Fram till 1970-talet trodde många ekonomer att det var ett stabilt omvänt förhållande mellan inflation och arbetslöshet. De trodde att inflationen var acceptabel eftersom det innebar att ekonomin växte och arbetslösheten skulle bli låg. Deras allmänna övertygelse var att en ökning av efterfrågan på varor skulle öka priserna, vilket i sin tur skulle uppmuntra företagen att expandera och anställa ytterligare anställda. Detta skulle då skapa ytterligare efterfrågan i hela ekonomin.

Enligt denna teori, om ekonomin saktade, skulle arbetslösheten stiga, men inflationen skulle falla. För att främja ekonomisk tillväxt skulle ett lands centralbank kunna öka penningmängden för att driva upp efterfrågan och priserna utan att vara oerhört bekymrad över inflationen. Enligt denna teori skulle tillväxten i penningmängden öka sysselsättningen och främja ekonomisk tillväxt. Dessa övertygelser grundades på den keynesiska skolan av ekonomisk tanke, som kallades efter den tjugonde århundradet brittiska ekonomen John Maynard Keynes.

På 1970-talet måste keynesiska ekonomer ompröva sin övertygelse när USA och andra industrialiserade länder gick in i en period av stagflation. Stagflation definieras som långsam ekonomisk tillväxt samtidigt med hög inflation. I den här artikeln ska vi undersöka 1970-talet stagflation i USA, analysera Federal Reserve penningpolitik (vilket förvärrade problemet) och diskutera omloppet i penningpolitiken enligt Milton Friedmans föreskrift som så småningom tog U. S. ut ur stagflationen.

När man tänker på den amerikanska ekonomin på 1970-talet kommer följande saker att komma ihåg:

Höga oljepriser

Inflation

• Arbetslöshet
• Recession < I december 1979 ökade priset per fat av West Texas Intermediate råolja 100 kronor (2016 dollar) och toppade till 117 USD. 71 följande april. Den prisnivån skulle inte överskridas i 28 år.
• Inflationen var hög enligt USA: s historiska normer: KPI-inflationen - det vill säga exklusive mat och bränsle - uppgick årligen till 12,4% år 1980. Arbetslösheten var också hög och ojämn tillväxt. ekonomin låg i lågkonjunktur 1970 och igen 1974-1975.
• Den rådande tron ​​som utgivits av media har varit att höga inflationstakten berodde på en oljeleveranschock och den resulterande ökningen av bensinpriset, som körde priserna på allt annat högre. Detta är känt som kostnadstryckinflation. Enligt de keynesianska ekonomiska teorierna som var utbredd vid den tiden, skulle inflationen ha haft ett omvänt förhållande till arbetslöshet och ett positivt förhållande till den ekonomiska tillväxten. Stigande oljepriser bör ha bidragit till ekonomisk tillväxt. I själva verket var 1970-talet en tid med stigande priser och stigande arbetslöshet; Perioderna med dålig ekonomisk tillväxt kan alla förklaras som ett resultat av kostnadstrycket på höga oljepriser, men det var oförklarligt enligt Keynesian ekonomisk teori.(Se även,

Kostnadseffektinflationen mot efterfrågan-inflytande

.)

En nu grundad ekonomisk princip är att överflödig likviditet i penningmängden kan leda till prisinflationen. penningpolitiken var expansiv under 1970-talet, vilket skulle kunna förklara den häftiga inflationen vid den tiden. Inflation: Monetärt fenomen Milton Friedman var en amerikansk ekonom som vann 1976 års Nobelpris för sitt arbete med konsumtion, monetär historia och teori och för hans demonstration av stabiliseringspolitikens komplexitet. I ett tal från 2003 sade Federal Reserve, Ben Bernanke, ordförande: "Friedmans monetära ramverk har varit så inflytelserika att det i sin breda utsträckning åtminstone nästan har blivit identisk med modern monetär teori … Hans tänkande har så genomsyrat modern makroekonomi att det värsta fallet att läsa honom idag är att misslyckas med att uppskatta originalets originalitet och till och med revolutionära karaktär i förhållande till de dominerande åsikterna vid den tidpunkt han formulerade dem. "Milton Friedman trodde inte på kostnadstryckinflationen. Han trodde att "inflationen är alltid och överallt ett monetärt fenomen." Med andra ord trodde han att priserna inte kunde öka utan en ökning av penningmängden. För att få de ekonomiskt förödande effekterna av inflationen under kontrollen på 1970-talet borde Federal Reserve ha följt en konspektiv penningpolitik. Detta hände äntligen 1979 när Federal Reserve-ordföranden Paul Volcker satte monetaristteori i praktiken. Detta reste räntorna till tvåsiffriga nivåer, minskade inflationen och sände ekonomin till en lågkonjunktur.

I ett tal från 2003 sade Ben Bernanke om 1970-talet, "Feds trovärdighet som en inflytningsfighter gick förlorad och inflationsförväntningarna började stiga." Feds förlust av trovärdighet ökade avsevärt kostnaden för att uppnå desinflation. Svårighetsgraden av lågkonjunkturen 1981-82, det värsta av efterkrigstiden, illustrerar tydligt risken att låta inflationen gå ur kontroll.

Denna recession var så utomordentligt djup exakt på grund av penningpolitiken under de senaste 15 åren, som hade oförskjutna inflationsförväntningar och försvann Fed: s trovärdighet. Eftersom inflations- och inflationsförväntningarna var stabila höga när Fed spänktes, var effekterna av stigande räntor främst på produktion och sysselsättning snarare än på priser, vilket fortsatte att stiga. En indikation på förlusten av trovärdighet som Fed har lidit var beteendet av långsiktiga nominella räntor. Till exempel toppade räntan på 10-åriga statsskatter vid 15. 3% i september 1981 - nästan två år efter att Volcker's Fed tillkännagav sitt desinflationprogram i oktober 1979, vilket tyder på att de långsiktiga inflationsförväntningarna fortfarande var i dubbelsiffrorna. Milton Friedman gav trovärdighet tillbaka till Federal Reserve. (För ytterligare läsning, se

Federal Reserve

.)

Bottom Line En centralbankers jobb är utmanande att säga minst.Ekonomisk teori och praktik har förbättrats starkt tack vare ekonomer som Milton Friedman, men utmaningar uppstår kontinuerligt. När ekonomin utvecklas, måste penningpolitiken och hur den tillämpas, fortsätta att anpassa sig för att hålla ekonomin i balans. Mer om Milton Friedman och penningpolitik, se Free Market Maven: Milton Friedman och våra vanliga frågor, vad har Keynes och Friedman att göra med finans- och penningpolitiken?