Om Bravo någonsin behöver omarbeta "Millionaire Matchmaker", borde deras tillverkare överväga att ge Carl Icahn ett samtal, eftersom det verkar som om Icahn inte gillar något annat än att försöka landa opportunistiska M & A-avtal. I sitt senaste försök föreslår Icahn (via sitt börsnoterade företag Icahn Enterprises LP (Nasdaq: IEP IEPIcahn Entrpres Depositary Units Repr Units of LP Intresses58. 00 + 4. 04% Skapat med Highstock 4. 2. 6 )) att hans majoritetsinnehavande American Railcar Industries (Nasdaq: ARII ARIIAmerican Railcar Industries Inc39. 84-2. 07% Skapat med Highstock 4 .2 6 ) förvärvar kollektivtrafikbyggare Greenbrier (NYSE: GBX GBXGreenbrier Companies Inc52. 10-0. 48% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ). Såsom är så ofta fallet med Icahn-föreslagna avtal är avtalet länge på logik och kort på värde för de säljande aktieägarna.
Guide till olja och gasspel: Vi har din omfattande guide till olje- och gasskalor i Nordamerika.
Den överenskommelse som kunde vara Icahn har föreslagit (genom en 13D-arkivering) att American Railcar Industries (där han kontrollerar) förvärvar Greenbrier för 542 dollar. 9 miljoner. Det motsvarar cirka 20 dollar per aktie - en blygsam andel på 5% till måndagens stängning, men ett betydligt högre premie på ca 36% till den punkt där marknaden lärde sig om sin nästan 10% andel i Greenbrier.
Låt oss försöka igen Det här är inte första gången som Icahn har försökt kombinera American Railcar och Greenbrier. Han försökte tillbaka 2008, men kunde inte få affären klar. Det är också värt att notera att priset före kollapset av detta försök (i juni 2008) var cirka 25% högre än det här budet.
Medan driftsmiljön för klass 1-järnvägar som Union Pacific (NYSE: UNP UNPUnion Pacific Corp117. 18-1. 02% Skapas med Highstock 4. 2. 6 >) har verkligen varit hälsosamt under de närmaste åren, det har inte riktigt översatts till konsekvent framgång eller välstånd för Greenbrier. Med efterfrågan på korn och intermodala bilar som ser svaga ut i 2013, och företaget som spenderar många försök att köra upp mer tankfartygsproduktion, har dessa aktier haft ett grovt år (sannolikt att Icahn skulle bygga sin andel).
En mycket logisk överenskommelse
Den här affären lämnar affärsvärdet, vilket ger en enorm känsla. Railcar-byggare som American Railcar, Greenbrier, Trinity Industries (NYSE: TRN TRNTrinity Industries Inc32. 13 + 0. 19% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) och < FreightCar America (Nasdaq: RAIL RAILFreightCar America Inc15. 28-8. 53% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) har länge kämpat för att hantera upp- och nedgångar i järnvägen capex cykel, och det har lämnat sina aktieägare strapped in för några ganska vilda rollercoaster rider under de senaste 10 eller 20 åren. Att lägga dessa två företag tillsammans ger stor mening. Greenbrier har i allmänhet fokuserat på dubbelstapiga intermodala bilar, spannmålspannor och konventionella boxcars och gondoler. Viktigt är att Greenbrier har stannat klart från kolbilar, även om företagets havs- och flodpramverksamhet tar upp kolmarknaden. För American Railcar har deras verksamhet i stor utsträckning varit mer inriktad på specialtankar och tankbilar. Med Greenbrier som innehar ungefär en fjärdedel av marknaden och American Railcar som innehar ytterligare 12% skulle kombinationen av dessa två företag ge dem en skala i nivå med Trinity och betydligt mer hävstång när det handlar om köpare som järnvägar och stora flottuthyrare som
General Electric
(NYSE: GE GEGeneral Electric Co20. 14 + 1. 00% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ). Jag förväntar mig också betydande inköp och produktionseffektivitet. Greenbriers resultatprognoser har nyligen delvis undertryckts från ansträngningar att övergå till större tankvagnsproduktion, och dessa två företag skulle tillsammans vara mer effektiva och effektiva för omfördelning av produktionsprioriteringar. SE: Analysera ett förvärvsmeddelande Värdet är fångsten
"Men" med den här affären är det pris som Icahn föreslår. Icahn erbjuder sällan någonsin att betala fullt värde (åtminstone inte i början) och denna affär är inget undantag. Medan det verkligen är sant att Greenbrier-aktien har kämpat och närstående förväntningar på kort sikt har nosdyk, tror jag att ett starkt fall kan sägas att bolagets långsiktiga verkliga verkliga värde ligger i lågt till mitten av 20 dollar. Lägg i en kontrollpremie och jag tror att ett rättvist pris för Greenbrier faller i mitten till hög $ 20s (säg från $ 25).
Jag fel inte Icahn för att leta efter den bästa affären han kan hitta för sig själv och sina aktieägare - varför betala $ 21 om $ 20 kommer att få jobbet gjort? Med detta sagt tror jag produktions- och tillverkningsfördelarna och operativa synergier (en stor del av Greenbriers 100 miljoner dollar i SG & A-kostnaderna skulle gå bort) gör det möjligt för honom (eller American Railcar att vara mer exakt) att erbjuda mer och fortfarande generera värdefulla långvariga löpande avkastning från denna affär. Bottom Line
Time kommer att berätta hur denna affär går vidare. Efter detta skrivande hade Greenbrier-ledningen ännu inte kommit överens om budet, men premarket trading verkar inte förutse ett väsentligt bättre erbjudande. Om jag var Greenbrier-ledning skulle jag som ett minimum ringa till
Berskhire Hathaway (NYSE: BRK. A BRK. ABerkshire Hathaway Inc280, 470. 01-1. 05% > Skapat med Highstock 4. 2. 6 , BRK. B BRK. BBerkshire Hathaway Inc187. 27-0. 71% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) och se om Warren Buffett hade något intresse av att förvärva Greenbrier och kombinera det med sin Union Tank-verksamhet. Medan jag inser att Greenbrier-investerare kan betrakta detta erbjudande som en bra utgångsstrategi för en investering som inte har gjort särskilt bra i år, skulle jag vara reticent att sälja under verkligt värde och jag skulle driva ledningen för att kräva åtminstone några fler dollar per aktie från Icahn innan du säger ja till affären. Vid tidpunkten för skrivandet ägde Stephen D. Simpson inga aktier i något företag som nämns i denna artikel.