflöde är mycket viktiga för de grundläggande investerarna, men de överreager ofta eller underreagerar förändringar i bolagets kapitalstruktur eller skatt. När företag normalt har mycket höga skuldkvoter och / eller höga skatter, kan investerare använda det skuldjusterade kassaflödet (DACF). DACF ser på kassaflöde oberoende av finansieringshänsyn, vilket gör det lättare att jämföra företag med väldigt olika rörelsekapitalstrukturer. Investerare kanske vill införa DACF-metoden som ett sätt att titta förbi inventeringsavdrag eller tillfälliga problem med skuldfinansiering.