Den kolossala storleken på den globala valutamarknaden ("forex") marknaden dvärgar som någon annan, med en uppskattad daglig omsättning på 5 dollar. 35 biljoner enligt den treåriga undersökningen för Bank of International Settlements 2013. Spekulativ handel dominerar handelstransaktioner på valutamarknaden, eftersom den ständiga fluktuationen (för att använda en oxymoron) av valutakurser gör den till en idealisk plats för institutionella spelare med djupa fickor - till exempel stora banker och hedgefonder - för att generera vinst genom spekulativ valutahandel. Medan den stora storleken på valutamarknaden bör utesluta möjligheten att någon riggar eller konstgjort fastställer valutakurser, föreslår en växande skandal annars. (Se även "Forex Trading: En nybörjarhandledning.")

Problemets rota: Valutan "Fix"

Den slutliga valutan "fix" avser benchmark valutakurser som anges i London på 4 p. m. dagligen. Kännet som WM / Reuters-referensräntorna bestäms de på grundval av faktiska köp- och säljtransaktioner som drivs av valutahandlare på interbankmarknaden under ett 60-sekundersfönster (30 sekunder vardera 4 p.m.). Referensräntorna för 21 stora valutor är baserade på medianvärdet av alla branscher som går igenom under en minutsperiod.

Vikten av WM / Reuters-referensräntorna ligger i det faktum att de är vana vid att värdera trillioner dollar i investeringar som innehas av pensionsfonder och pengarchefer globalt, inklusive mer än 3 $. 6 biljoner av indexfonder. Samverkan mellan valutahandlare att sätta dessa priser på konstgjorda nivåer innebär att vinsten de tjänar genom sina handlingar i slutändan kommer direkt ut ur investerarnas fickor.

Aktuella påståenden mot de handlare som är involverade i skandalen är inriktade på två huvudområden:

Samverkan genom att dela proprietär information om väntande kundorder före 4 p. m. fixera. Denna delning av uppgifter hävdades genom snabba meddelandegrupper - med catchy namn som "The Cartel", "The Mafia" och "The Bandits Club" - som endast var tillgängliga för några äldre handlare på banker som är mest aktiv på valutamarknaden.

"Banging the Close", som avser aggressiv köp eller försäljning av valutor i 60-sekunders "fix" -fönstret, med hjälp av kundorder som lagras av handlare under perioden upp till 4 sidor. m.

• Dessa metoder är analoga med frontlöpning och hög stängning på aktiemarknaderna, vilket lockar strikta påföljder om en marknadsaktör fångas i akten. Detta är inte fallet på den i stort sett oreglerade valutamarknaden, i synnerhet valutapriset på $ 2 biljoner per dag. Inköp och försäljning av valutor för omedelbar leverans anses inte vara en investeringsprodukt och omfattas därför inte av de regler och regler som reglerar de flesta finansiella produkter.
• Ett exempel

Låt oss säga att en näringsidkare vid London-grenen i en stor bank mottar en beställning kl. 15.45 från en multinationell USA för att sälja 1 miljarder euro i utbyte mot dollar vid 4 pm-åtgärden. Växelkursen klockan 3:45 s. m. är 1 EUR = 4000 USD.

Eftersom en order av den storleken skulle kunna flytta marknaden och sänka trycket på euron, kan näringsidkaren "främja" denna handel och använda informationen till sin egen fördel. Han etablerar därför en betydande handelsposition på 250 miljoner euro, som han säljer till en växelkurs på 1 EUR = 1,995 USD.

Eftersom näringsidkaren nu har en kort euro, lång dollarposition, är det i hans intresse att se till att euron rör sig lägre, så att han kan stänga sin korta position till ett billigare pris och låsa skillnaden. Han sprider därför ordet bland andra handlare att han har en stor kundorder att sälja euro, vilket innebär att han kommer att försöka tvinga euron lägre.

Vid 30 sekunder till 4 s. m. , näringsidkaren och hans / hennes motsvarigheter vid andra banker - som förmodligen också har lagrat sina beställningar "sälja euro" -klienter, släpper ut en våg av försäljningen i euron vilket resulterar i att referensräntan fastställs till 1 euro = 1. 3975. Näringsidkaren stänger ut sin handelsposition genom att köpa tillbaka euro på 1. 3975, som nettar en cool $ 500 000 i processen. Inte illa för några minuter arbete!

Den multinationella USA som hade lagt i den ursprungliga ordningen förlorar sig genom att få ett lägre pris för sina euro än vad det skulle ha om det inte fanns någon samverkan. Låt oss säga för argumentets skull att "fix" - om det är rättvist och inte artificiellt - skulle ha varit på 1 euro = USD1. 3990. Eftersom varje rörelse av en "pip" översätts till $ 100 000 för en order av denna storlek, slutade det 15-pip negativa flyttet i euron (dvs. 1. 3975, snarare än 1. 3990) $ 1. 5 miljoner.

Värt att riskera

Odd men det kan tyckas, den "front running" som visas i det här exemplet är inte olagligt på valutamarknader. Motiveringen för denna tillåtlighet baseras på forexmarknadernas storlek, med tanke på att den är så stor att det är nästan omöjligt för en näringsidkare eller en grupp av handlare att flytta valutakurser i önskad riktning. Men vad myndigheterna rynka på är samverkan och uppenbar prismanipulation.

Om näringsidkaren inte tillgriper samverkan, hamnar han vissa risker när han initierar sin 250 miljoner euro i kort position, särskilt sannolikheten för att euron kan spika i de 15 minuter kvar före 4 p. m. fixa eller fixas på en väsentligt högre nivå. Den förstnämnda kan uppstå om det finns en materiell utveckling som driver euron högre (till exempel en rapport som visar dramatisk förbättring i den grekiska ekonomin eller bättre än förväntad tillväxt i Europa). det senare skulle inträffa om handlare har kundorder att köpa euro som är kollektivt mycket större än näringsidkarens 1 miljarder kundorder att sälja euro.

Dessa risker mildras i stor utsträckning av att aktörerna delar information före åtgärden och konspirerar att agera på ett förutbestämt sätt för att driva växelkurserna i en riktning eller till en viss nivå, i stället för att låta normala leveranskrafter och efterfrågan bestämmer dessa priser.

Sovande vid växeln

Forexskandalen, som kommer som det bara ett par år efter den enorma Libor-fixningsskaden, har lett till ökad oro för att tillsynsmyndigheterna har sovit igen vid omkopplaren.

Libor-fixande skandalen blev uppenbarad efter att några journalister upptäckte ovanliga likheter i de priser som bankerna tillhandahöll under 2008 års finanskris. Forex benchmark rateproblemet kom först i rampljuset i juni 2013, efter Bloomberg News rapporterade misstänkta prisökning runt 4 p. m. fixera. Bloomberg-journalister analyserade data över en tvåårsperiod och upptäckte att på den sista handelsdagen i månaden uppstod en plötslig ökning (av minst 0,2%) före 4 p. m. så ofta som 31% av tiden, följt av en snabb omkastning. Medan detta fenomen observerades för 14 valutapar inträffade anomali ungefär hälften av tiden för de vanligaste valutapar som euro-dollarn. Observera att valutakursen i slutet av månaden har ökat betydelse eftersom de utgör grunden för att fastställa nettotillgångsvärden för tillgångar och andra finansiella tillgångar i slutet av månaden.

Den iranska forexskandalen är att tjänstemän från England i England var medvetna om oro över växelkursmanipuleringen så tidigt som 2006. År senare, år 2012, meddelade banken av England tjänstemän rapporterade valutahandlare att dela information om pågående kundorder var inte felaktig eftersom det skulle bidra till att minska volatiliteten på marknaden.

Växande följder

Minst ett dussin tillsynsmyndigheter - däribland Storbritanniens finansförvaltningsmyndighet, Europeiska unionen, USA: s justitieministerium och den schweiziska konkurrenskommissionen - undersöker dessa påståenden om valutahandlareens samverkan och ränta manipulation. Mer än 20 handlare, varav några anställda av de största bankerna som deltog i Forex som Deutsche Bank (NYSE: DB

DBDeutsche Bank AG16. 83 +0,06%

Skapat med Highstock 4. 2. 6 Citigroup (NYSE: C CCitigroup Inc73. 80-0. 34% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) och Barclays, har blivit suspenderade eller avfyrade till följd av interna förfrågningar. Med Bank of England slog sig in i en andra sats-manipulationsskandal ses frågan som ett strängt test av Bank of England Governor Mark Carneys ledarskap. Carney tog roret på BOE i juli 2013, efter att ha gett världsomspännande beröm för sin klara styrning av den kanadensiska ekonomin som guvernör i Bank of Canada från 2008 till mitten av 2013. Bottom Line Skandan för kursmanipulation framhäver det faktum att valutamarknaden trots sin storlek och betydelse är minst reglerad och mest ogenomskinlig på alla finansmarknader. Liksom Libor-skandalen ställer det också ifrågasättande visdomen att tillåta priser som påverkar värdet av trillioner dollar av tillgångar och investeringar som ska ställas av en mysig coterie av några individer. Potentiella lösningar som Tysklands förslag att valutahandel ska övergå till reglerade utbyten kommer med sina egna utmaningar.Även om ingen av handlarna eller deras arbetsgivare har anklagats för felaktighet i forexskandalen hittills, kan strikta påföljder lagras för de värsta brottslingarna. Medan balansräkningarna för de största valutahandlare på interbankmarknaden lätt kan absorbera dessa böter kan skadorna som dessa skandaler ger på investerarnas förtroende för rättvisa och transparenta marknader vara längre.